Verdsettelsesintervju spørsmål
I dette spørsmål og svar om verdsettelsesintervju finner du de 25 mest vanlige spørsmålene i verdsettelse dekket fra grunnleggende, avanserte til applikasjonsorienterte spørsmål med svar som vil hjelpe deg med å knekke det vanskeligste aspektet av verdsettelsesintervjuet ditt med iver og selvtillit.
Hvis du vil knekke et verdsettelsesintervju, bør du være på tærne og forberede deg så mye du kan; fordi i dag, må du gå både dybde og bredde for å svare på intervjuspørsmål.
Når det er sagt, her tar vi opp de 25 beste spørsmålene om verdsettelsesintervju som ofte blir stilt i verdsettelsesintervjuer. De er på ingen måte en erstatning for din "forberedelse"; denne guiden vil imidlertid hjelpe deg med å rette oppmerksomheten mot de riktige tingene.
La oss komme i gang. Vi har delt disse 25 beste spørsmålene om verdsettelsesintervju i tre kategorier.
Verdsettelsesintervjuspørsmål - Grunnleggende
La oss ta en titt på disse grunnleggende spørsmålene om verdsettelsesintervju med svar.
# 1 - Hva er gratis kontantstrøm til firma?
FCFF eller fri kontantstrøm til firmaet brukes i DCFs økonomiske modellering. Et selskap genererer kontantstrømmer fra sin virksomhet ved å selge varer eller tjenester. Noen av kontantene går tilbake til virksomheten for å fornye anleggsmidler og for arbeidskapitalkravene. Fri kontantstrøm til firmaet er overflødig kontantstrøm generert utover disse utgiftene. Gratis kontantstrøm til firmaet går til gjeldsinnehaverne og aksjeeierne.
Gratis kontantstrøm til fast eller FCFF-beregning = EBIT x (1-skattesats) + ikke-kontante avgifter + endringer i arbeidskapital - kapitalutgifter
# 2- Hva er gratis kontantstrøm til egenkapital?
FCFE eller Free Cash Flow to Equity-modellen er også en av DCF-tilnærmingene (sammen med FCFF) for å beregne aksjekursen. FCFE måler hvor mye "kontanter" et firma kan gi tilbake til sine aksjonærer og beregnes etter å ha tatt vare på skatter, kapitalutgifter og gjelds kontantstrømmer.
FCFE-modellen har visse begrensninger. For eksempel er det bare nyttig i tilfeller der selskapets gearing ikke er ustabilt, og det ikke kan brukes på selskaper med endret gjeldsgiring.
FCFE Formula = Nettoinntekt + Avskrivninger og avskrivninger + Endringer i WC + Capex + Netto lån
# 3 - Hva er Dividend Discount Model?
Dividend Discount Model er basert på forståelsen av at virkelig verdi på en aksje er nåverdien av alle fremtidige utbytter.
Her er CF = utbytte.
Noen eksempler på vanlige utbyttebetalende selskaper er McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart, etc. Vi kan bruke Dividend Discount Model til å verdsette disse selskapene.
kilde: ycharts
# 4 - Hva er forskjellen mellom foretaksverdi og egenkapitalverdi?
Dette er et av de mest grunnleggende intervjuspørsmålene om verdsettelse. Enkelt svar -
- Bedriftsverdi = markedsverdi av driftsmidler
- Egenkapitalverdi = markedsverdi av egenkapitalen
For mer informasjon, ta en titt på Enterprise-verdien vs. egenkapitalverdien
# 5 - Hva er forskjellen mellom etterfølgende PE og fremover PE?
Etterfølgende PE-forhold bruker historisk EPS, mens fremover PE-forhold bruker prognose-EPS. La oss se på eksemplet nedenfor for å beregne den etterfølgende PE-forholdet fremover PE-forholdet.
- Inntektsformel for etterfølgende pris = $ 234 / $ 10 = $ 23,4x
- Formel for fortjenesteforholdsformel = $ 234 / $ 11 = $ 21,3x
For mer informasjon, ta en titt på Trailing PE vs. Forward PE
# 6 - Hva er de vanligste multiplene som brukes i verdsettelsen?
Dette er et annet grunnleggende spørsmål om verdsettelsesintervju. Det er få vanlige handelsverdivurderingsmultipler som ofte brukes i verdsettelse -
- EV til EBIT
- Pris til kontantstrøm
- Bedriftsverdi for salg
- EV til EBITDA
- PEG-forhold
- Pris til bokført verdi
- PE-forhold
# 7 - Hvordan vil du presentere disse verdsettelsesmetodikkene for investorer?
Den beste måten å nærme seg dette på er å gjøre leksene dine først. Hvis mulig, finn ut verdsettelsen av firmaet ved hjelp av hver metode og vis det deretter til investorene som et "fotballbanetabell". En ting du må huske er at du alltid skal vise et område i stedet for et spesifikt tall, ettersom man må estimere mange faktorer før du kommer til konklusjonene.
