Hva er den veide gjennomsnittlige kapitalkostnaden (WACC)?
Vektet gjennomsnittlig kapitalkostnad er den gjennomsnittlige avkastningen et selskap forventes å betale til alle aksjonærene som; som inkluderer gjeldshavere, aksjeeiere og foretrukne aksjeeiere; som har forskjellig avkastning hver på grunn av hakkeordren og dermed forskjellen i veid gjennomsnittlig kapitalkostnad.
Kort forklaring
WACC er det vektede gjennomsnittet av kostnaden for et selskaps gjeld og kostnaden for egenkapitalen. Vektet gjennomsnittlig kapitalkostnadsanalyse forutsetter at kapitalmarkeder (både gjeld og egenkapital) i en gitt bransje krever avkastning i forhold til den opplevde risikoen ved investeringene. Men hjelper WACC investorene med å bestemme om de vil investere i et selskap eller ikke?
For å forstå de vektede gjennomsnittlige kapitalkostnadene, la oss ta et enkelt eksempel.
Anta at du vil starte en liten bedrift! Du går til banken og ber om at du trenger et lån for å starte. En bank ser på forretningsplanen din og forteller deg at den vil låne deg lånet, men det er en ting du trenger å gjøre. Banken sier at du må betale 10% rente utover hovedstolen du låner. Du godtar, og banken låner deg lånet.
Nå for å benytte deg av lånet, gikk du med på å betale et gebyr (rentekostnad). Dette "gebyret" er "kapitalkostnaden" i enkle vendinger.
Siden virksomheten trenger mye penger for å investere i utvidelsen av produktene og prosessene, må de skaffe penger. De får penger fra aksjonærene i form av Initial Public Offerings (IPO), og de tar også et lån fra banker eller institusjoner. For å ha denne store pengesummen, må selskapene betale kostnadene. Vi kaller dette som kapitalkostnaden. Hvis et firma har mer enn én kilde hvor de tar penger fra, må vi ta et veid gjennomsnitt av kapitalkostnaden.
Viktigst - Last ned WACC Excel-mal
Lær å beregne Starbucks WACC i Excel
Hvor relevant er WACC?
Det er en intern beregning av selskapets kapitalkostnader. Og når investorer vurderer å investere i en bedrift eller et firma, beregner de den vektede gjennomsnittlige kapitalkostnaden (WACC). For eksempel ønsker investor A å investere i selskap X. Nå ser A at den vektede gjennomsnittlige kapitalkostnaden for selskap X er 10% og avkastningen på kapitalen på slutten av perioden er 9%, avkastningen på kapitalen på 9% er lavere enn WACC på 10%, avgjør A mot å investere i dette selskapet X da verdien han vil få etter å ha investert i selskapet er mindre enn den veide gjennomsnittlige kapitalkostnaden.
WACC-formel
Mange investorer beregner ikke WACC fordi det er litt komplisert enn de andre økonomiske forholdene. Men hvis du er en av dem som vil vite hvordan vektet gjennomsnittlig kapitalkostnad (WACC) fungerer, her er formelen for deg
WACC Formula = (E / V * Ke) + (D / V) * Kd * (1 - Skattesats)
- E = egenkapitalens markedsverdi
- V = Total markedsverdi av egenkapital og gjeld
- Ke = Kostnad for egenkapital
- D = Gjeldens markedsverdi
- Kd = Gjeldskostnad
- Skattesats = selskapsskattesats
Ligningen kan se kompleks ut, men når vi lærer hvert begrep, vil det begynne å gi mening. La oss begynne.
Markedsverdi av egenkapital
La oss starte med E, markedsverdien av egenkapitalen. Hvordan skal vi beregne det? Dette er hvordan -
- La oss si at selskap A har utestående aksjer på 10.000, og markedsprisen på hver av aksjene for øyeblikket er US $ 10 per aksje. Så markedsverdien av egenkapitalen vil være = (utestående aksjer i selskapets A * markedspris for hver aksje for øyeblikket) = (10.000 * US $ 10) = US $ 100.000.
- Markedsverdien av egenkapital kan også betegnes som markedsverdi. Ved å bruke markedsverdien av egenkapital eller markedsverdi kan investorer vite hvor de skal investere pengene sine og hvor de ikke burde.
Markedsverdi av gjeld
La oss nå forstå betydningen av gjeldsverdien, D. Hvordan beregne den?
- Det er vanskelig å beregne markedsverdien av gjeld fordi svært få selskaper har gjeld i form av utestående obligasjoner i markedet.
- Hvis obligasjonene er notert, kan vi ta den noterte prisen direkte som markedsverdien av gjeld.
