Alibaba-børsintroduksjon
6. mai 2014 arkiverte kinesisk tungvekt, e-handel, Alibaba et registreringsdokument for å gå til offentligheten i USA for å være mor til alle innledende offentlige tilbud i USAs historie. Alibaba er en relativt ukjent enhet i USA og andre regioner, selv om den enorme størrelsen er sammenlignbar med Amazon eller eBay.
Å lese gjennom Alibabas S-1-arkivering var veldig interessant, lærerik og fikk meg til å innse hvor stor virksomheten deres er og hvor kompleks det kinesiske Internett-nettet er.
Du kan laste ned hele skjemaet nedenfor:
Last ned Alibaba Financial Model
Angi e-postadresse Ved å fortsette over trinnet godtar du våre vilkår for bruk og personvernregler.Vil du lære aksjeforskning profesjonelt, så kan det være lurt å se på 40+ videotimer på Equity Research Course eller dette 50+ timene med Advanced Financial Modelling Course
I denne artikkelen tar jeg for meg alt du trenger å vite om Alibabas børsintroduksjon.
- Hva er Alibaba?
- Hva er Alibabas forretningsmodell?
- Hvorfor dette navnet - Alibaba?
- Hvordan sammenlignes det med store Internett-selskaper?
- Hvorfor er Alibaba IPO så viktig?
- Vil dette bli den største børsintroduksjonen i USAs historie?
- Hvorfor bli offentlig i USA, ikke i Kina eller HK?
- Hvem er investorene i Alibaba? - Vindfall gevinster for Softbank og Yahoo
- Alibabas 5 utrolige tall fra F-1 registreringsdokumentet?
- Alibaba IPO Financial Model i Excel
- Alibaba IPO - verdivurdering på 191 milliarder dollar?
# 1 - Hva er Alibaba?
Alibaba er det mest lønnsomme kinesiske e-handelsselskapet. Alibaba håndterte transaksjoner verdt mer enn 248 milliarder dollar i fjor, mer enn Amazon og eBay til sammen. Alibaba har 231 millioner aktive kjøpere og 8 millioner aktive selgere.
-
- Alibaba, grunnlagt i 1998-99 av en engelsk lærer Jack Ma, har hovedkontor i Hangzhou, Kina.
- Alibaba består hovedsakelig av to store shoppingnettsteder: 1) Taobao, en forbruker-til-forbruker-markedsplass som ble lansert for å konkurrere med eBay i Kina, og 2) Taobao Mall (eller Tmall), et Amazon-lignende marked som gjør det mulig for kinesiske forbrukere å kjøpe direkte fra merkevarer.
- Sammen med Juhuasuan, et Groupon-aktig marked for kjøp av grupper, utgjør disse nettstedene mer enn 80 prosent av Alibabas inntekter.
- Et annet poeng å merke seg er at Kinas markedsstørrelse på nettbutikk var 295 milliarder dollar i 2013, og Alibaba kontrollerte 80% av denne kaken (utmerket!)
- Med Kinas markedsstørrelse på netthandel anslått å multiplisere 2,5 ganger til 713 milliarder dollar innen 2017 (kilde: iResearch), kan Alibabas størrelse bare vokse herfra.
# 2 - Hva er Alibabas forretningsmodell?
For å forstå Alibabas forretningsmodell, kan vi se på diagrammet nedenfor som viser nettverket av enheter som Alibaba driver. Du vil også merke deg hvordan kjøp og salg av varer skjer gjennom Alibabas system for Business to Business (B2B) eller Business to Customers (B2C) modeller.
Alibabas forretningsmodell
kilde - Alibaba IPO Prospekt
Kjøpere
- Kinesiske forbrukere kjøper på Taobao Marketplace, Tmall og Juhuasuan
- Mens de surfer eller søker på Taobao Marketplace, ser forbrukerne produktoppføringer fra både Taobao Marketplace og Tmall
- Globale forbrukere kjøper på AliExpress
- Globale grossister kjøper på Alibaba.com
Detaljhandel
- Små selgere i Kina selger på Taobao Marketplace og AliExpress
- Kinesiske merker selger på Taobao Marketplace, Tmall, Juhuasuan, og AliExpress og globale merker selger på Tmall Global
- Selgere kilder produkter på 1688.com
Engros selgere
- Kinesiske grossister og produsenter leverer forhandlere i Kina på 1688.com og globale grossistkjøpere på Alibaba.com
- Kinesiske grossister og produsenter gir direkte til globale forbrukere på AliExpress
- Globale grossister og produsenter leverer globale grossistkjøpere på Alibaba.com
