Hva er Enterprise Value?
Bedriftsverdi er et mål på selskapets totale verdi og gir en oversikt over hele markedet i stedet for bare egenkapitalverdien. Den dekker alle eierkrav fra gjeld og egenkapital, dette forholdet er spesielt viktig for å verdsette en overtakelse og beregnes som markedsverdi av gjeld pluss markedsverdi av egenkapital minus kontanter og kontantekvivalenter.
Formel forklart
Bedriftsverdi (EV) = (markedsverdi + markedsverdi på foretrukket egenkapital + markedsverdi på gjeld + minoritetsinteresser) - kontanter og kontantekvivalenter
Noen ganger kan det ervervede selskapet også ha visse tilknyttede selskaper hvis verdi også kan trenge å bli trukket fra for å oppnå fast verdi. Også, hvis det er ufinansierte pensjonsforpliktelser på det oppkjøpte selskapets balanse, må de legges til.
Tilsvarende inkluderer Enterprise Value Formula også andre vanlige.
Mange ganger er verdien av minoritetsinteresser og verdien av foretrukket egenkapital ikke vesentlig eller lik null for selskapet. Dette er fordi de rett og slett er fraværende. I så fall tar ovennevnte Enterprise Value Formula følgende enklere former, for eksempel aksjeopsjoner for ansatte, avsetningsbestemmelser, miljøbestemmelser og så videre, fordi de også gjenspeiler krav på selskapet.
Bedriftsverdi (EV) = markedsverdi + markedsverdi av gjeld - kontanter og kontantekvivalenter
Ser man på formelen ovenfor, kan det forstås at fast verdi faktisk oppnås ved forbedring av markedsverdi.
Markedsverdi er ganske enkelt aksjekursen på aksjen i selskapet multiplisert med det totale antallet utestående aksjer. På den annen side har EV de tilleggsvilkårene som er vist ovenfor, noe som resulterer i et tall som kan tjene formålet med en investor mer fruktbart.
Lær mer om “Enterprise Value vs. Market Capitalization”
Bedriftsverdi av et selskap
De viktigste begrepene som brukes i EV-beregning av et selskap er markedsverdi, foretrukket egenkapital, gjeld, kontanter og kontantekvivalenter og minoritetsinteresser. Så la oss prøve å forstå disse begrepene litt detaljert med eksempler.
Trinn 1 - Beregn markedsverdi:
Det er markedsverdien av vanlige aksjer i et selskap, som tilsvarer produktet av antall aksjer (vanlig aksje) og den nåværende markedsprisen per aksje.
I eksemplet nedenfor har vi toppnoterte selskaper sammen med utestående kurs og andeler.
- Markedsverdi = Pris x Aksjer utestående.
- Amazon.com Market Cap = 785,33 x 475,2 = $ 373,162,5 millioner
kilde: ycharts
Trinn 2 - Beregn gjeld
Det består av obligasjoner og banklån. Varer som handelskreditt er ikke inkludert i gjelden. Når et selskap er anskaffet, blir denne gjelden ansvaret til overtakeren. Erververen blir tilbøyelig til å tilbakebetale gjeldene fra kontantstrømmene til virksomheten, og det er derfor de legges til i beregningen av foretaksverdien. For eksempel har Johnson & Johnson en total gjeld på $ 26865 millioner.
kilde: ycharts
Trinn 3 - Beregn foretrukne aksjer:
De inkluderer innløsbare preferanseaksjer. De prioriterer ordinære aksjer og er dermed lik gjeld. Dette er grunnen til at foretrukne aksjer representerer et krav på virksomheten som må tas i beregningen av foretaksverdien.
Som du kanskje bemerker at ikke mange selskaper har preferanseaksjer. Bank of America har preferanseaksjer på $ 22 273 mn.
Trinn 4 - Finn minoritetsinteressen:
Det er faktisk andelen datterselskaper som eies av minoritetsaksjonærer. Dermed bør det behandles som en langsiktig gjeld.
I likhet med preferanseaksjer mangler minoritetsinteresser mest sannsynlig i balansen, eller er det vanligvis et lite antall å vurdere. For eksempel har AT&T en minoritetsandel på $ 969mn.
Trinn 5 - Finn kontanter og kontantekvivalenter
Kontanter og kontantekvivalenter er veldig kjent. Det inkluderer kontanter i hånden, kontanter i banken, pluss kortsiktige investeringer. De fleste av de svært likvide eiendelene anses å være likeverdige med kontanter fordi de lett kan konverteres til kontanter. Siden de reduserer anskaffelsesprisen i kraft, trekkes de for beregning av foretaksverdi.
Alphabet (Google) har en kontant og kontantekvivalenter på $ 16,549mn.
Bedriftsverdiberegning - alt i ett
Når vi har fylt ut alle nødvendige data i excel-arket, kan vi beregne Enterprise-verdien ved hjelp av formelen.
