Hva er en Callable Bond?
En konverterbar obligasjon er en obligasjon med en fast rente der det utstedende selskapet har rett til å tilbakebetale pålydende på verdipapiret til en forhåndsavtalt verdi før obligasjonen forfaller. Utstederen av en obligasjon har ingen forpliktelse til å kjøpe tilbake sikkerhet, han har bare rett mulighet til å ringe obligasjonen før emisjonen.
Ovennevnte er et eksempel på Senior Secured Callable Bond forfalt 22. mars 2018 er utstedt og registrert i Verdipapirsentralen (VPS),
Callable bond = Straight / Non callable bond + option
Vær oppmerksom på at noen av de konverterbare obligasjonene ikke kan kalles etter en bestemt periode etter at de har utstedt. Denne tiden kalles 'beskyttelsesperiode'
Egenskaper
- Utstederselskapet har en rett, men ikke en plikt til å innløse obligasjonen før forfall.
- Anropsprisen er vanligvis mer enn emisjonsprisen (Par-pris).
- Den underliggende sikkerheten har en variabel levetid
- Anropsalternativet kan ha flere treningsfrekvenser.
- Generelt har disse obligasjonene en høyere rente (kupongrente).
- Premien for opsjonen som selges av investoren er innlemmet i obligasjonen ved hjelp av høyere rente.
- Innkjøpsopsjonen har vanligvis flere treningsrater.
Eksempel
Selskapet “A” har utstedt et obligasjonslån på 1 st oktober 2016 med en andel på 10% pa med forfall i 30 th september 2021. Mengden av problemet er 100 crores. Obligasjonen kan kalles med 30 dagers varsel, og avtalen er som følger.
| Anropsdato | Ringpris |
| 1 år (30 th september 2017) | 105% av pålydende |
| 2 år (30 th september 2018) | 104% av pålydende |
| 3 år (30 th september 2019) | 103% av pålydende |
| 4 år (30 th september 2020) | 102% av pålydende |
I eksempelet ovenfor, er at selskapet har en opsjon på å ringe obligasjoner utstedt til investorer før forfallsdato 30 th september 2021.
Hvis du ser, er den opprinnelige samtalepremien høyere ved 5% av pålydende på en obligasjon, og den reduseres gradvis til 2% med hensyn til tid.
Formålet med å utstede en konverterbar obligasjon
Hvis renten faller, kan det utstedelige obligasjonsutstedende selskapet ringe obligasjonen og betale tilbake gjelden ved å benytte anropsopsjonen, og deretter kan de refinansiere gjelden til en lavere rente. I dette tilfellet kan selskapet spare rentekostnader.
For eksempel : På en st november 2016 om et selskap utsteder en 10% obligasjonslån med løpetid på 5 år. Hvis selskapet utøver kjøpsopsjon før forfall, må det betale 106% av pålydende.
I dette tilfellet, hvis som på 31 st november 2018 rentene falt til 8%, kan selskapet kaller obligasjoner og smelle dem og ta gjeld på 8%, og dermed spare 2%.
Bør vi kjøpe slike obligasjoner?
- Før man investerer, må man balansere avkastning og risiko. Og konverterbare obligasjoner er for kompliserte til å håndtere.
- Vanligvis, når rentene faller, går normale obligasjonspriser opp. Men når det gjelder konverterbare obligasjoner, kan obligasjonsprisene falle. Denne typen fenomen kalles "komprimering av pris"
- Disse obligasjonene har generelt høyere renter for å kompensere for risikoen for å bli ringt tidlig på grunn av fallende renter og
- De kalles vanligvis til en premie (dvs. en pris som er høyere enn pålydende). Dette skyldes ytterligere risiko investor tar.
