Definisjon av sikkerhetsgjeld
Collateralized gjeldsforpliktelse (CDO) er et strukturert produkt som brukes av banker for å belaste seg på risiko, og dette gjøres ved å samle alle gjeldsmidler (inkludert lån, bedriftsobligasjoner og pantelån) for å danne et investerbart instrument (skiver / transer) som er deretter solgt til investorer som er klare til å påta seg den underliggende risikoen.
Hvordan fungerer Collateralized Debt Obligation (CDO)?
Opprettelse av sikkerhetsgjeldsforpliktelser (CDO) kan forstås som en 5-trinns prosess:
Trinn 1 - samlede eiendeler
Bankene utarbeider en liste over alle samlede eiendeler (sikret og usikret) som billån, pantelån, kommersielle lån osv. Som kan inngå i CDO-er.
Trinn 2 - Bankene danner en diversifisert portefølje
Når listen over samlede eiendeler er utarbeidet, startet banken med en samling av ulike gjeldsmidler, som lån utstedte selskaper og enkeltpersoner, bedriftsobligasjoner investert i, pantelån og andre gjeldsinstrumenter som kredittkortfordringer.
Trinn 3 - Investeringsbanker
En bank kan ta i en investeringsbank for å selge denne diversifiserte porteføljen
Trinn 4 - Dannelse av trancher
Kontantstrømmen fra den opprettede porteføljen deles inn i antall investeringer. Disse delene er preget av en viss risiko. Tranene som er opprettet er klassifisert som:
- “Super senior”, den tryggeste og den første som mottok utbetalingene. Men har den laveste renten
- “Mezzanine-finansiering”, moderat risiko og litt høyere rente
- ”Egenkapital” / ”giftig avfall,” juniortranche, mest risikabelt og gir den høyeste renten. Utbetalingene gjøres etter at alle utbetalinger er gjort for super eldre og mellometasjer
Trinn 5 - Salg av tranjer til investorer.
Avhengig av risikovekt hos ulike investorgrupper, tilbys disse delene. Den eldste transjen selges ofte til institusjoner som leter etter høyt rangerte instrumenter, for eksempel pensjonskasser. De lavest rangerte delene beholdes ofte av utstedere av CDO (Collateralized Debt Obligations). Dette gir banken et insentiv til å overvåke lånet.
Mezzanintranser kjøpes ofte av andre banker og finansinstitusjoner.
Hele denne prosessen med aggregering av eiendeler og kutting av dem og salg av dem til aktuelle investorer er kjent som securitization. Banken eller institusjonen som påtar seg rollen som CDO-utsteder er kjent som Originating Institution. Og hele denne modellen er kjent som den opprinnelige distribueringsmodellen.
Viktige vilkår og differensiering fra lignende produkter
Nedenfor er viktige vilkår relatert til gjeldsplikt.
# 1 - CDO og CMO
Collateralized Mortgage Obligation, som navnet antyder, er et strukturert produkt som samler i pantelån og kutter dem i deler av forskjellige risikoprofiler, som forklart i forrige avsnitt. CDO-er, derimot, kan ha lån (hjem / student / bil, etc.), bedriftsobligasjoner, pantelån og kredittkortfordringer, og utvider dermed valget av instrumenter for å danne porteføljen.
- CMO er utstedt av REMICs (Real Estate Mortgage Investment Conduit). CDO-er utstedes av SPE-er (spesielle formålsenheter) opprettet av banker som er kapitalisert separat for å anta en høy kredittvurdering for utstedelse av CDO-er.
- CMO-er kan ha forskjellige klasser av verdipapirer, avhengig av risikomengden knyttet til pantelånene, og opprettes ved å bryte ned kuponger og hovedstol. CDO-er, derimot, har trancher opprettet ved å kutte gruppene av kontantstrømmer fra forskjellige instrumenter. Og det må være minst tre klassifiseringer.
# 2 - CDOer og MBS
MBS eller pantesikrede verdipapirer er den tidligste formen for strukturerte produkter, formelt introdusert på begynnelsen av 80-tallet. Strukturelt viser MBS og CDOs at CDO er mer komplisert. MBS har ompakking av pantelån til investerbare instrumenter. Basert på typen pantelån som er ompakket, er MBS hovedsakelig av to typer: RMBS (Residential MBS) og CMBS (Commercial MBS)
# 3 - CDOer og ABS
ABS eller Asset-backed Security, ligner på MBS, med den eneste forskjellen at puljen av eiendeler består av alle andre gjeldsmidler enn pantelån. CDO er en type ABS som inkluderer pantelån også i eiendelsmassen.
# 4 - CLO og CBO
CLO og CBO er underklassifisering av CDO. CLO er pantelån som er gjort ved bruk av banklån. CBO er en obligasjonsforpliktelse som stilles ved bruk av bedriftsobligasjoner.
Det er også mindre kjente CDO-klassifiseringer, Structured finance back CDOs har ABS / RMBS / CMBS som underliggende og Cash CDOer med kontantmarkedsgjeldsinstrumenter.
Gjeldsforpliktelser og subprime-boliglånskrise 2008
Finanskrisen i 2007 og 2008, ofte kalt subprime-krisen, hadde flere faktorer, som til slutt førte til en sikkerhetssvikt i finansielle systemer. Blant ulike årsaker spilte CDO-er en viktig rolle. Krisen startet med en boligboble 1, som hovedsakelig spredte seg på grunn av tilgjengeligheten av billig kreditt og utbredt bruk av Originate-to-distribuere-modellen, sprakk rundt 2006 og 2007, og førte til en likviditetspress.
Den opprinnelige distribueringsmodellen og securitiseringen, dvs. bruk av CDO / CMO, etc. ble populær av følgende grunner:
- En lav rente på pantelån: Opprinnelige institusjoner var i stand til å utstede pantelån til en lav rente ved å kutte den av og spre risikoen blant villige investorer
- En høy rating av CDO hjalp bankene til å oppfylle lavere kapitalkrav i Basel I og II uten å påvirke risikoprofilen.
Det ble utstedt sertifikater, og kortsiktige tilbakekjøpsavtaler (begge er ideelt sett kortsiktige instrumenter) ble gjort for å finansiere investeringene i strukturerte produkter. Månedene juli august 2007 var spesielt viktige ettersom de fleste sertifikatene var modne i denne perioden. Bankene prøvde Repos og utstedelse av kommersielle papirer for å oppfylle likviditetskravene ved innløsninger, men virkningen var så utbredt som alle større banker sto overfor det samme problemet, at utlånsrentene i dollar steg så høyt som 6/7%.
Stilt overfor store tap ble banker og finansinstitusjoner med store investeringer i strukturerte produkter tvunget til å avvikle eiendelene til svært lave priser. Dette førte videre til konkurser fra fremtredende banker som Lehman Brothers, amerikansk boliglån. etc. og førte til intervensjon og økonomisk restrukturering fra Det internasjonale pengefondet i oktober 2009
Konklusjon
Med enkle ord viste det seg at en økning og død av CDO-er (Collateralized Debt Obligations) viste seg å være en syklisk prosess, som først nådde toppen på grunn av dens iboende fordeler, men til slutt kollapset og førte til en av de største finanskriser i nyere tid. CDO-er betraktes som svært kloge finansielle instrumenter som skapte billig kredittmarked som tilførte likviditet, og frigjorde kapital for långivere, men til slutt kollapset på grunn av mangel på omfattende forståelse av den systemiske risikoen det kan medføre.
