Hva er bytter i økonomi?
Bytte i finans innebærer en kontrakt mellom to eller flere parter på en derivatkontrakt som innebærer utveksling av kontantstrøm basert på et forhåndsbestemt nominell hovedstørrelse, som vanligvis inkluderer rentebytteavtaler som er veksling av flytende rente med fast rente og valutaswapper som er veksling av fast valutakurs i ett land med flytende valutakurs i et annet land etc.
Eksempel
La oss forstå det ved hjelp av et eksempel.
EDU Inc. inngår en finansiell kontrakt med CBA Inc. der de har avtalt å veksle kontantstrømmer, noe som gjør LIBOR som referanseindeks, der EDU Inc. vil betale en fast rente på 5% og motta en flytende rente på LIBOR + 2% fra CBA Inc.
Nå, hvis vi ser, i denne finanskontrakten, er det to ledd i transaksjonen for begge parter.
- EDU Inc. betaler en fast rente på 5% og mottar en flytende rente (Årlig LIBOR + 2%), mens CBA Inc. produserer en flytende rente (Årlig LIBOR + 2%) og mottar en fast prosentandel (5%).
For å forstå dette, la oss se på det numeriske nå.
I eksemplet ovenfor, la oss anta at begge partene har inngått en swaps-kontrakt i ett år med en nominell rektor på Rs.1,00,000 / - (siden dette er en rentebytteavtale, vil rektoren derfor ikke byttes). Og etter ett år er det ett år LIBOR i det rådende markedet 2,75%.
Vi vil analysere kontantstrømmene for to scenarier:
- Når LIBOR ett år er 2,75%,
- Da LIBOR ett år økte med 50 bps til 3,25%
Scenario 1 (Når ett år er LIBOR 2,75%)
Scenario 2 (Når ett år er LIBOR 3,25%)
Ser vi på ovennevnte utveksling av kontantstrømmer, kommer det et åpenbart spørsmål til oss når det gjelder hvorfor finansinstitusjoner inngår swaps-avtale. Det ses tydelig i scenario ett at en fast betalende part drar fordel av byttene. Da LIBOR det ene året økte med 50 bps til 5,25%, var det imidlertid tap fra samme bytteavtale.
Svaret på dette er en komparativ fordel for begge parter.
Sammenligningsfordel
Den komparative rentefordelen antyder at når en av de to låntakerne har en komparativ fordel i enten det faste eller flytende rentemarkedet, jo bedre er deres ansvar ved å inngå bytter. Det reduserer i utgangspunktet kostnadene for begge parter. Imidlertid antar et komparativt fordelargument at det ikke er noen kredittrisiko involvert, og midler kan lånes i løpet av byttet.
For å forstå den komparative fordelen, la oss anta at EDU Inc. og CBA Inc. har sin egen lånekapasitet i både fast og flytende marked (som nevnt i tabellen nedenfor).
| Selskap | Fastmarkedslån | Flytende markedslån |
| EDU Inc. | 4,00% | Ett år LIBOR-0,1% |
| CBA Inc. | 5,20% | Ett år LIBOR + 0,6% |
I tabellen ovenfor kan vi se at EDU Inc. har en absolutt fordel i begge markedet, mens CBA Inc. har en komparativ fordel i markedet for flytende rente (ettersom CBA Inc. betaler 0,5% mer enn EDU Inc.). Forutsatt at begge partene har inngått en Swap-avtale med forutsetning at EDU Inc. betaler ett år LIBOR og mottar 4,35% pa
Kontantstrømmene for denne avtalen er beskrevet i tabellen nedenfor for begge parter.
| Kontantstrømmer for EDU Inc. | |
| Kan mottas i en Swap-avtale | 4,35% |
| Betales i en bytteavtale | LIBOR |
| Betales ved lån i fastmarkedet | 4,00% |
| Netto effekt | LIBOR-0,35% |
| Kontantstrømmer for EDU Inc. | |
| Kan mottas i bytteavtalen | LIBOR |
| Betales i bytteavtalen | 4,35% |
| Betales i flytende markedslån | LIBOR + 0,6% |
| Netto effekt | 4,95% |
Ser vi på de ovennevnte kontantstrømmene, kan vi si at EDU Inc. har en netto kontantstrøm på LIBOR - 0,35% per år, noe som gir den en fordel på 0,25% , som EDU Inc. måtte betale hvis den gikk direkte i det flytende markedet dvs. LIBOR - 0,1%.