EV Formula = (markedsverdi + gjeld + foretrukket egenkapital + minoritetsinteresse) - kontanter og kontantekvivalenter
EV-formel for Verizon = $ 201 752,6 + $ 116 218 + 0 + $ 1414 - $ 4,470 = $ 314,915 mn
Hvorfor bruke Enterprise Value?
Fast verdi kan sees på som den teoretiske overtakelsesprisen hvis selskapet skulle kjøpes opp av et annet selskap. Denne prisen kan betraktes som akseptabel for kjøperen så vel som selgeren når de sitter for å forhandle om kjøpet.
Ev er en ekstremt viktig beregning som brukes til forretningsverdivurdering, finansiell modellering og verdsettelse, regnskap, porteføljeanalyse og risikoanalyse. Fast verdi aksepteres også av alle som en mer nøyaktig representasjon av verdien til et selskap enn enkel markedsverdi.
Dette er hovedsakelig fordi det også tar hensyn til de andre viktige implikasjonene som overtakeren vil måtte håndtere som den nye eieren av det oppkjøpte selskapet. De følgende to avsnittene vil lett få deg til å forstå dette konseptet.
Med alle nåværende og langsiktige eiendeler i selskapet, vil overtakeren også bli eier av gjeldsforpliktelsene. Uansett hva som er kortsiktig og langsiktig gjeld og rentebetaling forfaller i fremtiden, vil de legge til kostnadene for anskaffelsen som erververen har pådratt seg.
Tilsvarende vil alle kontanter i balansen til det oppkjøpte selskapet også da gå til hendene på det overtakende selskapet. Så det overtakende selskapet kan bruke disse kontantene til å betale ut skyldneren for å dekke eventuelle andre forpliktelser i selskapet. Så mengden kontanter som er tilstede på det ervervede selskapets balanse, må trekkes fra for å komme til den riktige teoretiske verdien av selskapet.
Ovennevnte to avsnitt forklarer tydelig hvorfor all gjeld blir lagt til mens alle kontanter og kontantekvivalenter blir trukket fra verdien av markedsverdi mens vi gjør beregningen av foretaksverdien.
Eksempel på bedriftsverdi - grunnleggende casestudie
Anta at et selskap ABC vurderer anskaffelse av et annet selskap XYZ. Nå, hvilket beløp skal ABC ha i tankene for dette formålet? Eller, hva er Enterprise Value / Firm-verdien til XYZ hvis den har følgende økonomiske detaljer?
- Andeler utestående = 1.000.000
- Aksjekurs = $ 20 per aksje
- Markedsverdi av gjeld = $ 10.000.000
- Kontanter og kontantekvivalenter = $ 8.000.000
- Markedsverdi av foretrukket egenkapital = $ 500.000
- Minoritetsinteresse = $ 2.000.000
Markedsverdien vil være lik (Utestående aksjer * Aksjekurs) = (1.000.000 * $ 20) = $ 20.000.000.
Derfor gjøres beregningen som følger:
Bedriftsverdiformel = (markedsverdi + markedsverdi på foretrukket egenkapital + markedsverdi på gjeld + minoritetsinteresser) - kontanter og kontantekvivalenter
= ($ 20.000.000 + $ 500.000 + $ 10.000.000 + $ 2.000.000) - $ 8.000.000 = $ 24.500.000
Dette er den faste verdien av selskapet XYZ, og det samme er det tallet som selskapet ABC må huske på hvis det tenker å overta selskapet XYZ.
I eksemplet ovenfor er firmaverdien 22,5% høyere enn markedsverdi på XYZ. Dette betyr at hvis ABC kjøper XYZ, betaler den en premie på 22,5% over dagens aksjekurs på XYZ. Dette innebærer at ABC vil betale $ 24,5 per aksje for å kjøpe XYZ, hvis aksjekurs er $ 20 per aksje. Dette skjer i den virkelige verden som generelt, firmaverdien til et betydelig lånepreget selskap viser seg å være høyere enn markedsverdien.
Siemens AG Oppkjøp av MENT Eksempel
Svært nylige overtakelsesnyheter som flyter på Wall Street er at det tyske konglomeratet, Siemens AG (SIEGY, SMAWF), vil overta leverandøren av designautomatisering og industriell programvare Mentor Graphics Corp. (MENT) for $ 37,25 per aksje kontant som representerer en fast verdi (EV) på 4,5 milliarder dollar. Denne kunngjøringen ble gjort mandag 14. november 2016.
Nå vil aksjekursen i Mentor Graphics Corp fortsette å variere på markedet. Men nyhetsartikkelen har uttalt at tilbudsprisen på 4,5 milliarder dollar representerer en premie på 21% til Mentors sluttkurs den siste handelsdagen før kunngjøringen, dvs. 11. november 2016.
kilde: ycharts
EV-multiple
Når du vet hvordan du skal beregne Enterprise-verdi, kan den brukes til å utlede noen integrerte multipler kalt Enterprise Multiples. EV-multipler brukes veldig ofte i Equity Research og Investment Banking-domenet for å utføre relative verdivurderinger.
