Hva er dim sum obligasjoner?
Dim Sum-obligasjoner er faste gjeldsinstrumenter pålydende i kinesisk renminbi i stedet for lokal valuta og ganske populære i Hong Kong. Disse er ganske attraktive for investorer som er interessert i å holde gjeldsproblemene i yuan, men som ikke klarer det på grunn av økende kinesisk innenlands gjeldsregulering. Disse obligasjonene kan selges av innenlandske så vel som ikke-innenlandske enheter, inkludert selskaper, finansinstitusjoner og offentlige myndigheter.
Hvordan det ble til?
Kinesiske myndigheter har aktivt promotert utviklingen av offshore obligasjonsmarkedet. På grunn av ingen begrensninger på kapitalinn- og utstrømning, har mange land skaffet midler ved å utstede disse obligasjonene.
Da renminbi kom inn i globale markeder, har etterspørselen økt drastisk fra land som Taiwan, London, Singapore og Frankfurt som også har tillatt utstedelse av renminbi-obligasjon. Imidlertid anses Hong Kong fortsatt å være den største utstederen av dim sum-obligasjoner.
Kjennetegn ved Dim Sum-obligasjoner
Noen av egenskapene er som følger:
- Kredittvurdering er ofte valgfri og markedsdrevet for disse obligasjonene, selv om rangeringen er en stadig viktigere faktor som investorbeslutninger bygger på. Rangeringsmetoden for denne obligasjonen er generelt lik de andre offshore obligasjonene utstedt av kinesiske selskaper uavhengig av valuta.
- Reguleringsgodkjenning på land for utstedelse av dim sum-obligasjoner er valgfri, avhengig av visse omstendigheter.
- Hongkong-loven gjelder som regulerer utstedelse av disse obligasjonene.
- Investoren for dim sum-obligasjoner er liten og utvikler seg fortsatt. det inkluderer forretningsbanker, private bankkunder, internasjonale investorer sammenlignet med det amerikanske obligasjonsmarkedet, som har en veldig stor og diversifisert institusjonell investorbase.
- Likviditeten til disse obligasjonene er moderat og i utvikling, selv om sekundærmarkedet fortsatt er i utviklingsfase med svak likviditet.
- Tenorene i disse obligasjonene varierer for det meste til 3 år eller derunder, da de fleste dim sum-obligasjonsutstedere samler inn renminbi-midler for å støtte pågående investeringsprosjekter eller for å møte den daglige arbeidskapitalen.
- Covenant er avslappet for utstedere med høy avkastning, men det er sterk etterspørsel og økende markedspress for strammere pakter på høyrenteutstedere.
- Investorers beskyttelsesmekanisme (for eksempel investormøte, forvalteransvar) utvikler seg fremdeles sammenlignet med det amerikanske obligasjonsmarkedet, som er ganske effektivt med en bevisst erfaring.
- For å gjøre det lettere å utstede en dim sum-obligasjon, opprettet kinaselskaper datterselskaper eller SPV for å heve kinesisk yuan i offshore-markedet.
Faktorer som påvirker etterspørselen etter dim sum-obligasjoner
Følgende er faktorer som påvirker etterspørselen etter disse obligasjonene.
- Avkastningsdifferensial : Sterk etterspørsel etter dim sum-obligasjoner undertrykte obligasjonsrenten til uvanlig lavere nivåer med kredittspread redusert fra å være positiv i 2013-14 til negativ i 2015-2016.
- Bruk av midler: Et av hovedmotivene bak utstedelse av renminbi-midler var å finansiere direkteinvesteringer i utlandet. For å overvinne valutamismatchproblemet kan noen dim sum obligasjonsutstedere bytte renminbi til amerikanske dollar i offshore-markedet.
- Valutakursudsving: Styrkelsen av Kina yuan har støttet ekstern finansiering ved bruk av dim sum-obligasjoner, mens avskrivninger har ført til en nedgang i utstedelsesaktivitetene.
- Sikringskostnader : påvirker også utstedelsen av dim sum obligasjoner og påvirker de samlede finansieringskostnadene.
Fordeler
De forskjellige fordelene er som følger:
- På grunn av den høye tilgjengeligheten har obligasjonsmarkedet for dim sum blitt en alternativ innsamlingsplattform for renminbi for internasjonale utstedere, noe som hjelper til å fremme ekstern bruk av valuta av globale selskaper.
- Finansdepartementets kontinuerlige utstedelse av renminbi-obligasjoner offshore har etablert en referanseporteføljekurve kalt dim sum-obligasjoner for å måle resultatene.
- På grunn av fravær av begrensninger på typen utstedere i dim sum obligasjonsmarkedet, er utstederprofilen ganske mangfoldig, alt fra små utstedere til multinasjonale selskaper. Ikke-bank finansielle selskaper og eiendomsutviklere er også aktive utstedere i offshore renminbi obligasjonsmarkeder. Utviklere tar ofte støtten fra dim sum obligasjonsmarkedet når likviditet tørker ut på landmarkedene. Hong Kong-utviklere bruker ofte disse midlene til å finansiere byggeprosjektene sine på landmarkedet.
- Etterspørselen etter denne obligasjonen inkluderer for det meste behovet for utenlandske selskaper til å støtte virksomhet i landmarkedet og fra selskaper for å støtte direkte investeringer. Dette markedet har spilt en viktig rolle i prisoppdagelsen og fungert som et mellomledd for renminbifond mellom land og offshore.
- Store multinasjonale selskaper som McDonald's, Unilever deltok som utsteder i dim sum-obligasjoner som skaffet kapital for å finansiere utstyret, utvidet og opprettet produksjonsanlegg. på grunn av sterk kredittkvalitet og stor etterspørsel etter renminbi-obligasjoner, er kupongrenten ganske lavere sammenlignet med AAA-obligasjoner med tilsvarende løpetid.
Ulemper
De forskjellige ulempene er som følger:
- To hovedfaktorer som førte til at dim sum-obligasjoner falt, var at investorer forventet at renminbi kontinuerlig ville øke mot dollar og Kina er i en utviklingsfase av økonomisk vekst. De forventet at dagens avkastning kontinuerlig ville øke, noe som resulterte i enorme fortjenester, og dermed har etterspørselen etter disse obligasjonene økt kraftig.
- I 2014 ble imidlertid renminbis ytelse forverret sammenlignet med dollaren, noe som førte til at mange investorer pådro seg store tap ettersom valutakursen ble negativ, og reduserte attraktiviteten til renminbi-obligasjoner. Tilsvarende nedgang i offshore renminbi-innskudd har også ført til at det er færre kilder til renminbi å investere i offshore obligasjoner. Ettersom den kinesiske økonomien har registrert en avmatning i økonomisk vekst, har rentene falt drastisk for alle obligasjonene. Det reduserte avkastningen kombinert med avskrivningen av valutaen betyr at forventet avkastning på mange obligasjoner er lav til negativ.
- Bruttoutstedelsen i disse obligasjonene har drastisk redusert de siste årene på grunn av faktorer som økt volatilitet, langsom økonomisk vekst i Kina.
- Det var en enorm renteforskjell mellom land- og offshore-markeder på grunn av forskjellige rådende etterspørsels- og tilbudsvilkår, markedets likviditet og monetære forhold, samtidig som risikofri arbitrage-mulighet var begrenset på grunn av overdreven kapitalkontroll fra Kina.
Konklusjon
Dim Sum Bonds har spilt en veldig viktig rolle ved å øke deltakelsen fra internasjonale utstedere for å fange offshore renminbifond for å støtte deres forretnings- og investeringsaktiviteter.
