Risikojustert avkastning er en teknikk for å måle og analysere avkastningen på en investering som den økonomiske, markedsmessige, kreditt- og operasjonelle risikoen blir analysert for og justert slik at en person kan ta en beslutning om investeringen er verdt det med alle risiko den utgjør den investerte kapitalen.
Hvorfor investerer vi i penger? Enkel. Å høste avkastning. Men har vi noen gang tenkt om avkastningen er berettiget nok for de underliggende risikofaktorene? Mens folk vanligvis har denne oppfatningen om pengegenererende avkastning, er risikoen et glemt element. Avkastning er ingenting annet enn gevinsten på det investerte overskuddet: differensialopptjente penger. Rent økonomisk er det en metode for å vurdere fortjeneste i forhold til investert kapital.
I denne artikkelen diskuterer vi risikojusterte avkastninger i detalj -
- Hvordan defineres risiko?
- Risikojustert avkastning og dens betydning
- # 1 - Sharpes forholdstall (risikojustert avkastning)
- # 2 - Treynor Ratio (risikojustert avkastning)
- # 3 - Jensens Alpha (risikojustert avkastning)
- # 4 - R-Squared (risikojustert avkastning)
- # 5 - Sortino Ratio (risikojustert avkastning)
- # 6 - Modigliani risikojustert ytelse
- Risikojustert avkastning - Sharpe Ratio vs Treynor Ratio vs Jensen's Alpha
- Konklusjon
Hvordan defineres risiko?
Standarddefinisjonen for investeringsrisiko er avvik fra forventet utfall. Det kan uttrykkes i absolutte termer eller i forhold til noe som for eksempel en markedsindeks. Det avviket kan enten være positivt eller negativt. Hvis en investor planlegger å oppnå høyere avkastning på sikt, må de være mer åpen for kortsiktig volatilitet. Mengden av volatilitet avhenger av risikoen for en investor. Risikotoleranse er ikke annet enn tilbøyeligheten til å påta seg volatilitet for spesifikke økonomiske forhold, med tanke på deres psykologiske, mentale letthet med usikkerhet og sannsynligheten for å pådra seg store kortsiktige tap.
Risikojustert avkastning og dens betydning
Risikojustert avkastning finjusterer avkastningen på en investering ved å måle hvor stor risiko det er å produsere den avkastningen. Investeringsporteføljer består av posisjoner i aksjer, aksjefond og ETFer. Begrepet risikojustert avkastning brukes til å sammenligne avkastningen til porteføljer med forskjellige risikonivåer mot en referanseindeks med kjent avkastning og risikoprofil.
Hvis en eiendel har en lavere risikokvotient enn markedet, anses avkastningen til eiendelen over risikofri rente som en stor gevinst. Hvis eiendelen viser et høyere risikonivå enn markedet, reduseres den risikofrie differensialavkastningen.
Risikojustert avkastning er avgjørende da det hjelper til med å løse tre store problemer:
Det er hovedsakelig seks mest brukte metoder for å beregne risikojustert avkastning. Vi ser på dem i detalj nedenfor -
# 1 - Sharpes forholdstall (risikojustert avkastning)
Sharpe-forholdet betyr symbolet hvor godt avkastningen til en eiendel kompenserer investoren for den risikoen som er tatt. Når man sammenligner to eiendeler med en felles referanseindeks, gir den med et høyere Sharpe-forhold en bedre avkastning for den samme risikoen (eller, tilsvarende, den samme avkastningen for lavere risiko). Sharpe-forholdet ble utviklet av Nobelprisvinneren William F. Sharpe i 1966 og er definert som gjennomsnittlig opptjent avkastning utover den risikofrie satsen per enhet av volatilitet eller total risiko, dvs. standardavvik. Sharpe-forholdet har blitt den mest brukte metoden for å beregne risikojustert avkastning; det kan imidlertid bare være nøyaktig hvis dataene har en normalfordeling.
- Rp = forventet porteføljeavkastning
- Rf - risikofri rente
- Sigma (p) = Standardavvik for portefølje
Sharpe-forholdet kan også bidra til å avgjøre om et verdipapirs meravkastning er et resultat av forsiktige investeringsbeslutninger eller bare for mye risiko. Selv om ett fond eller verdipapir kan høste høyere avkastning enn dets kolleger, kan investeringen betraktes som god hvis de høyere avkastningene er fri for et element av ytterligere risiko. Jo mer Sharpe-forholdet er, desto bedre er dets risikojusterte ytelse.
