Hva er EV til EBITDA?
EV (som er summen av markedsverdi, foretrukne aksjer, minoritetsaksjer, gjeld minus kontanter) til EBITDA er forholdet mellom foretaksverdi og resultat før renter, skatter, avskrivninger og avskrivninger som hjelper investoren i verdsettelsen av selskapet til et veldig subtilt nivå ved å la investoren sammenligne et bestemt selskap med det parallelle selskapet i bransjen som helhet, eller andre sammenlignende bransjer.
EV til EBITDA Multiple er en viktig verdsettelsesmåling som brukes til å måle verdien av selskapet med et mål om å sammenligne verdsettelsen med lignende aksjer i sektoren, og den beregnes ved å dele foretaksverdien (Nåværende markedsverdi + Gjeld + Minoritetsinteresse + foretrukket aksjer - kontanter) etter EBITDA (resultat før renter, skatt, avskrivninger og amortiseringer) av selskapet.
Jeg vurderer dette multiplumet over PE Ratio! Verdiene til EV og EBITDA brukes til å finne EV / EBITDA-forholdet til en organisasjon, og denne beregningen brukes mye for å analysere og måle en organisasjons avkastning, dvs. avkastning av investeringen så vel som verdien.
Vi bemerker at EV til EBITDA Multiple av Amazon ligger på rundt 29,6x, mens det for WalMart er rundt 7,6x. Betyr dette at WallMart handler billig, og vi bør kjøpe Walmart sammenlignet med Amazon?
I denne detaljerte artikkelen om EV til EBITDA-forhold ser vi på følgende emner -
- Hva er Enterprise Value?
- Forstå EBITDA
- EV / EBITDA-forhold
- Frem mot etterfølgende
- Beregning (slepende og fremover)
- Hvordan finne målpris?
- Hvorfor EV til EBITDA er bedre enn PE-forhold?
- Betydningen av Enterprise Multiple
- Begrensninger av EV / EBITDA
- Hvilke sektorer er best egnet for dette verdsettelsesmultiplet?
- Alternativ til EBITDA
- Konklusjon
Hva er Enterprise Value?
Enterprise Value, eller EV, viser selskapets totale verdsettelse. EV brukes som et bedre alternativ til markedsverdi. Verdien beregnet som foretaksverdien anses å være bedre enn markedsverdi, fordi den beregnes ved å legge til flere viktige komponenter til verdien av markedsverdien. De tilleggskomponentene som brukes i EV-beregningen er gjeld, foretrukket rente, minoritetsinteresse og totale kontanter og kontantekvivalenter. Verdiene til gjeld, minoritetsinteresse og foretrukket interesse legges til med den beregnede markedsverdien. Samtidig trekkes de totale kontanter og kontantekvivalenter fra den beregnede verdien for å få Enterprise Value (EV).
Vi kan dermed skrive en grunnleggende formel for beregning av EV som følger:
EV = markedsverdi + gjeld + minoritetsinteresser + preferanseaksjer - kontanter og kontantekvivalenter.
Teoretisk sett kan den beregnede foretaksverdien betraktes som prisen eller verdien selskapet kjøpes av en investor. I et slikt tilfelle må kjøperen også ta opp gjelden til organisasjonen som sitt ansvar. Med andre ord sies det at den spesielle verdien vil bli stukket av ham også.
Inkludering av gjeld er noe som gir Enterprise Value sin ekstra fordel med det formål å organisere verdirepresentasjon. Det er fordi gjelden skal vurderes på alvor når det gjelder enhver overtakelsessituasjon.
For eksempel vil det være mer lønnsomt å anskaffe en organisasjon med en markedsverdi på for eksempel $ 10 millioner uten gjeld enn å anskaffe en organisasjon med samme markedsverdi og en gjeld på $ 5 millioner. Bortsett fra gjelden inkluderer bedriftsverdiberegningene også andre spesielle komponenter som er viktige for å komme frem til et nøyaktig tall for firmaets verdi.