- For eksempel kan obligasjonsinvestorer få tilbake Rs 107 i stedet for Rs 100 hvis obligasjonen kalles. Dette ekstra Rs 7 er gitt på grunn av risiko som investor tar i tilfelle selskapet minner om obligasjon tidlig i fallende rentescenario
- Så man må sørge for at den konverterbare obligasjonen tilbyr tilstrekkelig belønning (Kanskje i form av høyere rente enn et marked eller kanskje høyere tilbakebetalingspremie) for å dekke de ekstra risikoene som obligasjonen tilbyr.
Strukturering av samtalealternativer
Før du utsteder obligasjonen, er en av de viktigste og kompliserende faktorene for å avgjøre følgende to faktorer …
- Tidspunktet for samtalen. Det vil si når du skal ringe
- Bestemmelse av prisen på obligasjonen som blir kalt. Hvor mye å betale av obligasjon kalles før forfallsdatoen
Tidspunkt for samtalen
Datoen da den konverterbare obligasjonen kan ringes første gang er "første samtaledato". Obligasjoner kan være utformet for å ringe kontinuerlig over en spesifisert periode, eller kan kalles på en milepælsdato. En ”utsatt samtale” er der obligasjonen ikke kan kalles de første årene av utstedelsen.
Det er forskjellige typer når det gjelder timing
- Europeisk opsjon: Bare dato for enkelt anrop før obligasjonens løpetid
- Bermudan-alternativ: Det er flere anløpsdatoer før obligasjonen forfaller
- Amerikansk opsjon: Alle datoer før forfall er anropsdatoer.
Prissetting av samtale
Prisingen av obligasjonen avhenger vanligvis av bestemmelsene i obligasjonsstrukturen. Følgende er de forskjellige prisene
- Løst uavhengig av samtaledato
- Pris fast basert på en forhåndsbestemt tidsplan
Lær mer om opsjoner - Hva er opsjoner i økonomi- og opsjonshandelsstrategi
Beslutningen om å ringe en obligasjon
Utstederens beslutning om å ringe er basert på mange faktorer som
- Rentefaktorer. Under fallende renter kan selskapet benytte seg av muligheten til å innløse obligasjonene med relativt høye kupongrenter og erstatte dem med nylig utstedte obligasjoner (Dette kalles ofte refinansiering i vaniljetermer). I tilfelle økende rentesituasjon har utstedere et insentiv til ikke å utøve obligasjonslån på et tidlig tidspunkt. Dette kan føre til fallende obligasjonsrente over en periode på investeringen.
- Finansielle faktorer: Hvis selskapet har tilstrekkelige midler og ønsker å redusere gjeld, kan det ringe obligasjonene tilbake selv om rentene er stabile eller stiger.
- I tilfelle selskapet tenker på å konvertere gjeld til egenkapital, kan det utstede andel til fordel for obligasjoner eller tilbakebetale obligasjoner og gå for FPO
- Andre faktorer: Det kan være mange utløsere der et selskap kan føle at det er gunstig å ringe obligasjonen.
Verdsettelse av Callable obligasjoner
Generelt er avkastningen målet for å beregne verdien av en obligasjon når det gjelder forventet eller forventet avkastning. Det er forskjellige tiltak i beregningen av avkastningen.
- Nåværende avkastning
- Avkastning til modenhet
- Avkastning å ringe
- Utbytte til det verste
Avkastning til modenhet:
YTM er den totale avkastningen en obligasjon gir hvis den holdes til forfall. Det uttrykkes alltid som en årlig rate.
YTM kalles også et bokavkastning eller innløsningsutbytte.
En enkel metode for å beregne YTM er som følger
YTM-formel = ((Kupong) + ((Forfallsverdi - Pris betalt for obligasjon) / (antall år))) (((løpetidsverdi + pris betalt for obligasjon) / 2)
La oss ta et eksempel for å forstå dette på en bedre måte
Pålydende / løpetidsverdi på en obligasjon er Rs 1000, Antall løpetider er 10 år, renten er 10%. Prisen for å kjøpe obligasjonen er Rs 920
Teller = 100+ (1000-920) / 10
Nevner = (1000 + 920) / 2 = 960
YTM = 108/960 = 11,25%
Dette YTM-tiltaket er mer egnet for å analysere obligasjoner som ikke kan kalles, da det ikke inkluderer virkningen av samtalefunksjoner. Så de to ekstra tiltakene som kan gi en mer nøyaktig versjon av obligasjoner, er Yield to Call og Yield to worst.