Lær mer om investeringsbankdiagrammer her
# 8 - Hva er de tre mest brukte metodene for verdsettelse, og hvordan vil du rangere dem?
Dette er et ganske vanlig spørsmål, men det blir ofte spurt. Du vil si - Diskontert kontantstrømanalyse (DCF) Verdivurdering, sammenlignbar kompanalyse og presedens transaksjoner er de tre mest brukte metodene for verdsettelse. Spørsmålet om rangering er vanskelig. Vanligvis er presedens-transaksjoner høyere enn sammenlignbare selskaper, ettersom en kontrollpremie er innebygd i den. Når det gjelder DCF, kan det gå begge veier (høyest eller lavest) avhengig av forutsetningene du legger til grunn under beregningen.
# 9 - Annet enn disse tre, hva er de andre metodene? Gi en kort beskrivelse.
Annet enn de ovennevnte 3, kan du snakke om følgende metoder:
- LBO-analyse: LBO-analyse hjelper et firma med å bestemme hvor mye PE et firma ville være i stand til å betale for å nå “mål-IRR” (generelt, “mål-IRR” er tilfeldigvis i området 15-25%).
- Summen av delene: Dette har to trinn. For det første verdsettes hver del separat. Og så blir de lagt sammen.
- Likvidasjonsverdi: Hele ideen med likvidasjonsverdi er å forestille seg at alle eiendelene i selskapet er solgt. Og så når figuren kommer opp, trekkes forpliktelsene fra figuren. Dette er kapitalen (hvis i det hele tatt) aksjeinvestorer mottar.
- M & A-premieanalyse: For det første blir M & A-avtaler analysert for å finne ut hvor mye premie hver kjøper betalte, og deretter bruke informasjonen til å finne ut hvor mye selskapet er verdt.
- Erstatningsverdi: Verdsettelsen av å erstatte selskapets eiendeler vil være erstatningsverdien.
# 10 - Hva er presedens transaksjonsanalyse?
Med enkle ord er den presedente transaksjonsanalysen en verdsettelsesmetode som tar tidligere transaksjoner fra lignende selskaper for å verdsette et selskap.
Hvis vi bryter ned denne metoden i noen få trinn, her er de -
- For det første velges lignende selskaper basert på lignende funksjoner eller i en lignende bransje.
- For det andre bør størrelsen på transaksjonene være lik.
- For det tredje vil typen transaksjon og funksjonene til kjøperne være den samme.
- For det fjerde har transaksjoner som skjedde mer nylig blitt ansett som mer verdifulle.
- For det femte blir estimatet gjort på grunnlag av faktorene ovenfor.
# 11 - Er det noen faktorer som du kan velge sammenlignbare selskaper gjennom?
Dette spørsmålet om verdsettelsesintervjuet skal være enkelt å svare på. Det er nøyaktig tre faktorer som brukes til å velge sammenlignbare selskaper.
- For det første er den viktigste faktoren bransjeklassifiseringen. Dette er viktigst fordi selskapene på bakgrunn av dette enkelt kan sammenlignes på høyt nivå.
- For det andre må du vurdere de økonomiske kriteriene hvis du vil være mer spesifikk. Under økonomiske kriterier vil du se på inntekter, EBITDA, EBITDAR, EBIT, etc.
- For det tredje er det siste du bør vurdere geografi.
Vanligvis brukes den første faktoren (bransjeklassifisering) mest, og den minst brukte faktoren er geografi.
Verdsettelsesintervjuspørsmål - Søknad
La oss se på de applikasjonsorienterte spørsmålene om verdsettelsesintervju (med svar)
# 12 - Hvordan verdsetter du en bank?
Denne er et forventet spørsmål om verdsettelsesintervju. Sørg for å svare på dette riktig.
Bankene blir først og fremst verdsatt ved å bruke Multiple Price to Book Value. Dette er av følgende årsaker -
- Bankene har eiendeler og forpliktelser som med jevne mellomrom er merket til markedet, da det er obligatorisk i henhold til regelverk. Balanseverdien representerer altså markedsverdien, i motsetning til andre bransjer der balansen representerer den historiske kostnaden for eiendelene / forpliktelsene.
- Bankens eiendeler inkluderer investeringer i statsobligasjoner, bedriftsobligasjoner av høy kvalitet eller kommunale obligasjoner, sammen med kommersielle, pantelån eller personlige lån som generelt forventes å kunne innkasseres.