Du kan også se på de kritiske forskjellene mellom Enterprise Value og Market Capitalization.
Forstå EBITDA
EBITDA eller resultat før renter, skatter, avskrivninger og amortiseringer er et mål som brukes for å få en representasjon av organisasjonens økonomiske resultater. Ved hjelp av dette kan vi finne ut potensialet til et bestemt firma når det gjelder fortjenesten dets virksomhet kan gi.
Vi kan skrive formelen for EBITDA med enkle ord som følger:
EBITDA = driftsresultat + avskrivninger + avskrivninger
Her er driftsresultatet lik netto overskudd, renter og skatt samlet. Avskrivningskostnadene og avskrivningskostnadene spiller en viktig rolle i EBITDA-beregningen. For å forstå begrepet EBITDA fullt ut, blir disse to begrepene forklart kort nedenfor:
- Avskrivninger: Avskrivninger er en regnskapsteknikk for å fordele kostnadene for en materiell eiendel over levetiden. Bedrifter avskriver sine langsiktige eiendeler både for skatte- og regnskapsformål. For skatteformål trekker virksomheter kostnadene for de materielle eiendelene de kjøper som virksomhetskostnader. Men bedrifter bør avskrive disse eiendelene i samsvar med IRS-regler om hvordan og når fradraget kan gjøres.
- Amortisering: Amortisering kan forklares som nedbetaling av gjeld med en fast nedbetalingsplan, i vanlige avdrag, over en bestemt tid. To vanlige eksempler på dette er et pantelån og et billån. Det refererer i tillegg til spredning av kapitalkostnader for immaterielle eiendeler over en bestemt periode, igjen for regnskaps- og skattemessige formål.
EBITDA er faktisk nettoinntekt med renter, skatt, avskrivninger og amortiseringer, ytterligere lagt til. EBITDA kan brukes til å analysere og sammenligne lønnsomheten til forskjellige organisasjoner og bransjer da det eliminerer effekten av finansierings- og regnskapsbeslutninger. EBITDA blir ofte brukt i verdsettelsesforhold og sammenlignet med foretaksverdi og inntekt.
EBITDA er et ikke-GAAP-mål og rapporteres og brukes internt for å måle selskapets resultater.
kilde: Vodafone.com
EV til EBITDA-forhold eller Enterprise Multiple
Nå som vi vet om EV og EBITDA, kan vi se på hvordan de brukes til å få EV / EBITDA-forholdet, eller med andre ord Enterprise Multiple. EV / EBITDA-forholdet ser på et firma som en potensiell erverver ville tatt i betraktning selskapets gjeld, hvilke alternative multipler, som pris / inntjening (P / E), ikke omfavner.
Det kan beregnes med følgende formel:
Bedriftsverdiformel = Bedriftsverdi / EBITDA
EV til EBITDA - Forward vs. Trailing
EV til EBITDA kan videre deles inn i Investment Banking Analyse.
- Etterfølgende
- Framover
Etterfølgende EV til EBITDA-formel (TTM eller etterfølgende tolv måneder) = Enterprise Value / EBITDA de siste 12 månedene.
Likeledes Formelen EV til EBITDA = Enterprise Value / EBITDA de neste 12 månedene.
Hovedforskjellen her er EBITDA (nevner). Vi bruker historisk EBITDA i etterfølgende EV til EBITDA og bruker prognoser for fremover eller EBITDA i fremover EV til EBITDA.
La oss se på eksemplet med Amazon. Amazons etterfølgende multiple er på 29,58x; Imidlertid er den fremre multiple på rundt 22,76x.
kilde: ycharts
Beregning av EV til EBITDA (Trailing & Forward)
La oss ta eksemplet fra nedenstående tabell og beregne den etterfølgende og fremover EV / EBITDA. Tabellen er en typisk sammenlignbar tabell med relevante konkurrenter listet opp sammen med dens økonomiske beregninger.