- Enterprise Multiples er basert på forholdet mellom verdien til et selskap når det gjelder markedsverdien av dets totale kapital fra alle kilder og driftsinntektene, generelt sett som EBITDA. EV / EBITDA-multiple har en positiv korrelasjon med økningen i fri kontantstrøm til firmaet (FCFF) og en negativ korrelasjon med risikonivået og den vektede gjennomsnittlige kapitalkostnaden (WACC).
- Dette mangfoldet er mer nyttig enn PE-forholdet hvis selskaper med forskjellige grader av finansiell gearing (DFL) må sammenlignes.
- Andre relative verdsettelsesmultipler som inneholder EV (fast verdi) er EV / EBIT og EV / Sales. EV inkluderer også effekten av de likvide eiendelene og verdien av gjeld et selskap har. Derfor tjener EV / salgsmultiplikatoren et bedre formål enn forholdet mellom pris og salg.
Sjekk også Enterprise Value kontra egenkapitalverdi.
EV - Hvorfor er det kanskje ikke det samme for alle?
Hvis beregningen av foretaksverdien er så enkel som å erstatte verdiene i en gitt formel, hvorfor får to forskjellige personer en annen EV for samme selskap?
Se! Markedsverdi er lett å beregne. Så begge vil få nøyaktig den samme verdien for det begrepet. Imidlertid er de andre begrepene som er involvert ikke gitt, da det i de fleste tilfeller ikke engang er i regnskapet. De må avledes og beregnes og justeres av spesifikke grunner. Uten slike justeringer og til og med subjektive estimater er det praktisk talt umulig å beregne foretaksverdi (fast verdi). Og det er dette stedet der variasjonen i beregningen av foretaksverdien utført av to forskjellige personer kommer inn i bildet.
Ta for eksempel gjeld. En stor del av bedriftsgjelden er ikke børsnotert. I stedet er det meste i form av bankfinansiering, finansielle leieavtaler og andre former for gjeld som det ikke er noen markedspris for. Så hvordan finner du den sårt tiltrengte "Markedsverdien av gjeld" fra dataene gitt i selskapets regnskap? Det trenger justeringer og subjektive estimater jeg snakket om i avsnittet ovenfor.
Videre blir viktige data som kontantbeholdning, gjeldsnivå og avsetninger ikke publisert ofte (for det meste en gang i året). Så du må projisere disse verdiene hvis du vurderer EV (fast verdi) for et selskap midt i et år (eller en rapporteringsperiode for den saks skyld).
Tilsvarende blir tilknyttede og minoritetsinteresser rapportert til sine historiske verdier i bøkene. De gjenspeiler ikke sin nåværende ”markedsverdi”. I tillegg innebærer ikke-finansierte pensjonsforpliktelser forskjellige forutsetninger og representerer ikke en reell ”markedsverdi”. Så disse to må estimeres ved å gjøre justeringer av de publiserte verdiene.
Noen ganger, i mange profesjonelle verdivurderinger, tar de ovennevnte vilkår til pålydende eller bokførte verdier som rapportert av selskapet. Imidlertid er det nøyaktigheten i estimering av disse begrepene som bare markerer forskjellen mellom en nybegynner og en ekspert på å finne EV.
Konklusjon
Enterprise Value er et omfattende mål på selskapets totale verdi. Det er en forbedring av markedsverdi og tar hensyn til krav fra alle kravhavere (kreditorer, både sikrede og usikrede, så vel som aksjonærene, foretrukne og vanlige, snarere enn bare markedsverdien av egenkapitalen.
Det er gunstig å ta investeringsbeslutninger for både private investorer og kjøpere av kontrollerende interesser. Det brukes også til å sammenligne en rekke selskaper med forskjellige kapitalstrukturer, siden det er en kapitalnøytral beregning.
Det er noen fordelaktige forhold som inneholder EV som et begrep. Disse forholdstallene er også nyttige i den relative verdsettelsen av selskaper.
Til slutt er EV (fast verdi) ikke en verdi oppnådd ved å legge til og trekke fra bestemte gitte verdier. De fleste begrepene er avledet ved å gjøre justeringer og subjektive estimater, noe som kan føre til at den endelige verdien varierer fra en analytiker til en annen.
Bedriftsverdi-video
Nyttige innlegg
Denne artikkelen var en guide til hva som er Enterprise-verdi og dens definisjon. Her diskuterer vi hvorfor EV er nyttig for anskaffelsesanalyse og finner EV for Apple, AT&T, Verizon og mer. Du kan også ta en titt på disse artiklene nedenfor for å lære mer om verdivurderinger -
- Formel for egenkapitalverdi
- Formel for egenkapitalverdi
- Bedriftsverdi kontra markedsverdi
- Summen av verdsettelse av deler
