Managed Futures Strategy - Risiko, styrke, svakheter

Innholdsfortegnelse

Hva er Managed Future Strategy?

Hva er Managed Future Strategy?

Managed futures-strategi er en del av en valgfri futuresstrategi som håndteres på en administrert futures-konto av en ekstern ekspert som bruker futures-kontrakt i sine samlede investeringer for å forvalte eiernes midler, og dermed reduserer den ulike risikoer for forretningsenheten.

Forklaring

En forvaltet futures-konto eller managed futures fond er en type alternativ investering der handel i futuresmarkedet forvaltes av en annen person eller enhet i stedet for fondets eiere. Disse kontoene er ikke nødvendigvis begrenset til råvarepuljer og drives av Commodity Trading Advisors (CTA) eller Commodity Pool-rådgivere (CPO), som vanligvis reguleres i USA av Commodity Futures Trading Commission (CFTC) gjennom National Futures Association før de kan tilby tjenester til allmennheten. Disse fondene kan enten kjøpe (lange) eller selge (korte) posisjoner i futureskontrakter og opsjoner i råvarene (bomull, kaffe, kakao, sukker) Rente, aksje (S & P futures, FTSE futures) og valutamarkeder.

Kilde : Arrow Funds

Forvaltede futures er en av de eldste hedgefondstilene, som har eksistert de siste tre tiårene. CTA er pålagt å gjennomgå en FBI bakgrunnskontroll, som kreves oppdatert hver år og verifiseres av NFA.

Ta også en titt på Hedge Fund Strategies

kilde: Arrow Funds

Strategiene og tilnærmingene innen “managed futures” er ekstremt varierte. Den vanlige samlende egenskapen er at disse forvalterne handler med svært likvide, regulerte, børshandlede instrumentmarkeder og valutamarkeder. Dette gjør at porteføljen kan “merkes til markedet” hver dag.

Trenden etter CTAs utvikler algoritmer for å fange og holde langsiktige trender i markedene, som kan vare fra flere uker til et år. De bruker proprietære tekniske eller grunnleggende handelssystemer eller en kombinasjon av begge.
Mottrendstilnærminger prøver å kapitalisere på de dramatiske og raske reverseringene som finner sted i slike langsiktige trender.

Fordeler med Managed Futures

En av fordelene med å inkludere forvaltet futures i en portefølje er risikoreduksjon gjennom diversifisering av portefølje ved hjelp av lav eller negativ korrelasjon mellom aktivagrupper. Som en aktivaklasse er administrerte futuresprogrammer ikke korrelert med aksjer og obligasjoner. For eksempel i tider med inflasjonstrykk kan investering i forvaltede futures som handler med råvarer og valutaterminer gi en motvekt til tapene som kan oppstå i aksje- og obligasjonsmarkedet. Hvis aksjer og obligasjoner underpresterer i inflasjonsscenarier, kan forvaltede futures overgå de samme markedsforholdene. Å kombinere forvaltet futures med andre aktivaklasser kan forbedre risikojustert porteføljeavkastning over tid.

Fordelene med Managed Futures kan oppsummeres som følger:

Potensial for avkastning i opp- og nedmarkeder med fleksibilitet til å ta lange og korte posisjoner, noe som gir fortjeneste i både stigende og fallende markeder.
Nei - Sammenheng med tradisjonelle investeringer som aksjer og obligasjoner.
Forbedret diversifisering av porteføljen.

Ulempen med Managed Future Strategies

Til tross for disse fordelene er det visse ulemper med forvaltede futuresstrategier:

Avkastning kan være partisk oppover: Avkastningen for indekser til CTA-ledere har en tendens til å være partisk oppover på grunn av den frivillige karakteren av egenrapportering av ytelse. En CTA med mindre imponerende ytelse over lengre tid er mindre sannsynlig å rapportere ugunstige avkastninger til slike databaser, noe som resulterer i en indeks som for det meste inkluderer imponerende ytelse.
Mangel på naturlig målepinne: Andre aktivaklasser som aksjer eller obligasjoner har en naturlig referanse for resultatrapportering. Markedsverdivektede referanser for tradisjonelle investeringer representerer matematisk den gjennomsnittlige avkastningen som gjelder investorene. Slike samlede ytelsesmål er vanskelig å anvende når det gjelder forvaltet futures space.
Det er kjent at CTA tar svært høye avgifter for sine tjenester. Generelt er gebyrstrukturen lik den som et hedgefond som bruker 2/20-strukturen (2% forvaltningsgebyr og 20% resultatavgift for å oppnå et høyt vannmerke)

