Definisjon av rentederivater
Rentederivater er derivater hvis underliggende er basert på en enkelt rente eller en gruppe av renter; for eksempel: rentebytteavtale, rente vaniljebytte, flytende rentebytte, kreditt misligholdsbytte.
Du bør vite hva derivat sikkerhet er hvis du leser dette materialet. Det er en sikkerhet som henter verdien fra en underliggende eiendel. Den underliggende eiendelen kan være alt fra selskapets aksjer, en obligasjon, metaller, råvarer og flere andre aktivaklasser. Hvis den underliggende er en rentesats, blir derivatpapiret et rentederivat. De underliggende rentene avhenger av kontrakten, som avtales av motpartene og kan variere fra LIBOR, innenlandske interbankrenter, Fed Funds Rate osv.
Hva er bytter?
Dette er et viktig og spennende område under rentederivater. Det er et eksempel på en strukturert transaksjon for å sikre risikoer i en renteinvestering.
En bytte er i hovedsak en kontrakt mellom motparter for å bytte en serie mellomliggende kontantstrømmer som oppstår gjennom hele handelens løpetid. Nesten hver byttekontrakt kommer inn under en rentebytte. De fleste av dem er varianter av rentebytteavtaler.
Rentebytteavtaler
Så hva er en rentebytte (IRS)?
En skattemyndighet er en byttekontrakt for å bytte en serie mellomliggende kontantstrømmer basert på renter på et nominelt beløp i hele bytteperioden.
Generelt kommer de i form av utveksling av kontantstrømmer som oppstår fra en fast rente for kontantstrømmer som oppstår fra en flytende rente over bytteperioden. Denne typen handel er også kjent som et sett for en flytende bytte var på benet av byttet betaler / mottar en fast rente, og det andre benet, en flytende rente. Det kalles også en vanlig vanilje-skattemyndighet.
Her er et enkelt eksempel for å illustrere en fast for den flytende bytten. Vi vet alle at en bank tar innskudd og gir lån. La oss anta at for innskudd Bank A tar, betaler de en fast rente, sier 5%. For lånene gjør de oss la oss anta at de tar en flytende rente, som er LIBOR (si 3%) pluss et spread (3%) over den for å ta hensyn til låntakerens risikofylte. Spredningen er løst, men LIBOR endres stadig. Hvis for eksempel LIBOR faller til 1% eller lavere ved årsskiftet, vil bankene betale konstant 5% på innskudd, men belaste mindre på lånene sine. For å beskytte mot denne risikoen for å lage en lavere rentemargin til slutt på grunn av fallende renter, inngår de en IRS med en annen Bank B. Ta deg tid til å tenke på hvordan IRS ville være strukturert.
Ferdig? Her er det - Bank A betaler for tiden fast og mottar flytende på henholdsvis innskudd og lån. De vil inngå en skattemyndighet med bank B for å betale for å flyte og motta faste for en viss tidsperiode, for eksempel tre år. Effektivt vil strukturen til transaksjonen se slik ut:
Byttefrekvensen her er bare veiledende - en ikke-arbitragesats er beregnet.
Ved å betale flytende på byttet fordeles Bank As eksponering mot fallende renter. Hvis rentene stiger over 5%, har bank A fortsatt fordeler siden den betaler en lavere rente på innskuddene, og den høyere renten vil uansett videreføres gjennom lånene den gir, som finansierer byttets flytende ben. Hvorfor fungerer Bank B som motpart til Bank A? Rett og slett fordi de ville ha motsatt eksponering der de betaler flytende på innskuddene sine og får fast på lånene sine. Som nevnt tidligere er swapbetalinger / kontantstrømmer basert på et nominelt beløp.
Jeg håper du har strukturen til et bytte. Motparter er enige om å bytte siden de enten har motsatte synspunkter eller eksponeringer mot det underliggende.
Valutaveksling
Disse kalles også kryssvalutaswapper eller krypteringsrenteswapper. En god måte å referere til det er "Xccy IRS." Som du vil gjette, er dette en variant av en IRS, idet forskjellen er to forskjellige valutaer involvert.