Avkastning å ringe
Avkastning å ringe er avkastningen som obligasjonen gir er at du skulle kjøpe den konverterbare obligasjonen og holde sikkerheten til utløpsdatoen. En beregning er basert på renten, tiden frem til anropsdagen, markedsprisen på obligasjonen og anropskursen. Avkastningen å ringe beregnes vanligvis ved å anta at obligasjonen beregnes så tidlig som mulig.
F.eks. Eier Mr. A et obligasjon fra GOOGLE-selskapet med en pålydende verdi på Rs. 1000 til en 5% nullkupongrente. Obligasjonen forfaller om 3 år. Denne obligasjonen kan konverteres i løpet av to år til 105% av pari.
I dette tilfellet, for å beregne avkastningen på obligasjonen, må Mr.A anta at obligasjonen forfaller om 2 år i stedet for 3 år. Ringprisen bør vurderes til Rs 1050 (Rs1000 * 105%) som hovedstol ved forfall.
La oss anta at prisen som er betalt for å kjøpe obligasjonen i annenhåndsmarkedet er Rs 980, så vil avkastningen være som følger
(Kupong + (anropsverdi- pris) / obligasjonstid) / ((Pålydende verdi + pris) / 2)
Kupongbetaling er Rs 50 (dvs. Rs 1000 * 5%)
Ring verdi hvis Rs 1050
Pris betalt for å erverve obligasjonsverdi er Rs 920
Obligasjonstiden er 2 år (forutsatt at samtalen skjer om 2 år)
Markedsprisen er Rs 980
YTC = (50+ (1050-920) / 2) (1000 + 920) / 2
= 50 + 65/960 = 12%
Utbytte til det verste
Yield to Worst er den laveste avkastningen en investor forventer mens han investerer i en konverterbar obligasjon. Generelt kan konverterbare obligasjoner være bra for utstederen og dårlige for obligasjonseieren, fordi når renten faller, velger utstederen å ringe obligasjonene og refinansiere gjelden til en lavere rente, slik at investoren kan finne det nye stedet å investere.
Soo, i dette tilfellet, Yield to worst, er veldig viktig som vil vite hva som er minimum de kan få fra obligasjonsinstrumentene sine.
Vær oppmerksom på at 'Yield to worst' alltid er lavere enn 'Yield to modurity'
For eksempel forfaller en obligasjon på 10 år og avkastningen til ytelse (ytm) er 4%. Obligasjonen har en anbudsbestemmelse der utsteder kan ringe obligasjoner om fem år. Avkastningen beregnet forutsatt at obligasjonen forfaller på innkallingsdagen (YTC) er 3,2%. I dette tilfellet er utbyttet til det verste 3,2%
Ta også en titt på obligasjonspriser
La oss nå se på motsatt side av Callable Bond - Puttable Bond
Puttable obligasjoner
- Det er en obligasjon der det er en innebygd salgsopsjon der obligasjonseieren har en rettighet, men ikke plikten til å kreve hovedstolen på et tidlig tidspunkt. Salgsopsjonen kan utøves på en eller flere datoer.
- I tilfelle av stigende rentescenario, selger investorer obligasjonen tilbake til utstederen og låner ut et annet sted til en høyere rente.
- Det er motsatt av det kallbare obligasjonen.
- Prisen på den kuttbare obligasjonen er alltid høyere enn den rette obligasjonen, da det er en salgsopsjon som er en ekstra fordel for investoren.
- Imidlertid er avkastningen på den satte obligasjonen mindre enn avkastningen på en rett obligasjon.
Nyttige innlegg
- Kupongobligasjon
- Kupongrente på obligasjon
- Hva er obligasjoner?
- Usikrede lån Eksempler