Strategi Styrker og svakhet

Mens det fremdeles eksisterer skjønnsmessige CTA-ledere, består flertallet av administrerte futures trading rådgivere strategier som er avhengige av systematiske, datastyrte tilnærminger for å generere markedshandelsbeslutninger. Teoretisk prøver systematiske handelsstrategier å eliminere enhver sjanse for å generere alfa. Imidlertid, med investeringsbeslutninger, er det visse styrker og svakheter knyttet til systematiske strategier:

Styrker

Beslutninger bestemmes av datamodeller, som veileder i å opprettholde en konsistent og disiplinert tilnærming til investeringer ved å fjerne følelsesmessige hindringer og stole på lederens skjønn.
Gjør det mulig for den historiske studien av prisdata å undersøke, utvikle og teste strategier slik at resultater i en repeterbar prosess kan kvantifiseres og studier for å forbedre konsistensen.
Konstruksjon av porteføljen ved bruk av ulike markeder og sektorer for å øke diversifiseringen.
Å investere på en passiv måte reduserer virkningen av visse tradisjonelle hindringer for å investere i CTA. Det reduserer også byrden for hvordan du finner og overvåker de beste CTA-lederne.

Svakhet

Systembasert handel kan ikke tilpasse seg nyheter eller miljøer som er forskjellige fra tidligere miljøer som modellene opprinnelig ble hentet gjennom.
Gebyrbeløpet er veldig høyt, noe som ikke nødvendigvis kan balansere effekten av eventuelle fall, som kan være forårsaket av hakkete forhold.

Risikotiltak for forvaltet fremtid

Risikostyring blir ofte sett på som en viktig suksess for CTA-strategier. En futuresportefølje bygges ved å ta posisjoner / eksponeringer i futureskontrakter på tvers av forskjellige markeder.

En enkel måte å bestemme posisjonsstørrelsen på er ligningen nedenfor:

Porteføljestørrelse = Porteføljens skaleringsfaktor * (Market Conviction * Market Risk allocation) / Volatility of the market

Markedsoverbevisning definerer retningen (kjøp eller salg) og nivået på tillit til hvert marked. Markedsrisikotildeling er kvantum av risiko allokert til et enkelt marked eller bransje. Gitt disse faktorene, blir hver posisjon i antall kontrakter satt av volatiliteten i hvert marked. For eksempel, hvis salt er mindre flyktig og olje er svært flyktig, vil posisjonen bli mindre, alle andre aspekter forblir like.

For mange CTAs porteføljekonstruksjoner kan forenkles til en 3-trinns prosess som kan vises ved hjelp av diagrammet nedenfor:

kilde: caia.org

Hvis porteføljekonstruksjonsprosessen forenkles til trinnene ovenfor, er trinn 1 en modelloverbevisning, mens trinn to og tre indikerer risikostyring.

Risikostyring av Managed Futures

Når trinn 1 er skilt fra risikostyring og holdes konstant, kan risikostyringsbeslutninger isoleres for å skape risikostyringsbaserte faktorer. Risikostyringsprosessen er avhengig av følgende faktorer:

Likviditetsfaktoren måler effekten av å tildele relativt mer risiko til svært likvide markeder som pengemarkedene. Likviditet er definert av volum og volatilitet for hvert marked. Når det gjelder likviditetsfaktoren, vil risikotildelingen på tvers av markeder vippe mer mot de likvide markedene. Når denne faktoren indikerer en positiv avkastning, betyr det at en portefølje som tildeler mer risiko til flere likvide markeder, overgår den samme dollarrisikoporteføljen.
Korrelasjonsfaktoren måler effekten av å innlemme korrelasjon i risikotildelingsprosessen. Denne tildelingen bestemmes ved å rangere markedene basert på deres "korrelasjonsbidrag" for hvert marked. Når et marked er sterkt korrelert med flere andre markeder, men de opprinnelige markedene ikke er i en motregningsposisjon, skal mindre risiko tildeles det. Tanken er at hvis det ene markedet faller, skal det andre markedet være i stand til å kompensere for det samme. Når korrelasjonsfaktoravkastningen er positiv, betyr det at en portefølje som inkluderer korrelasjon i risikodeling, overgår en lik dollarrisikoportefølje.
Volatility Factor måler effekten av å reagere saktere på endringer i markedsvolatiliteten gjennom "volatiliteten i markedet" nevnt i ovenstående ligning. Strategien vil generelt innebære en tre måneders tilbakeblikksperiode, noe som betyr at volatiliteten vil bli analysert i det siste si 3-6 måneder. En positiv avkastning for denne faktoren betyr at porteføljen med den langsommere volatilitetsjusteringen overgår den tidsrammen.
Kapasitetsfaktoren måler effekten av omfordeling av risiko basert på kapasitetsbegrensninger. Denne faktoren sammenligner resultatene til en portefølje, som handler til 20 milliarder dollar i hovedstaden, med basislinjestrategien som handles til 5 milliarder dollar i hovedstaden. Det samme volatilitetsmålet, grensene og begrensningene brukes på hver av strategiene på $ 5 milliarder og $ 20 milliarder, bortsett fra at noen få av disse grensene er mer bindende for en større portefølje. Som svar på disse grensene vil en større portefølje allokere risiko til andre posisjoner for å oppnå det totale risikomålet. Når kapasitetsfaktoravkastningen er positiv, er det en indikasjon på at porteføljen skal overgå baselinjeporteføljen.