La oss beregne EV til EBITDA for selskapet BBB.
Bedriftsverdiformel = markedsverdi + gjeld - kontanter
Markedsverdi = pris x antall aksjer
Markedsverdi (BBB) = 7 x 50 = $ 350 millioner
Bedriftsverdi (BBB) = 350 + 400-100 = $ 650 millioner
Etterfølgende tolvmåneders EBITDA på BBB = $ 30
EV til EBITDA (TTM) = $ 650 / $ 30 = 21,7x
På samme måte, hvis vi vil finne fremovermultiplet av BBB, trenger vi bare EBITDA-prognosene.
EV til EBITDA (fremover - 2017E) = Enterprise Value / EBITDA (2017E)
EV til EBITDA (fremover) = $ 650/33 = 19,7x
Noen av poengene du bør vurdere når det gjelder å trekke EV til EBITDA vs Fremover EV til EBITDA.
- Hvis det forventes at EBITDA vil vokse, vil fremovermultipelen være lavere enn det historiske eller etterfølgende multiplumet. Fra tabellen ovenfor viser AAA og BBB en økning i EBITDA, og deres Forward EV til EBITDA er derfor lavere enn den etterfølgende PE.
- På den annen side, hvis EBITDA forventes å reduseres, vil du merke deg at fremover EV til EBITDA-multiple vil være høyere enn Trailing-multiple. Det kan observeres i selskap DDD, hvis etterfølgende EV til EBITDA var 21,0x; fremover EV til EBITDA økte imidlertid til henholdsvis 26,3x og 35,0x i 2017 og 2018,
- Man bør ikke bare sammenligne Trailing multiple for verdivurderingssammenligning mellom de to selskapene, men også se på Forward multiple for å fokusere på relativ verdi - om EV til EBITDA-forskjellen gjenspeiler selskapets langsiktige vekstutsikter og økonomisk stabilitet.
Hvordan finne målpris ved hjelp av EV til EBITDA
Nå som vi vet hvordan vi skal beregne EV til EBITDA, la oss finne målprisen på aksjen ved å bruke denne EV til EBITDA-multiple.
Vi besøker den samme sammenlignbare komp-tabellen som vi brukte i det tidligere eksemplet. Vi må finne virkelig verdi av TTT som opererer i samme sektor som nedenfor.
Vi bemerker at gjennomsnittlig multiplum av denne sektoren er 42,2x (etterfølgende), 37,4x (fremover - 2017E) og 34,9x (fremover - 2018E). Vi kan direkte bruke disse multiplene for å finne virkelig verdi av Target Company (YYY).
Vi bemerker imidlertid at selskapet FFF og GGG er avvikende med EV til EBITDA flere områder som er for høye. Disse avvikerne har dramatisk økt den samlede EV til EBITDA-multiple i sektoren. Bruk av disse gjennomsnittene vil føre til feil og høyere verdsettelser.
Den rette tilnærmingen her ville være å fjerne disse avvikerne og beregne EV til EBITDA-multiplasser på nytt . Med dette vil vi fjerne enhver påvirkning fra disse avvikerne, og en sammenlignbar tabell vil være sammenhengende.
Omberegnet gjennomsnittlig multiplum av denne sektoren er 19,2x (Trailing), 18,5x (fremover - 2017E) og 19,3x (fremover - 2018E).
Vi kan bruke disse multiplene for å finne målprisen på YYY.
- EBITDA (ÅÅÅ) er $ 50 millioner (ttm)
- EBITDA (ÅÅÅ) er $ 60 millioner (2017E)
- Gjeld = $ 200 millioner
- Kontanter = $ 50 millioner
- Gjeld (2017E) = $ 175 millioner
- Kontanter (2017E) = $ 75 millioner
- Antall aksjer er 100 millioner
Målpris (basert på etterfølgende flere)
- Bedriftsverdi (ÅÅÅ) = Sektorgjennomsnitt x EBITDA (ÅÅÅ)
- Enterprise Value (YYY) = 19,2 x 50 = $ 960,4 millioner.