# 3 - Hvorfor dette navnet - Alibaba?
Jack Ma, en grunnlegger av Alibaba, ønsket et navn som ville være enkelt for alle, til og med ikke-kinesere, å si. I følge et intervju han ga i 2006 med CNNs Talk Asia-program, var Ma på en kaffebar i San Francisco da han kom på navnet. Nedenfor er utdraget av intervjuet hans
En dag var jeg i en kaffebar i San Francisco, og jeg tenkte Alibaba er et godt navn. Og så kom en servitør, og jeg sa, vet du om Alibaba? Og hun sa ja. Jeg sa hva vet du om Alibaba, og hun sa 'Åpen sesam.' Og jeg sa ja, dette er navnet! Så gikk jeg ut på gaten og fant 30 personer og spurte dem: 'Kjenner du Alilbaba'? Mennesker fra India, folk fra Tyskland, folk fra Tokyo og Kina … De visste alle om Alibaba. Alibaba - åpen sesam. Alibaba - 40 tyver. Alibaba er ikke en tyv. Alibaba er en snill, smart forretningsmann, og han hjalp landsbyen. Så … lett å stave, og global kunnskap. Alibaba åpner sesam for små og mellomstore selskaper. Vi registrerte også navnet AliMama, i tilfelle noen vil gifte oss!
# 4 - Hvordan sammenligner Alibaba seg med store Internett-selskaper?
Det er umulig å finne en pålitelig virksomhet som kan sammenlignes med Alibaba! Alibaba er en blanding av markedsplass, søkemotor, bank, programvareselskap, mobiltjenesteselskap, eLearning, mikroblogg, videostreaming og mye mer.
Nedenfor er et interessant diagram som sammenligner Alibabas portefølje med dens respektive kjente sammenlignbare.
kilde: qz.com
La oss nå sammenligne noen av de viktigste økonomiene i Alibaba med biggies som Amazon, eBay og Google.
Alibabas bruttoverskuddsverdi på 248 milliarder dollar er mer enn Amazon og eBay til sammen.
Alibaba-inntektene er lavere enn Amazon og eBay. Den viktigste årsaken er forretningsmodellen; Alibaba tjener penger ved å belaste selgere for annonsering på deres nettside og transaksjonsgebyrer.
Mens Alibabas inntekter er mindre enn Amazon og eBay, er Alibaba imidlertid et svært lønnsomt selskap sammenlignet med Amazon eller eBay.
Alibabas nettovinstmargin på 40% er langt høyere enn eBay, Amazon eller Google.
# 5 - Hvorfor Alibaba IPO er så viktig?
Alibaba IPO er en stor avtale, først og fremst på grunn av størrelsen på IPO. Som diskutert senere i artikkelen er verdsettelsesestimatene mine for Alibaba rundt 191 milliarder dollar. Last ned Alibaba IPO Valuation Model her
Alibabas børsnotering betyr også globale endringer. Med sin enorme størrelse og nettverk kan Alibaba IPO se på internasjonal ekspansjon utover Kina og føre til priskrig og intensiv konkurranse i USA. I følge Reuters,
Alibaba har nøye bevoktet sine ambisjoner for USA, og ledere har privat slått ned forslag om at de ville ta Amazon front. Men det er lite spørsmål om at investeringer i USA er høyt prioritert, sier folk som er kjent med selskapet.
# 6 - Blir dette den største børsintroduksjonen i USAs historie?
Den nøyaktige størrelsen på Alibaba-børsintroduksjonen er nøye bevoktet. Selskapet har brukt en plassholder på 1 milliard dollar til registreringsdokumentasjonen sin med SEC. Mange forventer at størrelsen på Alibaba IPO kan være mellom 15 milliarder dollar - 20 milliarder dollar.
Diagrammet nedenfor viser en rask sammenligning av Alibaba med Tech-børsnoteringene i USA.
# 7 - Hvorfor bli offentlig i USA, ikke i Kina eller HK?
Alibaba henvendte seg først til Hong Kong Exchange for notering. Imidlertid måtte de forlate planene om notering i HK på grunn av aksjestrukturen.
- Et grunnleggende styringsprinsipp i Hong Kongs noteringsregler er å begrense aksjestrukturer i dobbelt klasse eller andre ordninger som gjør det mulig for kontrollerende aksjonærer eller ledere å ha uforholdsmessig stor stemmerett.