En typisk transaksjon vil være at bank A (japansk bank) låner si $ 10m (nominelt beløp) @ 5% pa og utlån ¥ 100m (nominelt beløp) @ 3% pa til Bank B (amerikansk bank) i fem år som en del av en Xccy bytte. Bank A betaler B $ 500.000 til Bank B, mens Bank B betaler ¥ 3m til Bank A som byttebetalinger hvert år gjennom hele byttet. Dette er en fast for fast bytte, som du kan merke.
En fast for fast Xccy IRS er enkel. En fast for flytende Xccy IRS fungerer som den til en tilsvarende IRS, med unntak av to valutabein som eksemplet ovenfor, der Bank A kan låne $ 10 millioner på LIBOR + 2% i stedet for 5%. En fast for flytende IRS vil imidlertid ha mellomliggende kontantstrømmer nettet mot hverandre avhengig av gevinst eller tap. Hvis Bank As rentebetaling på slutten av året er $ 300.000 og Bank B er $ 500.000 etter konvertering til USD, vil Bank B betale differansen på $ 200.000 til A. Tilsvarende vil være tilfelle når A må betale B differansen.
En flytende for flytende Xccy IRS (Basis Swap) og normal IRS er også en del av struktureringsspillet. Selv om det er enkelt, kan vi avslutte denne diskusjonen her i stedet for å bli dypere og dypere.
Forskjellen mellom en Xccy-bytte og en IRS
En Xccy-bytte og en IRS skiller seg fra valutaenes ben. De nominelle beløpene som rentebetalingene / kontantstrømmene gjøres på, byttes i begynnelsen og slutten i en Xccy-bytte. Det samme gjelder ikke en skattemyndighet. I det tidligere eksemplet byttes den forestillte rektoren på $ 10m og ¥ 100m i begynnelsen og slutten. Derfor eliminerer en Xccy-bytte valutarisiko eller valutakursrisiko for de nominelle hovedbeløpene.
Andre typer bytter
Det er andre typer bytteavledninger avledet av renter som en aksjebytte eller en totalavkastningsbytte (TRS) der swaprenten betales på ett ben, og det andre benet betaler egenkapital / aksjeindeksrelaterte utbetalinger som utbytte og kapitalgevinster forskjeller; Overnight Indexed Swap (OIS), som er en fast for en flytende swap der den flytende renten er basert på et geometrisk gjennomsnitt av flytende renter på en dagindeks, si LIBOR eller Fed Funds.
Bruk av bytter
Akkurat som alle andre derivatkontrakter, brukes swaps som et verktøy for å sikre risiko. Eksemplene som hittil er nevnt, understreket bytteavtaler som et verktøy for å sikre risiko. I mellomtiden kan de også brukes som et verktøy for å spekulere i rentenivå der en motpart kanskje ikke har en original eksponering. For det tredje kan de brukes til å oppnå arbitragegevinster hvis byttetakstene er litt feilpriset - her blir feilprisforskjellen raskt lagt merke til at flere enheter vil tjene en risikofri fortjeneste, og til slutt vil denne etterspørselen og tilbudet føre til en likevekt som ikke kan bli arbitrert bort.
Rentealternativer (rentederivater)
Gitt at vi er på emnet swaps, ville det være riktig å innføre denne typen rentederivater.
Bytte
Dette er et alternativ på bytte - et dobbeltderivat. Det er imidlertid ikke vanskelig. En opsjon gir kjøperen av opsjonen rett, men ikke forpliktelse til å kjøpe eller selge den underliggende til en forutbestemt innløsningskurs på en fremtidig dato (ved utløp i tilfelle europeiske opsjoner, før eller ved utløp i tilfelle av amerikanske opsjoner) . Du kan google opp for mer om alternativer.
I tilfelle av et bytte erstattes innløsningskursen med en innløsningsrente, en rente som kjøperen kan velge å benytte seg av, og den underliggende er en bytte. Mer teori vil bare komplisere ting, så her er et enkelt eksempel.
ABC kjøper et 3-årig bytte hvor de betaler fast og mottar flytende (de kjøper et betalingsbytte) til en streikeprosent på 2% som kan utøves ved utgangen av ett år. Ved utløp, hvis referansesatsen er større enn 2%, vil ABC benytte seg av opsjonen etter hvilken byttet trer i kraft i tre år. Hvis referansesatsen er mindre enn 2%, vil ikke opsjonen bli utøvd.