- Aksjeverdi = foretaksverdi - gjeld + kontanter
- Aksjeverdi (ÅÅÅ) = 960,4 - 200 + 50 = $ 810,4 millioner
- Rimelig pris x antall aksjer = $ 810,4
- Rimelig pris = 810,4 / 100 = $ 8,14
Målpris (basert på fremovermultipel)
- Bedriftsverdi (ÅÅÅ) = Sektorgjennomsnitt x EBITDA (ÅÅÅ)
- Enterprise Value (YYY) = 18,5 x 60 = $ 1109,9 millioner.
- Egenkapitalverdi (2017E) = Bedriftsverdi - Gjeld (2017E) + Kontanter (2017E)
- Aksjeverdi (ÅÅÅ) = 1109,9 - 175 + 75 = $ 1009,9 millioner
- Rimelig pris x antall aksjer = $ 1009,9 millioner
- Rimelig pris = 1009,9 / 100 = $ 10,09
Hvorfor EV til EBITDA er bedre enn PE-forhold?
EV til EBITDA er bedre på mange måter enn PE-forholdet.
# 1 - PE-forhold kan spilles av Accounting; spilling av EV til EBITDA er imidlertid problematisk!
Det vil bli åpenbart ved hjelp av et eksempel.
Det er to selskaper - AA og BB. Vi antar at begge selskapene er identiske på alle måter (virksomhet, inntekter, kunder, konkurrenter). Selv om dette ikke er mulig i den praktiske verden, antar vi denne upraktiske antagelsen av hensyn til dette eksemplet.
Vi antar også følgende -
- Nåværende aksjekurs på AA og BB = $ 40
- Antall aksjer utestående av AA og BB = 100
I dette tilfellet bør du ikke ha noen spesiell preferanse for å kjøpe en bestemt aksje, ettersom verdsettelsene til begge selskapene skal være de samme.
Vi introduserer en liten komplikasjon her! Selv om alle parametere er like, gjør vi en eneste endring med hensyn til avskrivningspolicyene som brukes av hvert selskap. AA følger en Retningslinjeavskrivningspolicy, og BB følger en akselerert avskrivningspolicy. Linjeavgifter tilsvarer avskrivninger over levetiden. Akselerert avskrivningspolicy krever høyere avskrivninger de første årene og lavere avskrivninger de siste årene.
La oss se hva som skjer med deres verdivurderinger?
Som nevnt ovenfor er PE-forholdet på AA 22,9x, mens PE-forholdet på BB er 38,1x . Så hvilken vil du kjøpe?
Gitt denne informasjonen, er vi tilbøyelige til å favorisere AA ettersom PE-multiple er lavere. Imidlertid blir vår antagelse om at disse to selskapene er identiske tvillinger og skal ha samme verdsettelse utfordret fordi vi brukte PE Ratio. Det er en av de viktigste begrensningene i PE-forholdet.
Dette enorme verdsettelsesproblemet løses av EV til EBITDA.
La oss nå se på tabellen nedenfor -
Vi bemerker at Enterprise-verdien til AA og BB er den samme (dette er kjerneforutsetningen i vårt eksempel). Fra tabellen over bemerker vi at bedriftsverdien er $ 4400 millioner (for begge).
Selv om PAT for AA og BB var forskjellig, bemerker vi at EBITDA ikke påvirkes av avskrivningspolitikken som ble brukt. AA og BB har samme EBITDA på $ 400.
Beregning av EV til EBITDA (AA & BB) $ 4400 / $ 400 = 11,0x
Vi bemerker at EV / EBITDA for både AA og BB er den samme ved 11,0x og er i samsvar med vår kjerneforutsetning om at begge selskapene er de samme. Derfor spiller det ingen rolle hvilket selskap du investerer i!