For hver enkelt faktor kan effekten av hvert risikostyringsaspekt måles på tvers av settet med inkluderte markeder (aksjer, råvarer, fast inntekt og valuta).

Tabellen nedenfor viser resultatstatistikken for referansestrategien og risikostyringsfaktorene ovenfor.

Risikostyringsfaktorer	Mener (%)	Median (%)	Standardavvik (%)	Sharpe	Skjev	Maks. Nedtelling (%)
Grunnlinje	10.33	13.01	13.10	0,74	-0,39	27.58
Likviditet	0,23	0,18	1.11	0,19	0,12	6,88
Sammenheng	0,23	-0.15	1.45	0,16	0,26	4,85
Volatilitet	-0.08	-0,18	0,94	-0.06	0,40	6.22
Kapasitet	-0,94	-1,01	2,85	-0.30	0,06	26.38

Siden 2001 har likviditets- og korrelasjonsfaktoravkastningen vært positiv i gjennomsnitt, mens volatilitets- og kapasitetsfaktorene har vært på den negative trenden. Kapasitetsfaktoren har det mest negative realiserte Sharpe-forholdet i denne perioden, noe som indikerer omfordeling av risiko på grunn av kapasitetsbegrensninger som underpresterer basislinjestrategien med 0,94% per år i gjennomsnitt fra 2001-2015.

Korrelasjonsfaktoren ble mer positiv etter 2008, selv om elementet av volatilitet fortsetter å eksistere, noe som tyder på at justering av risiko for korrelasjon ville ha forbedret porteføljens ytelse etter 2008. Likviditetsfaktoren var positiv før 2005 og igjen etter 2011. Det ser ut til å være visse tidsperioder der kapasitetsbegrenset portefølje enten underpresterer eller overgår den målrettede baselinestrategien (handles til 5 milliarder dollar). Dette antyder at eksponering for kapasitetsbegrensninger kan føre til at ytelse avviker fra basisstrategien.

Sharpe-forhold

Sharpe Ratio er et mål for beregning av risikojustert avkastning og har blitt en industristandard for slike beregninger. Det beregnes ved hjelp av formlene nedenfor:

Sharpe Ratio = (gjennomsnittlig porteføljeavkastning - risikofri rate) / standardavvik for porteføljeavkastning

En drawdown er en periode med negative posisjoner, dvs. prosentvis endring i NAV mellom en høy topp og påfølgende trau. Det tar hensyn til de akkumulerte tapene over en periode, det vil si flerperiodiske risikotiltak. En nedsettelse er ikke nødvendigvis et tegn på nød, men tett knyttet til det faktum at markedene ikke alltid trender, og det forventes generelt at forvaltede futuresprogrammer vil generere positiv avkastning i slike perioder.

En maksimal nedtrekning er et worst case-scenario en CTA-leder har opplevd i en spesifisert periode som oftest siden oppstarten. For korrekt evaluering, bør det gjøres korreksjoner for å ta hensyn til sporets lengde, målefrekvens og volatiliteten til eiendelen.

Calmar-forhold

Calmar-forholdet ble utviklet som et alternativ til Sharpe-forholdet, som er kjent for å ha sine egne mangler. Dette forholdet brukes til å evaluere en avkastning fra en periode til den maksimale utbetalingen programmet har opplevd i den nevnte perioden.

Calmar-forhold = (årlig avkastning t) / (maksimal uttelling t)

Et høyt Calmar-forhold indikerer at for en gitt årlig avkastning hadde lederen oppnådd et lavt uttak.

Konklusjon

Managed Futures Strategy Managed futures er en del av en alternativ investeringsstrategi, spesielt i USA, der profesjonelle porteføljeforvaltere bruker omfattende futureskontrakter som en del av deres samlede investeringsstrategi. Slike strategier hjelper til med å redusere porteføljerisiko, som er vanskelig å oppnå indirekte aksjeinvesteringer.

Å ha mer informasjon gjør aldri vondt, og det kan bidra til å unngå å investere i CTA-programmer som ikke passer til investeringsmål eller risikotoleranse, et viktig hensyn før du investerer hos noen pengeforvalter. Gitt riktig due diligence om investeringsrisiko, kan forvaltede futures imidlertid gi et levedyktig alternativ investeringsmiddel for små investorer som ønsker å diversifisere porteføljene, og dermed spre risikoen.