Forskjellen mellom begrensede partnere (LP) og generelle partnere (GP)
Limited Partners (LP) er de som har arrangert og investert kapitalen i risikokapitalfond, men er ikke veldig opptatt av det daglige vedlikeholdet av et risikokapitalfond, mens General Partners (GP) er investeringsfagfolk som har ansvaret for å lage avgjørelser med hensyn til de satsningene som kreves investert.
Mange institusjoner og High Networth-individer har mange midler i hånden som de ønsker å tjene høyere forventet avkastning på. Tradisjonelle metoder har ikke kapasitet til å gi dem forventet avkastning, så for å tjene bedre avkastning på investeringene, investerer de i private selskaper eller offentlige selskaper som har blitt private.
Disse investorene gjør ikke slike investeringer direkte. De foretar denne investeringen via et private equity-fond.
Hvordan fungerer et Private Equity firma?
For å forstå begrepet Limited Partners (LP) & General partners (GP), er det nødvendig å vite hvordan PE fungerer.
Når et PE-firma blir etablert, vil det ha investorer som har investert pengene sine. Hvert PE-firma vil ha mer enn ett fond.
Carlyle, som er et verdenskjent PE-firma, har for eksempel flere fond under forvaltning. Disse inkluderer Global Energy and Power, Asia Buyout, Europe Technology, Carlyle Power Partners, etc.
Livet til et PE-fond kan være så lenge som ti år. Generelt, i løpet av de ti årene, gjøres 15-25 forskjellige typer investeringer av private equity-fond. I de fleste tilfeller vil en bestemt investering ikke overstige mer enn 10% av fondets totale forpliktelser.
Investorene som har investert i fondet vil være kjent som Limited Partners (LP), og PE-firmaet vil bli kjent som General Partner (GP). Så i utgangspunktet ser strukturen til et PE-firma slik ut.
Hvem er Limited Partners eller LP?
Eksterne investorer i PE-fond er kjent som begrensede partnere (LP). Det er slik at deres totale ansvar er begrenset til omfanget av investert kapital
kilde: forentis.com
Ikke alle kan investere i et PE-firma. Generelt har investorer som har mulighet til å sette $ 250 000 eller mer lov til å investere i PE-firma. Derfor vil LP generelt ha investorer som pensjonsfond, fagforeninger, forsikringsselskaper, universitetsstipendier, store velstående familier eller enkeltpersoner, stiftelser, etc. Private mot offentlige pensjonskasser, universitetsstipendier og stiftelser utgjør 70% av pengene i de 100 beste private equity-selskapene mens de resterende 30% er hos HNWI, forsikrings- og bankselskaper.
Betyr det at vanlige ikke kan investere i fond i det hele tatt? Ting har begynt å endre seg nå. Tradisjonelle private equity-forvaltere, som KKR, gir nå muligheter til å investere til et mye lavere beløp enn bare $ 10.000.
Canada Pension Plan Investment Board, Teacher Retirement System of Texas, Washington State Investment Board og Virginia Retirement Board er få eksempler på store investorer (begrensede partnere) over hele verden som har investert i private equity-fond.
Så LP ville forplikte kapital til et private equity-selskap og kreve avkastning for det. Private equity har prestert langt bedre enn de offentlige markedene tidligere.
I henhold til tilgjengelige data, fra april 1986 til desember 2015, ga Cambridge Associates 'US Private Equity Index sine investorer 13,4 prosent årlig fratrukket avgifter, med et standardavvik på 9,4 prosent. Det var den lengste perioden data er tilgjengelig for øyeblikket, mens Russell 3000-indeksen returnerte 9,9 prosent årlig over samme periode, med et standardavvik på 16,7 prosent (inkludert utbytte).
kilde: Bloomberg.com
Begrensede partnere investerer bare pengene sine; de er ikke involvert i fondsforvaltningen. Ledelsen utføres av General Partner.
Hvem er General Partner (GP)?
Hvis det blir opprettet et fond, må du glemme at du trenger en person til å forvalte det. Det gjøres av en generell partner (fastlege). Alle beslutningene for PE-fondet tas av fastlege. De har også ansvaret for å forvalte fondets portefølje, som vil inneholde alle fondets investeringer.
kilde: forentis.com
Generell partner betales enten ved administrasjonsgebyr, eller det kan være kompensasjon. En forvaltningshonorar er bare en prosentandel av det totale beløpet av fondets kapital. Denne prosentandelen er fast og ikke fleksibel. Generelt varierer denne avgiften fra 1% til 2% årlig av kapitalen som er forpliktet.