- La oss nå gå tilbake til den vektede gjennomsnittlige kapitalkostnaden og se på V, den totale markedsverdien av egenkapital og gjeld. Det er selvforklarende. Vi trenger bare å legge til markedsverdien av egenkapital og estimert markedsverdi på gjeld, og det er det.
Kostnad for egenkapital
- Cost of Equity (Ke) beregnes ved hjelp av CAPM-modellen. Her er formelen for referanse.
- Kostnad for egenkapital = risikofri avkastning + Beta * (markedsrente - risikofri avkastning)
- Her Beta = Måling av risiko beregnet som en regresjon av selskapets aksjekurs.
- CAPM-modellen ble diskutert grundig i en annen artikkel - CAPM Beta. Ta en titt på det hvis du trenger mer informasjon.
Kostnad for gjeld
- Vi kan beregne gjeldskostnader ved hjelp av følgende formel - Kostnad for gjeld = (Risikofri rente + Kredittpread) * (1 - Skattesats)
- Ettersom gjeldskostnadene (Kd) påvirkes av skattesatsen, vurderer vi gjeldskostnaden etter skatt.
- Her avhenger kredittspread av kredittvurderingen. Bedre kredittvurdering vil redusere kredittfordelingen og omvendt.
- Alternativt kan du også ta en forenklet tilnærming til å beregne gjeldskostnadene. Du kan finne ta kostnadene for gjeld som renteutgift / total gjeld.
- Skattesats er selskapsskattesats, som er avhengig av regjeringen. Vær også oppmerksom på at hvis foretrukket lager er gitt, må vi også ta hensyn til kostnaden for foretrukket lager.
- Hvis foretrukket lager er inkludert, vil her være den reviderte WACC-formelen - WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Skattesats) + P / V * Kp. Her er V = E + D + P og Kp = Kostnad for foretrukne aksjer
Tolkning
Tolkningen avhenger egentlig av retur av selskapet på slutten av perioden. Hvis avkastningen til selskapet er langt mer enn den vektede gjennomsnittlige kapitalkostnaden, så går det ganske bra. Men hvis det er en liten fortjeneste eller ingen fortjeneste, må investorene tenke seg om før de investerer i selskapet.
Her er en annen ting du må vurdere som investor. Hvis du vil beregne den vektede gjennomsnittlige kapitalkostnaden, er det to måter du kan bruke. Det første er bokført verdi, og det andre er markedsverditilnærmingen.
Som du kan se at hvis du vurderer beregningen ved bruk av markedsverdi, er den langt mer kompleks enn noen annen forholdsberegning; du kan hoppe over og bestemme deg for å finne den vektede gjennomsnittlige kapitalkostnaden (WACC) på den bokførte verdien som er gitt av selskapet i resultatregnskapet og i balansen. Men beregning av bokført verdi er ikke like nøyaktig som beregningen av markedsverdien. Og i de fleste tilfeller vurderes markedsverdien for beregningen av vektet gjennomsnittlig kapitalkostnad (WACC) for selskapet.
WACC-beregning - veldig grunnleggende numerisk eksempel
Siden det er så mange kompleksiteter i WACC (vektet gjennomsnittlig kapitalkostnad) -beregning, vil vi ta ett eksempel hver for å beregne alle delene av den vektede gjennomsnittlige kapitalkostnaden (WACC), og så vil vi ta et siste eksempel for å fastslå Vektet gjennomsnittlig kapitalkostnad på en enkel måte.
La oss komme i gang.
Trinn 1 - Beregning av markedsverdi av egenkapital / markedsverdi
Her er detaljene i selskap A og selskap B -
| I amerikanske dollar | Bedrift A | Bedrift B |
| Fremragende aksjer | 30000 | 50000 |
| Markedspris på aksjer | 100 | 90 |
I dette tilfellet har vi fått både antall utestående aksjer og markedsprisen på aksjer. La oss beregne markedsverdien til selskap A og selskap B.
| I amerikanske dollar | Bedrift A | Bedrift B |
| Utestående aksjer (A) | 30000 | 50000 |
| Markedspris på aksjer (B) | 100 | 90 |
| Markedsverdi (A * B) | 3.000.000 | 4.500.000 |
Nå har vi markedsverdien av egenkapital eller markedsverdi for selskap A og selskap B.
Trinn 2 - Finne markedsverdi av gjeld)
La oss si at vi har et selskap som vi kjenner den totale gjelden for. Total gjeld (T) = US $ 100 millioner. For å finne markedsverdien av gjeld, må vi sjekke om denne gjelden er oppført.
Hvis ja, kan vi velge den siste handlede prisen direkte. Hvis handelsverdien var $ 84,83 for en pålydende verdi av $ 100, vil markedsverdien av gjeld være $ 84,83 millioner.