Sharpe Ratio Eksempel
La oss anta at den 10-årige årlige avkastningen for S&P 500 (markedsporteføljen) er 10%, mens den gjennomsnittlige årlige avkastningen på statsskuldveksler (en god fullmakt for den risikofrie satsen) er 5%. Standardavviket er 15% over en 10-årsperiode.
| Ledere | Gjennomsnittlig årlig avkastning | Portefølje standardavvik | Rang |
| Fond A | 10% | 0,95 | III |
| Fond B | 12% | 0,30 | Jeg |
| Fond C | 8% | 0,28 | II |
- Marked = (.10-.05) /0.15 = 0.33
- (Fond A) = (0,10-0,05) / 0,95 = 0,052
- (Fond B) = (0,12-0,05) / 0,30 = 0,233
- (Fond C) = (.08-.05) /0.28 = .0.107
# 2 - Treynor Ratio (risikojustert avkastning)
Treynor er en måling av opptjent avkastning utover den som kunne vært opptjent på en investering som ikke har noen diversifiserbar risiko. Kort sagt er det også et belønningsvolatilitetsforhold, akkurat som Sharpes forhold, men med bare en forskjell. Den bruker en beta-koeffisient i stedet for standardavvik.
- Rp = forventet porteføljeavkastning
- Rf - risikofri rente
- Beta (p) = Portefølje Beta
Dette forholdet utviklet av Jack L. Treynor avgjør hvor vellykket en investering er i å gi investorer kompensasjon, med tanke på investeringens iboende risikonivå. Treynor-forholdet avhenger av Beta - som viser følsomheten til en investering for bevegelser i markedet - for å evaluere risikoen. Treynor-forholdet er basert på forutsetningen om at risiko, et integrert element i hele markedet (som representert av Beta), må bøtelegges fordi diversifisering ikke kan eliminere det.
Når verdien av Treynor-forholdet er høy, er det et tegn på at en investor har generert høy avkastning på hver av markedsrisikoene han har påtatt seg. Treynor-forholdet hjelper en til å forstå hvordan hver investering i en portefølje fungerer. På denne måten får investoren også en ide om hvor effektivt kapital blir brukt.
Sjekk også CAPM Beta
Treynor Ratio Eksempel
La oss anta at den 10-årige årlige avkastningen for S&P 500 (markedsporteføljen) er 10%, mens den gjennomsnittlige årlige avkastningen på statsskuldveksler (en god fullmakt for den risikofrie satsen) er 5%.
| Ledere | Gjennomsnittlig årlig avkastning | Beta | Rang |
| Fond A | 12% | 0,95 | II |
| Fond B | 15% | 1.05 | Jeg |
| Fond C | 10% | 1.10 | III |
- Marked = (.10-.05) / 1 = .05
- (Fond A) = (.12-.05) /0.95 = .073
- (Fond B) = (.15-.05) /1.05 = .095
- (Fond C) = (.10-.05) /1.10 = .045
# 3 - Jensens Alpha (risikojustert avkastning)
Alpha regnes ofte som en aktiv avkastning på investeringen. Den bestemmer ytelsen til en investering mot en markedsindeks som brukes som referanseindeks, da de ofte anses å representere markedets bevegelse som helhet. Fondets meravkastning sammenlignet med avkastningen til en referanseindeks er fondets Alpha. I utgangspunktet indikerer alfakoeffisienten hvordan en investering har utført etter å ha regnskapsført risikoen den innebar:
- Rp = forventet porteføljeavkastning
- Rf - risikofri sats
- Beta (p) = Portefølje Beta
- Rm = Markedsavkastning
Alpha <0: investeringen har tjent for lite for risikoen (eller var for risikabel for avkastningen)
Alpha = 0: investeringen har tjent en avkastning som er tilstrekkelig for den risikoen som er tatt
Alpha> 0: investeringen har en avkastning som overstiger belønningen for den antatte risikoen
Jensens Alpha-eksempel
la oss anta at en portefølje hadde en avkastning på 17% året før. Den omtrentlige markedsindeksen for dette fondet returnerte 12,5%. Fondets beta versus den samme indeksen er 1,4, og den risikofrie satsen er 4%.