I det andre scenariet for CBA Inc. er netto kontantstrøm 4,95% per år, noe som gir den en fordel på 0,25% i det faste lånemarkedet hvis den hadde gått direkte, dvs. 5,20%.
Typer av bytter i økonomi
Det er flere typer bytteavtaler i finansverdenen. De er en vare, valuta, volatilitet, gjeld, kreditt mislighold, puttable, swaptions, renteswap, equity swap, etc.
Vi vil se nærmere på Valutaveksler senere i denne artikkelen.
Verdsettelse av bytter i økonomi
Som vi vet at Swap ikke er noe annet enn serien eller en kombinasjon av obligasjoner for begge motparter, og dermed er verdsettelsen også enkel.
Anta for eksempel at to motparter A og B inngår en swapsavtale der A betaler fast og mottar float (se bilde: 2 nedenfor). Hvis vi ser det, er det en pakke med to obligasjoner for A.
- A er kort på fast kupongbetalende obligasjon og
- Lenge på flytende kupong som betalte en obligasjon.
På et gitt tidspunkt er verdien av byttet for en fast ratepenger forskjellen mellom nåverdien av gjenværende betaling med flytende rente og nåverdien av gjenværende betaling med fast rente ( B float - B fast ). Mens for en fastrentemottaker er verdien på byttet forskjellen mellom nåverdien av gjenværende betaling med fast rente og nåverdien av gjenværende flytende rente ( B fast - B flyt). Vi kan beregne en verdi på Swap for en av partene og deretter enkelt finne ut for en annen, ettersom swap er en derivatkontrakt, og vi er klar over at derivat er et nullsumsspill hvor fortjenesten for en part er lik og motsatt av tap av en annen. Derfor kan formelen for verdien av bytteavtalen oppsummeres som nedenfor:
- Verdien av en bytteavtale (for en flytende skattyter) = PV av gjenværende betaling med fast rente (B fast ) - Verdi av gjenværende flytende rente (B flyt ) eller B fast - B
- Verdien av en bytteavtale (for en fast skattyter) = PV for gjenværende flytende rente (B float ) - Verdien av gjenværende fast rente (B fast ) eller B float - B
Her er det et poeng å merke seg at på oppgjørsdatoen er en verdi av flytende kupongobligasjon alltid lik den nominelle hovedstolen, siden kupongrenten på oppgjørsdagen er lik YTM eller obligasjonen er parobligasjon.
Eksempel
Anta at A & B inngår en bytteavtale i to år hvor A betaler fast (her A er kort på en fast kupongbetalende obligasjon) til en rente på 4% og mottar LIBOR fra B. Ett år har allerede gått, og begge parter ønsker å si opp avtalen med en gang.
En ideell rektor er Rs.1,00,000 / - og to år er LIBOR 4,5%.
Scenario -1 (hvis part A betaler fast)
Her, siden bytteavtalen skulle avsluttes etter to år, men den avsluttes av motpartene først etter ett år. Derfor må vi verdsette byttet på slutten av ett år.
I henhold til formelen ovenfor er verdien Swap = B float - Bfixed , Where,
Flytende = PV av all gjenværende betaling med flytende rente, og
B fast = PV av gjenværende betaling med fast rente.
Beregninger:
B float = siden vi verdsetter byttet på oppgjørsdatoen, vil PV for flytende rente være den nominelle hovedstolen, dvs. Rs.100000 / -. Det forutsettes også at kupongbetaling på oppgjørsdagen er utført til en lang fest.