Trinn 3: Beregn egenkapital
- Risikofri rate = 4%
- Risikopremie = 6%
- Beta av aksjen er 1,5
Kostnad for egenkapital = Rf + (Rm-Rf) x Beta
Kostnad for egenkapital = 4% + 6% x 1,5 = 13%
Trinn 4 - Beregn gjeldskostnadene
La oss si at vi har fått følgende informasjon -
- Risikofri rente = 4%.
- Kredittpread = 2%.
- Skattesats = 35%.
La oss beregne gjeldskostnadene.
Gjeldskostnad = (Risikofri sats + kredittoppslag) * (1 - Skattesats)
Eller Kd = (0,04 + 0,02) * (1 - 0,35) = 0,039 = 3,9%.
Trinn # 5 - WACC (vektet gjennomsnittlig kapitalkostnad) Beregning
Så etter å ha beregnet alt, la oss ta et annet eksempel på WACC-beregning (vektet gjennomsnittlig kapitalkostnad).
| I amerikanske dollar | Bedrift A | Bedrift B |
| Markedsverdi av egenkapital (E) | 300000 | 500000 |
| Markedsverdi av gjeld (D) | 200000 | 100000 |
| Kostnad for egenkapital (Re) | 4% | 5% |
| Kostnad for gjeld (Rd) | 6% | 7% |
| Skattesats (skatt) | 35% | 35% |
Vi må beregne WACC (vektet gjennomsnittlig kapitalkostnad) for begge disse selskapene.
La oss se på WACC-formelen først -
WACC Formula = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Skatt)
Nå vil vi legge informasjonen til selskap A,
vektet gjennomsnittlig kapitalkostnad for selskap A = 3/5 * 0,04 + 2/5 * 0,06 * 0,65 = 0,0396 = 3,96%.
vektet gjennomsnittlig kapitalkostnad for selskap B = 5/6 * 0,05 + 1/6 * 0,07 * 0,65 = 0,049 = 4,9%.
Nå kan vi si at selskap A har en lavere kapitalkostnad (WACC) enn selskap B. Avhengig av avkastningen begge disse selskapene gir på slutten av perioden, vil vi kunne forstå om vi som investorer bør investere inn i disse selskapene eller ikke.
WACC-beregning - Eksempel på Starbucks
Forutsatt at du er komfortabel med de grunnleggende WACC-eksemplene, la oss ta et praktisk eksempel for å beregne WACC for Starbucks. Vær oppmerksom på at Starbucks ikke har noen foretrukne aksjer, og derfor er WACC-formelen som skal brukes som følger -
WACC Formula = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Skattesats)
Viktigst - Last ned WACC Excel-mal
Lær å beregne Starbucks WACC i Excel
Trinn 1 - Finn markedsverdien av egenkapitalen
Markedsverdi av egenkapital = Antall aksjer utestående x nåværende pris.
Markedsverdien av egenkapital er også markedsverdi. La oss se på totalt antall aksjer i Starbucks -
kilde: Starbucks SEC Filings
- Som vi ser ovenfra, er det totale antallet utestående aksjer 1455,4 millioner
- Gjeldende pris på Starbucks (ved utgangen av 13. desember 2016) = 59,31
- Markedsverdi av egenkapital = 1455,4 x 59,31 = $ 86,319,8 millioner
Trinn 2 - Finn markedsverdien av gjeld
La oss se på balansen til Starbucks nedenfor. Fra og med FY2016 er den bokførte verdien av gjeld gjeldende
Fra og med 2016 er bokført verdi av gjeld den nåværende delen av langsiktig gjeld ($ 400) + langsiktig gjeld ($ 3202,2) = $ 3602,2 millioner.
kilde: Starbucks SEC Filings
Når vi videre leser om Starbucks gjeld, får vi i tillegg følgende informasjon -
kilde: Starbucks SEC Filings
Som vi bemerker ovenfra, gir Starbucks virkelig verdi av gjelden ($ 3814 millioner) samt bokført verdi av gjeld. I dette tilfellet er det forsvarlig å ta virkelig verdi av gjeld som fullmektig til markedsverdien av gjeld.
Trinn 3 - Finn kostnaden for egenkapital
Som vi så tidligere, bruker vi CAPM-modellen for å finne kostnadene for egenkapitalen.
Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta
Risikofri sats
Her har jeg vurdert en 10-årig statsskattesats som den risikofrie rente. Vær oppmerksom på at noen analytikere også tar en 5-årig statsrente som risikofri rente. Ta kontakt med forskningsanalytikeren din før du tar en samtale om dette.
kilde - bankrate.com
Aksjerisikopremie (Rm - Rf)
Hvert land har en annen aksjerisikopremie. Aksjerisikopremie betegner primært premien forventet av aksjeinvestoren.