Dermed er Jensens Alpha = 17 - (4 + 1,4 * (12,5-4))
= 17 - (4 + 1,4 * 8,5) = = 17 - (4 + 11,9)
= 1,1%
Gitt Beta på 1,4 forventes fondet å være risikabelt enn markedsindeksen og dermed tjene mer. En positiv alfa er en indikasjon på at porteføljeforvalteren oppnådde betydelig avkastning for å kompensere for den ekstra risikoen som ble tatt i løpet av året. Hvis fondet hadde returnert 15%, ville den beregnede Alpha være -0,9%. En negativ alfa indikerer at investoren ikke tjente nok avkastning for risikomengden, som ble båret.
# 4 - R-Squared (risikojustert avkastning)
R-kvadrat er et statistisk mål som representerer prosentandelen av et fond eller verdipapirets bevegelser som er basert på bevegelsene i en referanseindeks.
- R-kvadratiske verdier varierer fra 0 til 1 og blir ofte oppgitt som prosentandeler fra 0 til 100%.
- En R-kvadrat på 100% betyr at alle bevegelser av sikkerhet kan rettferdiggjøres fullstendig med bevegelser i indeksen.
- Et høyt R-kvadrat, mellom 85% og 100%, indikerer at fondets resultatmønstre gjenspeiler indeksens.
Imidlertid vil sterk ytelse, kombinert med et veldig lavt R-kvadratforhold, bety at det er behov for mer analyse for å identifisere årsaken til ytelse.
# 5 - Sortino Ratio (risikojustert avkastning)
Sortino-forholdet er en variasjon av Sharpe-forholdet. Sortino tar porteføljens avkastning og deler denne med porteføljens "Downside risk" Downside-risiko er volatiliteten i avkastningen under et spesifisert nivå, vanligvis porteføljens gjennomsnittlige avkastning eller avkastning under null. Sortino viser forholdet mellom generert avkastning "per enhet for nedsidenrisiko."
Standardavvik inkluderer både oppadgående og nedadgående volatilitet. Imidlertid er de fleste investorer først og fremst bekymret for nedadgående volatilitet. Derfor viser Sortino-forholdet et mer realistisk mål på ulemperisikoen innebygd i fondet eller aksjen.
- Rp = forventet porteføljeavkastning
- Rf - risikofri sats
- Sigma (d) = Standardavvik for negativ aktivavkastning
Sortinos forholdseksempel
La oss anta at aksjefond A har en årlig avkastning på 15% og et avvik på 8%. Fond B har en årlig avkastning på 12% og et avvik på 5%. Den risikofrie satsen er 2,5%.
Sortino-forholdene for begge fondene vil bli beregnet som:
- Verdipapirfond X Sortino = (15% - 2,5%) / 8% = 1,56
- Verdipapirfond Z Sortino = (12% - 2,5%) / 5% = 1,18
# 6 - Modigliani risikojustert ytelse
Også kjent som Modigliani-Modigliani-tiltak eller M2, brukes det til å nå den risikojusterte avkastningen til en investeringsportefølje. Den brukes til å måle avkastningen fra en portefølje justert for risikoen til fondet / porteføljen i forhold til en referanseindeks (f.eks. Et bestemt marked eller en indeks). Det har hentet sin andel av inspirasjon fra den allment aksepterte Sharpe Ratio; det har imidlertid den betydelige fordelen av å være i enheter med prosent avkastning, noe som gjør det lettere å tolke.
M2 = R p - R m
- Rp er avkastningen på den justerte porteføljen
- RM er en avkastning på markedsporteføljen
Den justerte porteføljen er porteføljen under forvaltning som skal justeres slik at den har en total risiko for markedsporteføljen. Den justerte porteføljen er konstruert som en kombinasjon av den forvaltede porteføljen og den risikofrie eiendelen der vekter tildeles i henhold til den risikobæringen.
Sharpe-forholdet kan føre til villedende tolkning når det er negativt, og det er også vanskelig å sammenligne Sharpe-forholdet mellom flere instrumenter direkte. For eksempel, hvis vi har ett Sharpe-forhold på 0,50% og en annen portefølje med et forhold på -0,50%, kan det hende at sammenligningen ikke gir mening mellom de to porteføljene. Det er lett å gjenkjenne størrelsen på forskjellen mellom investeringsporteføljer, som har M2-verdier på 5,2% og 5,8%. Forskjellen på 0,6% er den risikojusterte avkastningen for året med risikoen justert til referanseporteføljen.
