Hva er Normal Yield Curve?
Normal avkastningskurve eller positiv avkastningskurve oppstår når gjeldsinstrumenter med lengre løpetid gir høyere avkastning sammenlignet med kortere løpetidsgjeldsinstrumenter med tilsvarende kredittrisiko og kredittkvalitet. Rentekurven er positiv (skrånende oppover) fordi investor krever mer penger for å låse pengene sine i en høyere periode.
Grafisk presentasjon av normal avkastningskurve
Avkastningskurven blir opprettet nedenfor på en graf ved å tegne avkastning på den vertikale aksen og tid til modenhet på den horisontale aksen. Når kurven er normal, er det høyeste punktet til høyre.
Ulike teorier om rentesatser
# 1 - Forventningsteori
Forventningsteori som sier at langsiktige renter skal gjenspeile forventede fremtidige kortsiktige renter. Den argumenterer for at terminsrente som tilsvarer visse fremtidige perioder, må være lik fremtidige nullrenter i denne perioden.
Hvis 1-årsrenten i dag er på 1%, og 2-årsrenten er 2%, er ettårsrenten etter ett år (1 års terminsrente) rundt 3% (1,02 2 / 1,01 1).
# 2 - Markedssegmenteringsteori
Det er ingen sammenheng mellom kortsiktige, middels og langsiktige renter. Renten på et bestemt segment bestemmes av etterspørsel og tilbud i obligasjonsmarkedet for det segmentet. Under teorien investerer en større investering som et stort pensjonsfond i en obligasjon med en viss løpetid og bytter ikke lett fra en løpetid til en annen.
# 3 - Teori om likviditetspreferanse
Investor foretrekker å bevare likviditet og investerer midler i en kort periode. På den annen side foretrekker låntakere å låne til faste renter i lange perioder. Dette fører til en situasjon der terminrenten er større enn forventet fremtidig nullrente. Denne teorien stemmer overens med det empiriske resultatet at avkastningskurven har en tendens til ofte å være skrånende oppover enn de er skrånende nedover .
Endringer eller skift i normal avkastningskurve
- Parallelle skift - Parallelt skift i avkastningskurve oppstår hvis avkastningen over hele løpetiden endres (øker eller reduseres) med samme størrelse og lignende retning. Det representerer når et generelt rentenivå endres i en økonomi.
- Ikke parallelle skift - Når avkastningen over forskjellig modenhetshorisont endres på et annet nivå i både størrelse og retning.
Betydning
Den prognoser for fremtidig retning av rentene:
- Formen på rentekurven gir en indikasjon på den fremtidige retningen for renten. En normal kurve betyr at langsiktige verdipapirer har høyere avkastning, og en omvendt kurve betyr at kortsiktige verdipapirer har høyere avkastning.
- Banker og finansinstitusjoner godtar innskudd fra kunder og gir lån til bedriftskunder eller privatkunder i bytte mot avkastning. Jo større forskjell mellom utlån og lånerente, desto større spres det. Den brattere oppover skrånende kurven vil gi høyere fortjeneste, mens den nedover skrånende kurven vil føre til lavere fortjeneste dersom den største delen av bankens eiendeler er i form av langsiktige lån etter å ha tatt hensyn til kortsiktige kundeinnskudd.
- En avveining mellom løpetid og avkastning langsiktige obligasjoner har en tendens til å være mer volatil enn kortsiktige obligasjoner, og gir dermed en større premie til en investor i form av høyere avkastning for å oppmuntre dem til å låne ut.
- Det gir en indikasjon til investorer om verdipapiret er for dyrt eller underpriset basert på den teoretiske verdien. Hvis avkastningen er over rentekurven, sies det at sikkerheten er underpriset, og hvis avkastningen er under rentekurven, er sikkerheten overpriset.
Innflytelse
- Sentralbankens måløkonomiske vekst og inflasjon gjennom endret rentenivå. For å svare på en økning i inflasjonen, øker sentralbankene rentenivået der lån blir dyrt og erosjon av forbrukernes kjøpekraft, noe som videre fører til en invertert rentekurve.
- Økonomisk vekst: sterk økonomisk vekst gir de ulike mulighetene for investeringer og utvidelse i virksomheten, noe som fører til en økning i samlet etterspørsel etter kapital gitt begrenset tilbud av kapitalrentekurveøkninger, noe som resulterer i økning i rentekurven.
Viktige punkter å huske
- Det er en skrånende normal kurve fra venstre til høyre, indikerer at avkastningen øker med løpetid. Det observeres ofte når økonomien vokser i normalt tempo uten store avbrudd i tilgjengelig kreditt for f.eks. 30-årige obligasjoner gir høyere renter sammenlignet med 10-årige obligasjoner.
- En investor som investerer i obligasjoner med lengre løpetid krever høyere kompensasjon for å ta ytterligere risiko, da det er større sannsynlighet for at det vil oppstå uventede negative hendelser på lang sikt. Med andre ord, jo lengre løpetid, jo lengre tid vil det ta å få tilbake hovedbeløpet. Jo større risikoen som er involvert høyere vil være forventet avkastning, som vil føre til den oppover skrånende rentekurven.
- Formen på rentekurven bestemmer økonomien nåværende og fremtidige styrke. Den gir tidlige varselsignaler om den fremtidige retningen for økonomien. Det endres alltid basert på skift i de generelle markedsforholdene.
- Hver obligasjonsportefølje har forskjellige eksponeringer mot hvordan rentekurven skifter - dvs. rentekurverisiko. Den forventede prosentvise endringen i prisen på en obligasjon som oppstår når rentene endres med ett basispunkt, blir fanget av et avansert konsept kalt "varighet".
- Varighet måler det lineære forholdet mellom avkastning og obligasjonspris og er et enkelt mål for små renteendringer, mens konveksitet måler det ikke-lineære forholdet og er mer nøyaktig for store endringer i renter.