# 2 - Tilbakekjøp påvirker PE-forholdet
PE-forholdet er omvendt proporsjonalt med selskapets resultat per aksje. Hvis det er tilbakekjøp, reduseres det totale antallet utestående aksjer, og derved øker selskapets EPS (uten noen grunnleggende endringer i selskapet). Denne økte EPS senker PE-forholdet til selskapet.
Selv om de fleste selskaper kjøper tilbake aksjer i henhold til tilbakekjøpsavtalen, bør man imidlertid være oppmerksom på at ledelsen kan vedta slike tiltak for å øke EPS uten noen positiv endring i selskapets grunnleggende.
Betydningen av Enterprise Multiple
- Investorer bruker primært en organisasjons EV / EBITDA-forhold for å avgjøre om et selskap er undervurdert eller overvurdert. En lav EV / EBITDA ratio-verdi indikerer at den spesifikke organisasjonen godt kan være undervurdert, og en høy EV / EBITDA ratio-verdi indikerer at organisasjonen godt kan være overvurdert.
- Et EV / EBITDA-forhold er gunstig for transnasjonale sammenligninger, da det ignorerer de forvrengende effektene av de enkelte lands beskatningspolitikker.
- Det er også ansatt for å finne attraktive overtakelseskandidater, siden virksomhetsverdien også inkluderer gjeld og dermed er en mye bedre beregning enn markedsverdi for fusjoner og oppkjøp (M&A). En organisasjon med lav EV / EBITDA-forhold vil bli sett på som en anstendig overtakelseskandidat.
kilde: Bloomberg.com
- EV / EBITDA-forhold varierer avhengig av type virksomhet. Så dette mangfoldet skal bare sammenlignes mellom lignende virksomheter eller bør sammenlignes med gjennomsnittlig virksomhet generelt. Forvent høyere EV / EBITDA-forhold i høyvekstnæringer, som bioteknologi, og lavere multipler i bransjer med langsom vekst, som jernbane.
- EV / EBITDA-forholdet inkluderer iboende eiendeler, gjeld, samt egenkapital i analysen, da den inkluderer foretaksverdien og resultat før renter, skatter, avskrivninger og amortiseringer.
- En organisasjons EV / EBITDA-forhold gir en perfekt skildring av total forretningsytelse. Aksjeanalytikere bruker EV / EBITDA-forholdet ofte når de tar investeringsvalg.
For eksempel rapporterte Denbury Resources INC., Et olje- og gasselskap som hovedsakelig er basert i USA, sine økonomiske resultater for første kvartal 24. juni 2016. Analytikere avledet og beregnet organisasjonens EV / EBITDA-forhold. Denbury Resources hadde et justert EV / EBITA-forhold på 5 ganger. Den hadde et EV / EBITDA-forhold på 13 ganger. Hver av disse EV / EBITDA-forholdene sammenlignet med alternative organisasjoner som har en lignende virksomhet og også tidligere organisasjonsmultipler. Organisasjonens fremadrettede EV / EBITDA-forhold på 13 ganger var mer enn det dobbelte av virksomhetsverdien på samme tidspunkt i 2015. Analytikere fant at økningen skyldtes en forventet nedgang i organisasjonens EBITDA med 62%.
Begrensninger av EV / EBITDA
EV / EBITDA-forhold er et nyttig forhold som ligger over andre tradisjonelle teknikker som ligner på det. Det har imidlertid visse ulemper, som må være kjent før du bruker denne beregningen for å sikre at du blir mindre berørt av dem. Den største ulempen er tilstedeværelsen av EBITDA i forholdet. Her er noen av EBITDAs ulemper:
- EBITDA er faktisk et ikke-GAAP-mål som gir større skjønn over hva som er og hva som ikke legges til i beregningen. Det innebærer også at organisasjoner vanligvis modifiserer tingene som inngår i EBITDA-beregningene fra den ene rapporteringsperioden til den andre.