- Alibaba ønsket å liste på Hong Kong; Hong Kong Exchanges and Clearing eller Securities and Futures Commission (SFC) avviste imidlertid Alibabas krav om at partnere kunne nominere det meste av selskapets styre.
- Alibaba argumenterte for et unntak for strukturen, med henvisning til den unike forretningsmodellen. Hong Kong Exchange kunne ha gitt dette unntaket ettersom regelboken ikke har en bestemmelse; de bestemte seg imidlertid for det.
- Hovedårsaken var at det er mange kinesiske statseide foretak oppført på Hong Kong Exchange, og hvis det bøyer en regel for Alibaba, blir det nødt til å slå loven for alle disse statseide kinesiske foretakene.
- Alibaba bestemte seg da for å liste selskapet i USA, da slike dobbeltstrukturer ikke er forbudt i amerikanske børser.
# 8 - Hvem er investorene i Alibaba?
Fra Alibabas registreringsdokument læres det at SoftBank corp er den største investoren i Alibaba, med sin opprinnelige investering på 20 millioner dollar i 2000. SoftBank er den største gevinsten av sine investeringer i Alibaba.
Diagrammet nedenfor viser innsatsen og dens respektive verdi. (forutsatt at estimatene mine på $ 191 milliarder verdivurderinger holder :-))
# 9 - Alibabas 5 store tall å vite fra F-1-arkivering
- 5,8 milliarder dollar - Alibaba behandlet 5,8 milliarder dollar i transaksjoner og 254 millioner bestillinger på Singles Day 2013 (Kinas tilsvar til Cyber Monday).
- $ 248 milliarder dollar - Dette er Alibabas totale bruttoverskuddsverdi (GMV) på Kinas detaljmarkeder, mer enn Amazon og eBay til sammen.
- 5 milliarder pakker - Alibabas logistikknettverk leverte omtrent fem milliarder pakker generert fra Alibaba-eide markedsplasser i 2013.
- 31 millioner bestillinger per dag! - Alibaba ser i gjennomsnitt 11,3 milliarder ordrer årlig, med 231 millioner aktive kjøpere. Dette er omtrent 31 millioner ordrer per dag og 49 gjennomsnittlige årlige ordrer per aktiv kunde.
- 136 millioner - Alibaba har 136 millioner aktive brukere hver måned (desember 2013), som representerer 37 milliarder dollar i mobil brutto vareverdi
# 10 - Alibabas økonomiske modell
Etter å ha slitt i mer enn tre dager for å forberede Alibabas økonomiske modell, var jeg i stand til å gjøre en grunnleggende modell klar (med den begrensede informasjonen som er gitt i S-1-arkivering). Jeg skulle ønske det var mer informasjon om inntektssegmenter og kostnadsdetaljer, men denne modellen fungerer som god oppmuntring for å forstå Alibaba Group og Alibaba IPO Valuation.
Du kan laste ned Alibaba Financial Model her
Forutsetninger for Alibaba Financial Model
-
- Resultatregnskapstall for mars 14 inkluderer estimerte tall for kvartalet januar 14-mars 14
- Jeg har bare justert kontanter og kontantekvivalenter og egenkapital for å gjenspeile de estimerte tallene. Andre BS-poster oppbevares som rapportert i desemberkvartalet.
- Beregnet de neste åtte årene av Alibabas regnskapsanalyse (finansiell modellering - resultatregnskap, balanse og kontantstrømmer)
- Valutaen som brukes i modellen er RMB (Kinas lokale valuta). Man kan bruke valutakonvertering for å utlede et passende verdsettelsestall. F-1 arkivering har brukt 1 US $ = RMB 6.2164.
Nedenfor er funnene fra den Excel-baserte økonomiske modellen
1) Inntektene til å vokse med en CAGR på ca. 26% de neste fem årene og berøre 29 milliarder dollar innen mars 2019.
2) China Commerce vil forbli den største bidragsyteren til inntektene.
3) Nettoinntekt nær 1,2 milliarder dollar innen utgangen av mars '2019.
4) Kontanter og kontantekvivalenter vil ballong til 50 milliarder dollar de neste fem årene. Hvordan de vil distribuere så mye penger er en viktig ting å passe på.
5) Selskapet har holdt seg EBITDA-positivt og vil generere 1,75 milliarder dollar EBITDA innen 19. mars.