For USA er Equity Risk Premium 6,25%.
kilde - stern.nyu.edu
Beta
La oss nå se på Starbucks Beta Trends de siste årene. Beta til Starbucks har redusert de siste fem årene. Dette betyr at Starbucks-aksjer er mindre volatile sammenlignet med aksjemarkedet.
Vi bemerker at Beta av Starbucks ligger på 0,805x
Med dette har vi all nødvendig informasjon for å beregne kostnaden for egenkapitalen.
Kostnad for egenkapital = Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta
Ke = 2,47% + 6,25% x 0,805
Kostnad for egenkapital = 7,50%
Trinn 4 - Finn gjeldskostnadene
La oss se på tabellen vi brukte for virkelig verdi av gjeld. Vi får i tillegg den oppgitte renten.
Ved hjelp av renten og virkelig verdi kan vi finne den vektede gjennomsnittlige renten på den totale virkelig verdien av gjeld ($ 3,814 millioner)
Effektiv rente = $ 103,631 / $ 3,814 = 2,72%
Trinn 5 - Finn skattesatsen
Vi kan enkelt finne den effektive skattesatsen fra Starbucks resultatregnskap.
Se nedenfor øyeblikksbildet av resultatregnskapet.
For FY2016, effektiv skattesats = $ 1 379,7 / $ 4,198,6 = 32,9%
Trinn 6 - Beregn den vektede gjennomsnittlige kapitalkostnaden (WACC) for Starbucks
Vi har samlet all informasjonen som er nødvendig for å beregne den vektede gjennomsnittlige kapitalkostnaden.
- Markedsverdi av egenkapital = $ 86,319.8 millioner
- Markedsverdi av gjeld (virkelig verdi av gjeld) = $ 3814 millioner
- Kostnad for egenkapital = 7,50%
- Kostnad for gjeld = 2,72%
- Skattesats = 32,9%
WACC Formula = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Skattesats)
Vektet gjennomsnittlig kapitalkostnadskostnad = (86,319,8 / 90133,8) x 7,50% + (3814 / 90133,8) x 2,72% x (1-0,329)
Vektet gjennomsnittlig kapitalkostnad = 7,26%
Begrensninger
- Det forutsetter at det ikke vil være noen endring i kapitalstrukturen, noe som ikke er mulig gjennom årene, og hvis det er behov for å skaffe flere midler.
- Det forutsetter også at det ikke vil være noen endring i risikoprofilen. Som et resultat av feil antagelse er det en sjanse for å godta dårlige prosjekter og avvise gode prosjekter.
Følsomhetsanalyse
WACC er mye brukt i verdiskartet kontantstrøm. Som analytiker prøver vi å utføre sensitivitetsanalyser i Excel for å forstå virkningen på virkelig verdi sammen med endringer i WACC og vekstrate.
Nedenfor er sensitivitetsanalyse av Alibaba IPO-verdsettelse med to variabler vektet gjennomsnittlig kapitalkostnad (WACC) og vekstrate.
Noen av observasjonene som kan gjøres om WACC -
- Rimelig verdsettelse av aksjer er omvendt proporsjonal med den vektede gjennomsnittlige kapitalkostnaden.
- Når den vektede gjennomsnittlige kapitalkostnaden øker, reduseres virkelig verdi dramatisk.
- Med en vekstrate på 1% og den vektede gjennomsnittlige kapitalkostnaden på 7% var Alibaba Fair-verdsettelse på 214 milliarder dollar. Men når vi endrer WACC til 11%, faller Alibabas rettferdige verdsettelse med nesten 45% til 123 milliarder dollar.
- Dette innebærer at virkelig verdsettelse er ekstremt følsom overfor den vektede gjennomsnittlige kapitalkostnaden (WACC), og man bør ta ekstra forholdsregler for å beregne WACC korrekt.
Til slutt
WACC er veldig nyttig hvis vi kan takle de ovennevnte begrensningene. Det brukes uttømmende for å finne DCF-verdsettelsen av selskapet. Imidlertid er WACC litt kompleks og trenger en økonomisk forståelse for å beregne den vektede gjennomsnittlige kapitalkostnaden nøyaktig. Bare avhengig av WACC for å bestemme om du vil investere i et selskap eller ikke, er en feil ide. Investorer bør også sjekke ut andre verdsettelsesforhold for å ta den endelige avgjørelsen.
WACC formelvideo
Nyttig innlegg
Denne artikkelen har vært en komplett guide til WACC, formel og dens tolkning, sammen med de veide gjennomsnittlige kostnadene for kapitaleksempler. Her beregnet vi også WACC av Starbucks og diskuterte dens begrensninger og sensitivitetsanalyse. Du kan også ha disse artiklene nedenfor for å lære mer om verdivurderinger -
- Beregn WACC
- FCFE-formel
- Hva er egenkapitalkostnadene?