- EBITDA kom opprinnelig i vanlig bruk med leveraged buyouts på åttitallet. På den tiden hadde den blitt ansatt for å indikere en organisasjons evne til å betjene gjeld. Etter hvert som tiden gikk, ble den utbredt i næringer med dyre eiendeler som måtte skrives ned over lange perioder. EBITDA er for tiden ofte sitert av flere firmaer, spesielt innen teknologien. sektor - selv når den ikke er sikret.
- En vanlig misforståelse er at EBITDA representerer kontantinntjening. Selv om EBITDA er en smart beregning for å bedømme lønnsomhet, er det ikke et mål på kontantinntekt. EBITDA utelater også pengene som trengs for å finansiere arbeidskapitalen og også bytte av tidligere utstyr, noe som kan være viktig. Derfor blir EBITDA ofte brukt som en regnskapsgimmick for å kle opp selskapets inntjening. Når du bruker denne beregningen, er det viktig at investorer i tillegg ser på alternative resultatmål for å sikre at organisasjonen ikke prøver å skjule noe med EBITDA-verdien.
Hvilke sektorer er best egnet for verdsettelse ved bruk av EV til EBITDA
Generelt kan du bruke EV til EBITDA verdsettelsesmetode for å verdsette kapitalintensive sektorer som følgende -
- Olje- og gassektoren
- Bilbransjen
- Sement sektor
- Stål sektor
- Energiselskaper
EV / EBITDA kan imidlertid ikke brukes når den nåværende kontantstrømmen er negativ.
Alternativ til EBITDA
Det er noe som kalles justert justert EBITDA i regnskapsspråket, noe som kan være et bedre alternativ til EBITDA på grunn av færre ulemper. Justert EBITDA er en beregning beregnet for en organisasjon ved å justere inntjeningen på "topplinjen", for ekstraordinære poster, før du trekker fra renteutgifter, skatter og avskrivninger. Det brukes ofte til å sammenligne lignende firmaer og i forbindelse med verdsettelse.
Justert EBITDA skiller seg fra EBITDA ved at justert EBITDA normaliserer økonomiske gevinster og utgifter siden forskjellige organisasjoner kan behandle hver type økonomiske gevinster og utgifter forskjellig. Ved å standardisere kontantstrømmer og diskontere avvik, som kan forekomme, justeres eller normaliseres, kan EBITDA gi et bedre mål for sammenligning mens man vurderer flere organisasjoner. Justert EBITDA kan uttrykkes i følgende formel:
Justert EBITDA kan uttrykkes i følgende formel:
Justert EBITDA = Nettoinntekt - Andre inntekter + Renter + Skatter + Avskrivninger og avskrivninger + Andre engangskostnader
Så når det gjelder beregningen av EV / EBITDA-forholdet for en forretningsorganisasjon, kan bruken av EBITDA-verdi erstattes av bruken av justert EBITDA-verdi. Endringen er mer å foretrekke ettersom den justerte EBITDA-verdien har mer nøyaktighet enn den enkle EBITDA-verdien.
Nedenfor er et øyeblikksbilde av Square Adjusted EBITDA rapportert i S1-registreringsdokumentet.
kilde: Square SEC Filings
Konklusjon
EV / EBITDA-forhold er en viktig og mye brukt beregning for å analysere selskapets totale verdi. Denne beregningen har lykkes med å løse problemene som oppstod under bruk av tradisjonelle beregninger, som PE-forholdet, og derfor foretrekkes det fremfor dem.
Ettersom dette forholdet er kapitalstrukturnøytralt, kan det også effektivt brukes til å sammenligne organisasjoner med forskjellige bruksområder, noe som ikke var mulig i tilfelle de enklere forholdene.
EV / EBITDA-vurderingsvideo
Nyttige innlegg
- EV til EBIT Eksempel
- Pris / kontantstrømforhold
- EV / salg
- Eksempel på sammenlignbar bedriftsanalyse