Derfor flyter B = Rs.100000 / -
B fast = Den totale faste betalingen som skal utføres av A for andre året er hovedstol på Rs.100000 / - og renter på Rs.4000 / - (100000 * 0,04). Dette beløpet må diskonteres med to år LIBOR, dvs. 4,5%.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0,045 * 1
= 99423,74
Derfor ble B fast = 99423,74
Verdi på bytter = Rs.100000 - Rs.99423.74
= Rs.576,26
Scenario -2 (hvis part A betaler flyt)
I henhold til formelen ovenfor er verdien av bytte = B fast - B flyter,
Beregninger:
B float = Også her vil PV for flytende rente være den nominelle hovedstolen, dvs. Rs.100000 / - da vi vurderer byttet på oppgjørsdagen.
Derfor flyter B = Rs.100000 / -.
B fast = Den totale faste betalingen som B skal utføre for det andre året er hovedstol på Rs.100000 / - og renter på Rs.4000 / - (100000 * 0,04). Vi vil rabattere dette beløpet med to år LIBOR, dvs. 4,5%.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0,045 * 1
= 99423,74
Derfor ble B fast = 99423,74
Verdien på byttene = Rs.99423.74 - Rs.100000
= - Rs.576,26
I de ovennevnte scenariene har vi sett verdsettelsen av Swaps på oppgjørsdagen. Men hva om kontrakten ikke avsluttes på oppgjørsdagen?
Verdsettelse av bytter - Før oppgjørsdatoen
La oss se hvordan verdsettelse gjøres i tilfelle kontrakten ikke avsluttes på oppgjørsdagen.
Verdsettelsen for fast benbetaling skal være den samme som forklart ovenfor. Men verdsettelsen for det flytende beinet er litt endret. Her, siden vi ikke står på oppgjørsdatoen, skal diskontering for betaling med flytende rente være nominell hovedstol + flytende rente for gjenværende periode .
La oss se på eksemplet.
Anta at A & B inngår en bytteavtale i to år hvor A betaler fast (her A er kort på en fast kupongbetalende obligasjon) til en rente på 4% og mottar LIBOR fra B. Etter halvannet år vil begge partene si opp avtalen umiddelbart.
En ideell rektor er Rs.1,00,000 / - og to år er LIBOR 4,5%.
Verdi av bytter = B- flottør - B- fast, hvor,
B float = PV av all gjenværende float rate betaling, og B fixed = PV av gjenværende fast rate rate.
B float = siden verdsettelsen skjer seks måneder før oppgjøret, vil PV for flytende rente være den nominelle hovedstolen, dvs. Rs.100000 / - pluss den kortsiktige betalingen med flytende rente, som forfaller de neste seks månedene. Det samme kan man finne ut ved å bruke to års LIBOR-kurve.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4500) * e -0,045 * 0,5
= 102175,00
Derfor flyter B = Rs.102175.00
B fast = Total fast betaling som skal utføres av A for det andre året er hovedstol på Rs.100000 / - og renter på Rs.4000 / - (100000 * 0,04). Dette beløpet må diskonteres med to år LIBOR, dvs. 4,5% i seks måneder ettersom seks måneder er igjen for å utløpe kontrakten.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0,045 * 0,5
= 101686.12
Derfor ble B fast = 101686.12
Verdi på bytter = Rs.102175 - Rs.101686.12
= Rs.488,88
Hva er valutaswapper i økonomi?
I likhet med en rentebytte (som forklart ovenfor), er valutaswapper (også kjent som kryssvalutaswapper) en derivatkontrakt for å veksle visse kontantstrømmer på et forutbestemt tidspunkt. Den grunnleggende forskjellen her er at under valutaswapper byttes rektor (ikke obligatorisk) ved begynnelsen så vel som ved kontraktens løpetid, og kontantstrømmer er i de forskjellige valutaene, og genererer derfor en større kreditteksponering.
En annen forskjell mellom disse typer bytter er, i renteswap er kontantstrømmer nettet på oppgjørstidspunktet, mens det i valutaswap ikke er nettet, men faktisk byttes mellom partene.
