Bootstrap-effekt refererer til fusjon som ikke gir reelle økonomiske fordeler for det overtakende selskapet, men det er en økning i inntjeningen per aksjeaksjon når aksjene byttes ut i fusjonen, og etter fusjonen er aksjene til sammen få og inntjeningen er den samme som den samlede inntjeningen til begge selskapene før fusjonen, så det resulterer i økning i inntjeningen per aksje.
Hva er Bootstrap Effect?
Bootstrap Effect eller Bootstrap Earnings Effect refererer til kortsiktig økning i inntjeningen til det overtakende selskapet når det fusjonerer med målselskapet, selv om det ikke er noen økonomisk fordel av en slik kombinasjon.
La oss ta et eksempel på Bootstrap Effect
Det er to selskaper: selskap A og selskap B. Bedrift A handler til en høyere pris til inntjening sammenlignet med selskap B som handler til en lavere pris til inntjeningsgrad. Nå hvis selskap A inngår en aksjebytteavtale med selskap B, må selskap A betale for markedsverdien av aksjene i selskap B ved å bruke egne aksjer. Gitt den ovennevnte situasjonen, vil inntjeningen per aksje i selskap A etter fusjonen skyte opp. Husk at det etter fusjonen ikke er selskap B.
Hvordan identifisere Bootstrap Effect?
Det var mye teori. La oss bare ikke bli overveldet av tekstdefinisjonen og dykke mer for å sette dette konseptet under beltet. Så hvorfor økte inntektene per aksje i selskapet A?
Hvis selskap A kjøper selskap B gjennom aksjer, vil det være færre samlede aksjer utestående etter fusjonen. Siden inntjeningen forblir den samme, men det er færre aksjer, øker inntjeningsforholdet positivt. Investorer forstår kanskje ikke årsaken bak økningen i inntjening per aksje. I stedet for å bli kjent med den underliggende årsaken til den plutselige økningen, kan investorene tro at inntjeningen per aksje økte på grunn av synergien som ble skapt gjennom fusjonen, noe som resulterte i økningen i verdien av aksjen etter fusjonen.
Bedrifter kan glede seg over denne midlertidige økningen i aksjekursen, men bootstrap-effekten blir vanligvis tydelig i noen år. For å opprettholde resultat per aksje på et kunstig økt nivå, måtte selskapet fortsette å spille sammenføynings-og-utvide strategien ved aggressivt å anskaffe selskaper i samme takt. Når en fusjons- og utvidelsestur stopper, vil inntjeningen per aksje reduseres og aksjekursen vil følge etter.
Bootstrap Effect Eksempel nr. 1
La oss ta et eksempel for å forstå det videre:
Nå, gitt det ovennevnte scenariet, for å anskaffe målselskapet, må overtakeren utstede nye aksjer i bytte mot aksjene i målselskapet i henhold til følgende beregning:
- Innkjøper må betale: $ 3,000,000.0
- Erververs aksjekurs: $ 100
- Antall aksjer som erverver må utstede: $ 3,000,000.0 / $ 100 = 30,000 aksjer
- Som et resultat av sammenslåingen vil det være totalt 130 000 aksjer (inkludert 100 000 gamle aksjer og 30 000 nye aksjer).
- Inntjeningen etter fusjonen til den sammenslåtte enheten vil være $ 850 000 (inkludert $ 600 000 av overtakeren og $ 250 000 i mål).
- Derfor vil inntektene per aksje etter fusjonen være 6,5 i henhold til følgende beregning:
- EPS etter fusjon = $ 850 000/130 000 = 6,5
Det kan tydelig sees at inntjeningen per fusjon etter fusjon er større enn erververs inntjening per aksje før fusjon, noe som hovedsakelig skyldes en reduksjon i totalt antall aksjer i fusjonsenheten som er 130 000 (i stedet for 200.000) og økning i innkjøperens inntjening etter fusjon på grunn av tillegg av inntjeningen til målet.
Denne kortsiktige økningen i inntjening per aksje skyldes matematikkens rene spill og ikke på grunn av økonomisk vekst eller noen form for synergi skapt av fusjonen.
Bootstrap Effect Eksempel 2
La oss ta et annet inntektseksempel på bootstrap:
I henhold til tabellen er vist ovenfor, vil vi beregne følgende:
- av aksjer som skal utstedes av erververen
- EPS etter fusjon
- Etter fusjon P / E
- Pris etter fusjon
Antall aksjer som skal utstedes av erververen:
- = Markedsverdi av egenkapital av mål / aksjekurs for erverver
- = $ 3.500.000.0 / $ 100.0
- = 35.000,0 aksjer
EPS etter fusjon:
- = Total inntjening fra innkjøper etter fusjon / totalt antall aksjer i oppkjøper etter fusjon
- = ($ 300.000,0 + $ 125.000.0) / (100.000.0 + 35.000.0)
- = 3.1
Etter fusjon P / E:
Forutsatt at markedet er effektivt og dermed vil aksjekursen før fusjonen til Acquirer forbli den samme.
- = Vektet gjennomsnittlig EPS av anskaffer + Vektet gjennomsnittlig EPS for mål
- = $ 300,000.0 / ($ 300,000.0 + $ 125,000.0)) x 33,3 + $ 125,000,0 / ($ 300,000,0 + $ 125,000,0)) x 28,0 = 31,8
Aksjekurs etter fusjon:
Forutsatt at markedet ikke er effektivt, vil aksjekursen før og etter fusjonen ikke være den samme.
- = Innkjøperens PE-forhold før fusjonen x Innkjøperens EPS etter fusjonen = 33,3 x 3,1 = 105
som er høyere enn erververens aksjekurs før fusjonen på grunn av bootstrap-effekten.
Sammendrag
Bootstrap-effekten identifiseres av følgende hendelser:
- Aksjene til overtakeren handler med et høyere P / E-forhold enn aksjene i målet.
- Erververens EPS øker etter fusjonen uten noe operativt bidrag.
Når det ikke er økonomiske lønnsomme gevinster fra en virksomhetssammenslåing, holder ikke en slik økning i aksjekursen på lenge fordi investorene erkjenner at økningen i overtakers EPS bare skyldes bootstrap-effekten, og dermed justerer overtakers PE nedover på lang sikt.
Imidlertid har det tidligere vært tilfeller (f.eks. 1990-tallets dotcom-boble) der mange høye PE-selskaper startet opp inntektene sine for å vise kontinuerlig vekst i EPS ved å slå sammen suksessivt med lave PE-selskaper. Derfor må investorer være forsiktige da selskaper kan bruke slike strategier for å lage denne PE-boblen og kan prøve å opprettholde den gjennom fusjonsrund. Men til slutt triumferer alltid grunnleggende. Verdiinvestorer vil derfor fortsette å være vinnerne.