Caps og gulv
Som vilkårene skal indikere, dekker et lokk ens risiko og gulvet gulvet ens risiko. Caps and Floors er opsjoner på renten, dvs. den underliggende er en rente, og streikesatsen er den hastigheten som kjøperen benytter seg av. De utstedes vanligvis med obligasjoner / sedler med flytende rente (FRN).
Caps består av en serie 'Caplets' og etasjer av 'Floorlets.' Caplets og Floorlets er egentlig hetter og gulv, men med korte tidsrammer. Et års Cap kan bestå av en serie med fire Caplets som har en tenor / utløp på 3 måneder hver.
Generelt går en Cap-transaksjon slik: ABC Corporation utsteder en obligasjon med flytende rente til LIBOR + 2% der LIBOR kan være på 3%. Risikoen for ABC er hvis renten eller LIBOR stiger raskt, for eksempel om et år, der de må betale høyere renter. Så sammen med obligasjonen, kjøper de en cap fra en bank med en streik på 3,5%, slik at hvis LIBOR går over 3,5%, utøver ABC cap. Trening får ABC til å betale bare 3,5%, og de tjener fortjenesten, som er forskjellen mellom LIBOR eller referansesatsen og 3,5% over den tidsperioden. Overskuddet hjelper til med å betale tilbake økningen i LIBOR, og dermed er ABC effektivt begrenset i betalingen.
I verste fall betaler ABC bare 5,5%. Hvis 'minus (-)' indikerer utstrømning og 'pluss (+)' tilstrømning, ser det slik ut for ABC Corp hvis betalingene ble avtalt på årsbasis:
FRN-betalinger: - (LIBOR + 2%)
Takrelatert betaling: + LIBOR - 3,5%
Å kombinere begge vil gi: - 3,5% - 2% = -5,5%, og dermed begrense låntakers eksponering for renteendringer.
Et gulv vil på samme måte bli kombinert med en FRN, men av långivere. Så utlåner av ABC Corps obligasjon ville kjøpe et gulv for å begrense eksponeringen for renteendringer. Denne gangen bør du kunne strukturere transaksjonen uten at jeg gir deg et eksempel.
Det er varianter av lokk og gulv, en av dem er 'rentekrager', som er en kombinasjon av å kjøpe et tak og selge et gulv, men la oss ikke komme inn på det.
Lær mer om opsjoner og handelsstrategier
Avtaler om fremoverrente (FRA)
Dette er terminkontrakter på renten mellom motparter. FRA er kontraktsfestet for å låne eller låne ut penger til en forutbestemt rente på en tenkt rektor på et fremtidig tidspunkt.
ABC kan inngå en FRA for å låne @ 5% på et nominelt beløp i tre måneder, startende etter seks måneder (en 6X9 FRA - en FRA som utløper etter seks måneder for å låne penger i tre måneder). Dette hjelper ABC i tilfelle 3-måneders renter øker på slutten av 6 måneder fra i dag.
ABC kan også inngå en FRA for å låne ut 5% på et nominelt beløp i tre måneder, og starte etter seks måneder (en 6X9 FRA - en FRA som utløper etter seks måneder for å låne penger i tre måneder). Dette hjelper ABC i tilfelle at 3-måneders renter går ned på slutten av 6 måneder fra i dag.
Konklusjon
Eksemplene som er gitt, kan være for forenklet praktisk talt av rentederivater. Konseptene er ganske enkle, men vi har ikke gått inn i det praktiske arbeidet. Beregningene er litt kompliserte, men det er rettferdig hvis vi forsto konseptene for nå. Noen ganger kan det være verdt det å være knekt for alle - verden mangler gode generalister. Gå gjennom de forklarte konseptene, prøv å få tak i det og prøv å svare på de åpne spørsmålene under hvert konsept, fordi det til slutt bidrar til å styrke din forståelse og får deg til å tenke. Når det gjelder praktiske eksempler, er det mange eksempler på bytter, mindre kjente på renteopsjoner og FRA, selv om de gjøres veldig regelmessig. Google dem når du får tak i disse konseptene for å forstå dem bedre.
Nyttige innlegg
- Topp derivater karrierer
- Derivater i finans
- Hva er C Corporation?
- Obligasjonspriser