Mekanikk for valutaswapper
Anta at to selskaper EDU Inc. (basert i USA) og CBA Inc. (basert i India) inngikk valutaswapper, hvor EDU Inc. betaler 5% i INR og mottar 4% i USD (og CBA Inc. betaler 4% i USD og mottar 5% i INR) hvert år de neste to årene (se bilde: 3 ). I begynnelsen av kontrakten byttet begge partene en viss mengde oppdragsgivere (EDU Inc. byttet USD 80000, og CBA Inc. byttet INR 100000). Nåværende spotrate er INR 65 / USD.
Her, på hver oppgjørsdato, skal EDU Inc. betale INR 5000 (100000 * 0,05) til CBA Inc. og mottar henholdsvis 3200 USD (80000 * 0,04) fra CBA Inc. Videre skal begge parter ved utløpet av kontrakten bytte hovedbeløpet, dvs. at EDU Inc. skal betale INR 100000, og CBA Inc. skal betale USD 80000.
Verdsettelse av valutaswapper i økonomi
Valutaswapper blir verdsatt på samme måte som rentebytteavtaler ved bruk av DCF (obligasjonsmetode). Derfor,
Verdien av valutaswapper (lang på en obligasjon) = B lang på en valuta - S o * B kort på valuta ,
Verdien av valutaswapper (kort på en obligasjon) = B kort på en valuta - S o * B lang på valuta, hvor
S 0 = Spotrate på valutaen
La oss forstå dette gjennom et tall.
Tar vi eksemplet ovenfor i betraktning, antar du at renten i India er 6%, og i USA er den 4%. Anta at renten forblir konstant gjennom hele Swaps-avtalen i både økonomien. Valutakursene for valutaene er INR 65 / USD .
Før du fortsetter å verdsette swapkontrakten, må du først se på kontantstrømmene i tabellen nedenfor:
* Rabatteringsfaktor har kommet gjennom formel e -r * t
# PV av kontantstrømmer har kommet gjennom formelen Cash Flows * Discounting Factor
Som nevnt ovenfor gjøres verdsettelsen av valutaswapper også gjennom diskontert kontantstrøm. Derfor vil vi her beregne den totale PV av kontantstrømmer i begge valutaene.
PV av INR kontantstrømmer = 53820,36 INR
PV av USD kontantstrømmer = USD 28182,30
Siden EDU Inc. er lang på USD og kort på INR, derfor
Verdi på bytter = B USD - S 0 * B INR
= 28182.30 - (1/65) * 53820.36
= 28182.30 - 828.01 = 27354.49
I et nøtteskall
- Det er en OTC-derivatkontrakt mellom to parter som bytter en sekvens av kontantstrømmer med en annen til en forutbestemt kurs i en bestemt periode.
- I henhold til Swaps-avtalen bytter den ene parten faste kontantstrømmer mot retur av flytende kontantstrømmer som byttes av den andre motparten.
- Den vanligste typen bytter i finans er rente- og valutabytteavtaler.
- En vanlig vaniljerenteswap bytter fast rente mot betaling med flytende rente over en periode med bytter.
- En byttekontrakt tilsvarer en samtidig posisjon i to obligasjoner.
- Den sammenlignende rentefordelen antyder at når en av de to låntakerne har en komparativ fordel i markedet for fast eller flytende rente, desto bedre er deres ansvar ved å inngå Swap.
- Verdien av byttet for en fastrentemottaker er forskjellen mellom nåverdien av gjenværende fastrentebetaling og nåverdien av den gjenværende betalingen med flytende rente, og for en flytende rente er mottakeren forskjellen mellom nåverdien av gjenværende betaling med variabel rente og nåverdien av gjenværende betaling med fast rente.
- Valutaswapper bytter kontantstrøm i forskjellige valutaer sammen med hovedbeløpet ved begynnelsen og ved forfall, men ikke obligatorisk.