Risikojustert avkastning - Sharpe Ratio vs Treynor Ratio vs Jensens Alpha
Treynor-forholdet, som Sharpe-forholdet, brukes mest effektivt som et rangeringsverktøy i stedet for på individuell basis. Investorer kan sammenligne fond eller porteføljer av fond med forskjellige mengder markedsrisiko for å bestemme hvordan de rangeres i henhold til risikojustert avkastning. Forholdet er spesielt nyttig når porteføljene eller fondene som sammenlignes, er referanseindeksert til samme markedsindeks eller når et fond sammenlignes med sin egen referanseindeks.
Sammenlignet med Sharpe-forholdet er verdien av Treynor-forholdet relativ: Høyere er bedre. Jensens Alpha kan derimot bare brukes i en absolutt sammenheng. Tegnet og størrelsen på Alpha gjenspeiler fondsforvalterens ferdigheter og kompetanse. For at ethvert tiltak skal være effektivt, må imidlertid referanseindeksen velges riktig for porteføljen som vurderes.
Mange ganger kan en leder fremstå som ekspert på belønning-til-systematisk-risikobasis, men ufaglært på belønning-til-total-risikobasis. En investor som sammenligner Treynor-forholdet og Sharpe-forholdet til et fond, må forstå at en stor forskjell mellom de to faktisk kan være en indikasjon på en portefølje med en betydelig andel karakteristisk risiko i forhold til den totale risikoen. På den annen side vil en fullt diversifisert portefølje bli rangert identisk i henhold til de to forholdene.
Jensens Alpha
| Ledere | Gjennomsnittlig årlig avkastning | Beta | Rang |
| Fond A | 12% | 0,95 | II |
| Fond B | 15% | 1.05 | Jeg |
| Fond C | 10% | 1.10 | III |
Først beregner vi porteføljens forventede avkastning:
- ER (A) = 0,05 + 0,95 * (0,1-0,05) = 0,0975 eller 9,75%
- ER (B) = 0,05 + 1,05 * (0,1-0,05) = 0,1030 eller 10,30% avkastning
- ER (C) == 0,05 + 1,1 * (0,1-0,05) = 0,1050 eller 10,50% avkastning
Deretter beregner vi porteføljens Alpha ved å trekke den forventede avkastningen til porteføljen fra den faktiske avkastningen:
- Alfa A = 12% - 9,75% = 2,25%
- Alpha B = 15% - 10.30% = 4.70%
- Alpha C = 10% - 10.50% = -0.50%
Konklusjon
Risikojustert avkastning brukes for å måle hvor mye avkastning en investeringsportefølje genererer i forhold til den involverte risikoen, som generelt uttrykkes som et tall, og det samme kan brukes på investeringsfond, individuelle verdipapirer og investeringen porteføljer osv.
Risikojustert avkastning varierer fra person til person og avhenger av en mengde faktorer som risikotoleranse, tilgjengelighet av midler, beredskap for å ha en posisjon i lang tid for markedsgjenoppretting. I tilfelle investoren begår en dommerfeil, vil mulighetskostnaden for investorer og hans skatteforhold også bli fastslått.
Det er ulike måter en investor kan forbedre sin risikojusterte avkastning på. En av de vanligste måtene er å justere aksjens posisjon i henhold til markedets volatilitet. En økning i volatiliteten vil vanligvis føre til en reduksjon i aksjeposisjonen eller omvendt. Fondforvaltere bruker i økende grad denne strategien for å unngå store tap og for å legge vekt på å maksimere gevinsten.
Disse tiltakene beregnes imidlertid ikke den risikojusterte avkastningen på sanntidsbasis. De fleste av disse forholdene har en tendens til å bruke den historiske risikoen i en beregning. Dette er en av de grunnleggende smutthullene som de fleste eksperter påpeker. I det virkelige liv kan det være mange latente og ikke observerte risikoer som kan endre rangeringen av investeringer. Man kan aldri beregne den eksakte risikojusterte avkastningen på grunn av fravær av spesifikke regler. Det underliggende fenomenet ved bruk av den risikojusterte avkastningen er at en investor i utgangspunktet kan rangere dem fra laveste til høyeste når det gjelder attraktivitet.