For eksempel, hvis eiendeler under forvaltning er 100 milliarder kroner, vil et administrasjonsgebyr på 2% være 2 milliarder dollar. Disse gebyrene brukes til administrasjonsformål og dekker utgifter som lønn, avgiftsgebyr betalt til investeringsbanker, konsulenter, reiseeksponering, etc.
kilde: forentis.com
Hvordan tjener General Partners eller fastlege så mye?
En fastlege som Henry Kravis fra KKR og Stephen Schwarzman fra Blackstone har tjent en storm på en halv milliard dollar på ett år.
Svaret er returfordelingsfossen.
Bortsett fra lønnene deres, tjener General Partner også båret rente eller rente. Det er altså en% av fortjenesten som finansierer gevinster på investeringer. For eksempel, hvis et selskap kjøpes for 100 milliarder dollar og selges for 300 milliarder dollar, er overskuddet 200 milliarder dollar. Bæret rente vil være basert på denne $ 200 milliarder.
Det andre navnet som brukes til balanseført rente er resultatgebyr. Bæret rente eller resultatgebyr er et gebyr som er basert på den totale fortjenesten som er opptjent av fondet. Med andre ord er resultatgebyret andelen av fondets netto fortjeneste, som skal betales til General Partner.
kilde: forentis.com
Så i eksemplet ovenfor, ville det være ($ 200 milliarder x 20% som er $ 40bn), og resten vil gå til investoren.
Dermed refererer Performance fee også til at General Partner bæres av investorer fordi de mottar en andel i fortjeneste, noe som er ulik kapitalforpliktelsen til fondet. En fastlege vil bare forplikte 1-5% av kapitalen i fondet, men de får beholde 20% av overskuddet.
Eksempel på gjennomført interesse
La oss forstå dette mer gjennom et eksempel
Si at et PE-firma kalt AYZ firma skaffer et fond på $ 900mn, av disse $ 860mn, kom fra Limited Partners, og de resterende $ 40m kommer fra General Partner. Så GP bidro bare med 5% i fondet.
Etter å ha mottatt midler, ville fastlegen investere all kapitalen i å anskaffe selskaper. Noen år går forbi; de avslutter alle porteføljeselskapene for totalt $ 2B. LP-ene får $ 860 millioner tilbake først - det er tilbake kapitalen. Det etterlater $ 1,14 B igjen, og det er delt opp 80/20 mellom LP og GP. Så LP-ene får $ 912 millioner, og fastlegen får $ 228 millioner. Så fastlegen investerte 40 millioner dollar i starten, men fikk tilbake 200 millioner dollar i fortjeneste. GP ga dermed 5 ganger avkastning i dette fondet.
Noen ganger er rente i form av egenkapital.
Når balanseført rente er i form av egenkapital, vil renter i et fond bli utbetalt til GP som aksjer. Renten er i form av egenkapital er basert på hver begrensede partners kapitalbidrag, med en viss prosentandel av disse aksjene tildelt General Partner som balanseført. Vanligvis er denne prosentandelen 20%. Carry-aksjer har stort sett en flerårig opptjeningsperiode som sporer investeringer som er gjort.
Aksjekapital er delt mellom ledende ansatte i private equity-selskapet. Det er mange smaker av båret interesse, så det er ofte vanskelig å lage en nøyaktig sammenligning av to forskjellige bærepakker.
Prestasjonsgebyr motiverer private equity-selskaper til å generere høyere avkastning. Gebyrene som er belastet er slik at de samsvarer med interessene til den generelle partneren og dens LP-er.
Hva er Hurdle Rate?
Mange PE-firmaer tillater ytelsesgebyret etter hindring. Så den generelle partneren vil bare motta den resultat som er resultatavgift bare når fondet er i stand til å tjene penger over en viss hindringsrate.
Dermed er forhindringsrenten den minste avkastningen som må oppnås før overskuddet deles i henhold til avtalen under rente.
- Fond har en hindringsrente, slik at et fond gir prestasjonsavgift til fastlege først etter at det har gjort et minimum på forhånd avtalt overskudd.
- Så en hindringsrate på 15% betyr at private equity-fondet må oppnå en avkastning på minst 15% før overskuddet deles i henhold til den rentebaserte ordningen.
- I PE-bransjen blir den vanligste gebyrstrukturen ofte referert til som "2 og 20", hvorved en forvaltningshonorar på 2% belastes eiendeler under forvaltning eller total forpliktet kapital. Et resultatgebyr på 20% blir vurdert på fondets fortjeneste.
- For å forstå disse, la oss ta dette eksemplet hvis kommandittselskapene får en foretrukket avkastning på 10%, og partnerskapet gir 25% avkastning, vil fastlegen få 20% av den 15% inkrementelle avkastningen levert.
- I fravær av å nå forhindringsavkastningen vil ikke private equity-forvaltere motta en andel av overskuddet (balanseført rente).