# 11 - Alibaba IPO - Å kjøpe eller ikke å kjøpe?
Bloomberg spurte 12 analytikere for å forstå Alibabas verdsettelser og fant at det er nærmere 168 milliarder dollar, mens noen forventer at verdsettelsen vil krysse 250 milliarder dollar når den begynner å handle. Det er en betydelig variasjon i verdsettelsesestimater, så jeg bestemte meg for å utvikle retningslinjene mine for Alibaba-verdsettelser. Last ned Alibaba-vurderingsmodell her
Så, hvordan verdsetter vi Alibaba-børsintroduksjonen?
-
- Alibaba er positiv kontantstrøm og er et lønnsomt selskap. Den mest hensiktsmessige tilnærmingen som kan brukes til å verdsette Alibaba er tilnærmet verdsettelse av kontantstrøm.
- Jeg unngår eksplisitt sammenlignbare verdivurderinger (relative verdsettelser av Alibaba) fordi det er nesten umulig å fastsette et sett med selskaper som virkelig kan sammenlignes med Alibaba.
- Discounted Cash Flow (DCF) tilnærming krever prognoser og modellering av fremtidige økonomier.
Prognoser for Alibabas gratis kontantstrøm (FCFF)
Alibaba vil generere 1,2 milliarder dollar gratis kontantstrømmer i mars 19. Som vi bemerker nedenfor at Alibaba vil generere en forutsigbar positiv gratis kontantstrøm.
Nedenfor er tabellen som oppsummerer Alibabas DCF-verdsettelsesutgang.
Vi noterer oss følgende fra tabellen ovenfor -
- Alibaba-verdsettelsen er $ 191,5 milliarder dollar ( WACC på 9% og evighetsvekst på 3%)
- Kortsiktige investeringer, begrensede kontanter og investeringspapirer tatt til anskaffelseskost (balanse)
- Investeringer i egenkapitalinvesterte selskaper vurderes også til kost (balanse). Selv om de to selskapene Weibo og AutoNavi er børsnotert, har jeg tatt dem til kostnad og IKKE til deres handelspriser.
- Jeg har også antatt en gjennomsnittlig Alipays verdsettelsesutbetaling på 4 milliarder dollar (etasje på 2 milliarder dollar og 6 milliarder dollar). Nedenfor er utdraget fra Alibabas F-1-arkivering
Ved forekomst av visse likviditetshendelser med hensyn til Alipay (som inkluderer, under visse betingelser, et første børsnotering av Alipay, en overføring på 37,5% eller mer av Alipays egenkapitalinteresser eller et salg av hele eller i det vesentlige hele eiendeler i Alipay), Small and Micro Financial Services Company, vil betale oss et beløp som tilsvarer 37,5% av egenkapitalverdien til Alipay oppnådd i en slik likviditetshendelse, med en minimumsutbetaling på 2,0 milliarder dollar og en maksimal betaling på 6,0 milliarder dollar, med forbehold om visse økninger og tilleggsbetalinger hvis ingen likviditetshendelser har skjedd innen sjuårsdagen for datoen for den opprinnelige avtalen, eller betalingen av likviditetshendelsen.
Alibaba DCF-verdsettelsesfølsomhetsanalyse
- Som nevnt ovenfor er minimumsverdien av Alibaba $ 123 milliarder (WACC på 11% og en vekst på 6%)
- Hvis du bruker forskjellige forutsetninger, kan du bruke tabellen ovenfor for å gi deg verdsettelsesveiledning.
- Lær mer om hvordan du utfører sensitivitetsanalyse i Excel.
Andre innlegg du vil elske
- Box IPO Valuation - Å kjøpe eller ikke å kjøpe?
- Topp 10 skumleste detaljer om Box IPO
- Bedriftsverdi vs. egenkapitalverdi
- Økonomisk modellering ved hjelp av MS Excel
Hva nå?
Noe jeg savnet? Hva er ditt syn på verdsettelser? Investerer du i Alibaba? Gi meg beskjed om hva du synes, tilbakemeldingene dine ved å legge igjen en kommentar.
ps - Jeg representerer ikke noe meglerfirma. Ovennevnte synspunkter er min vurdering av Alibaba IPO. Jeg har prøvd mitt beste for å sikre den faktiske nøyaktigheten av analysen; Du er imidlertid velkommen til å gi meg korrigerende tiltak hvis du oppdager noen feil.