- Fortjeneste for hindringsgraden beregnes for ytelsen som helhet. Det er for hele det investerte beløpet, som kan være 5-10 avtaler i løpet av et år og ikke på en avtale for å avtale.
Hvorfor holdes denne hindringsgraden?
Når en begrenset partner investerer i privat avkastning, tar han høyere risiko enn risikoen han ville ha tatt ved å investere i normale markeder eller en aksjeindeks. Risikoen er høyere enn markedsrisikoen, så de krever en hindring før de deler fortjenesten med General Partner.
Når er fond strukturert med Floor?
Noen fond er strukturert med et "gulv". I denne typen oppsatt vil renter kun bli tildelt når netto fortjeneste overstiger forhindringsrenten. Denne typen ordninger har ikke bestemmelsen der fastlegen senere kan innhente, og er derfor sterkt imot av General Partners.
Er dette prestasjonsgebyret bare for fastlege?
Interessant nok er det ikke mange private equity-lag som får fulle penger på seg. Det er slik pensjonerte partnere ofte har rett til andelen av å bære. Denne delingen gjøres når PE-fond kjøper pensjonspartnerens andel i et fond på pensjonstidspunktet. Denne ordningen er aktiv i en viss periode etter pensjonen. Private equity-selskaper kan betale et betydelig beløp avhengig av situasjonen. Så hvis det er en spin-out av firmaet eller eies av morselskapet, eller hvis firmaet har minoritetsaksjonærer, er betalingen så høy som 10-50%.
Hva er Escrow og Claw-Back?
- Mange kommandittselskaper krever å ha en escrow- og "clawback" -ordning. Årsaken til at de gjør det, er å sikre at tidlig utbetaling blir returnert hvis midlene overordnet sett er dårligere.
- For eksempel hvis kommandittselskapene forventer 15% årlig avkastning, og fondet bare gir 10% over en periode. I dette scenariet vil en del av transporten som betales til den generelle partneren bli returnert for å dekke mangelen.
- Denne tilbakebetalingsbestemmelsen, når den legges til de andre risikoene som er gjennomført av den generelle partneren, fører til PE-bransjens rettferdiggjørelse av at ikke rente er lønn; i stedet er det en risikoutsatt avkastning som bare skal betales når det nødvendige ytelsesnivået oppnås.
- Imidlertid er claw-back vanskelig å håndheve. Vanskeligheten oppstår når bæremottakere er borte fra firmaet, eller når de har hatt store økonomiske tilbakeslag.
- For eksempel mistet de alle sine forsendelser på grunn av en feil investering som senere ga store tap, eller når de brukte transporten til å betale for et oppgjør.
Bære strukturer fra hele verden
- I utført forskning ble det funnet ut at Limited Partners basert i USA generelt er mer, der avkastningen ofte er mer overdimensjonert enn i andre land. I USA er transport basert på en avtale-for-avtale-basis med gjeldende tilbakestillings- og tilbakebetalingsbestemmelser.
- På den annen side følger Europa generelt en hel-av-fond-tilnærming. Her får administrasjonspartnerne sin andel av overskuddet bare etter at investorene har fått betalt kapital og avkastning på trukket kapital. Noen ganger tillates ikke europeiske investorer på visse vilkår i fondet, for eksempel 5 år.
- I Australia domineres private equity av noen få aksjeselskaper som har en tendens til å presse på for konservative bærevilkår. Det er ganske likt den europeiske modellen. I Australia kan de fondene som har en historie med lønnsom ytelse, som også er konsistent, forhandle om gunstige bærevilkår, i motsetning til andre.
- Når det gjelder regionen Asia-Stillehavet, har de fleste av dem fastlegemekanismen for fastlege som krever at fastlegen skal returnere ved utløpet av fondets levetid eventuell overskuddsrente den måtte ha mottatt som nevnt ovenfor.
Generelle partnere er ryggraden i et PE-fond. De er i stand til å gi bedre vilkår og kapitalforpliktelse når de leverer god avkastning eller når markedene nyter bull run. Samtidig har begrensede partnere bedre vilkår når markedene er ugunstige eller i den bearish fase, som i 2008-2009 den etterfinansielle krisen.
Etter 2008-2009 har mekanikken til PE-fond endret seg. I henhold til trendene har LP-plater begynt å foretrekke redusert fastlegeforhold. De har begynt å eliminere fastlege.
Så gitt en fremtid der vi ser en betydelig preferanse for GP-konsentrasjon og reduksjon i det totale antallet finansierte fastleger, forventes LP / GP-kraftdynamikken å skifte mot et valgt antall "utførende" fastleger som vil være i stand til å beordre attraktive avgifter og vilkår.
relaterte artikler
- Muligheter for egenkapitalutgang i Russland
- Private Equity i India
- Venture Capital vs. Private Equity
- Private Equity Books (må lese)