Grafen nedenfor viser en rask sammenligning av de historiske verdiene til JPMorgan, UBS, Citigroup og Morgan Stanley.
kilde: diagrammer
# 13 - Hva er noen eksempler på bransjespesifikke multipler?
Denne er et annet viktig spørsmål om verdsettelsesintervju. Bransjespesifikke multipler varierer i henhold til de industrielle faktorene. La oss se på fire eksempler -
- Eiendomsinvesteringskontorer (REITs): Pris / fond fra drift (FFO); Pris / Justerte midler fra drift (AFFO)
- Detaljhandel eller flyselskap: Enterprise Value (EV) / Inntjening før renter, skatt, avskrivninger, og leie (EBITDAR)
- Teknologi: EV / unike besøkende; EV / Sidevisninger
- Energi: Pris (P) / Netto aktivaverdi (NAV); P / 1 million kubikkfotekvivalent (MCFE); P / 1 million kubikkfotekvivalenter per dag (MCFE / D)
# 14 - Når vil du bruke summen av delene?
Summen av delene er stort sett nyttig for selskaper som har flere divisjoner som ikke er relatert til hverandre. For eksempel, hvis et selskap har en energidivisjon, divisjon forbrukerfinansiering, teknologidivisjon og mediedivisjon, vil summen av delene være ganske nyttig.
La oss forstå summen av verdsettelsen av deler ved hjelp av et eksempel på et stort konglomeratfirma (ticker MOJO) som driver følgende forretningssegmenter.
- Evaluering av bilsegment - Bilsegment kan best vurderes ved hjelp av EV / EBITDA eller PE-forhold.
- Verdsettelse av olje- og gassegment - For olje- og gasselskaper er den beste tilnærmingen å bruke EV / EBITDA eller P / CF eller EV / boe (EV / fat oljeekvivalenter)
- Verdivurdering av programvaresegment - Vi bruker PE eller EV / EBIT multiple for å verdsette programvaresegment
- Verdsetting av banksegment - Vi bruker vanligvis P / BV eller gjenværende inntektsmetode for å verdsette banksektoren
- E-handelssegment - Vi bruker EV / salg for å verdsette e-handelssegmentet (hvis segmentet ikke er lønnsomt) eller EV / abonnent eller PE-multiple
# 15 - Når vil du bruke en likvidasjonsvurdering og når likvidasjonsvurdering vil gi den høyeste verdien?
Likvidasjonsvurdering er nyttig når det er konkursituasjoner. Hvis et selskap har en sjanse til å gå opp i magen, vil likvidasjonsverdivurdering bidra til å forstå hvor mye kapitalandeler investorer vil få etter at gjeld er betalt.
Likvidasjonsvurdering som gir høy verdi er høyst usannsynlig. Men hvis markedet av en spesiell årsak undervurderer eiendeler sterkt, og firmaet har betydelige harde eiendeler, kan det være mulig. På grunn av dette vil selskapets sammenlignbare selskaper og presedens transaksjoner generere lavere verdier, og ettersom eiendeler verdsettes ganske høyt, vil likvidasjonsvurdering gi en høyere verdi.
# 16 - I tilfelle av flere kontantstrømmultipler, hva ville du brukt - egenkapitalverdi eller foretaksverdi?
Det er to ting å huske her. For det første, i tilfelle unlevered gratis kontantstrøm, må du bruke bedriftsverdi.
Nedenfor er bedriftsverdien multipler -
Og i tilfelle løftet fri kontantstrøm, bør du bruke egenkapitalverdi. Her er hvorfor. I unlevered fri kontantstrøm er renter ekskludert. Dermed er penger tilgjengelig for investorer. Men når det gjelder fri kontantstrøm med gir, er renter inkludert; dermed er den bare tilgjengelig for aksjeeiere.
Nedenfor er listen over egenkapitalverdier -
Verdsettelsesintervjuspørsmål - Avansert
La oss nå se på noen av de avanserte spørsmålene om verdsettelsesintervju.
# 17 - Hvilket er bedre PE eller EV for EBITDA
Dette er et vanskelig spørsmål om verdsettelsesintervju. De fleste bruker PE-forholdet som det primære verdsettelsesverktøyet. Imidlertid er det flere begrensninger av PE-forhold på grunn av hvilket EV til EBITDA anses å være et bedre verdsettelsesmultipel.
- PE Ratio tar ikke hensyn til balanserisiko. Selskapets grunnleggende posisjon gjenspeiles ikke riktig i PE Multiple.
- Ulike strukturer i gjeld til egenkapital kan ha en betydelig innvirkning på selskapets inntjening. Inntjeningen kan variere mye for selskaper som har gjeld på grunn av en del av rentebetalinger som påvirker resultat per aksje.
- Den kan ikke brukes når inntektene er negative. For eksempel Box Inc. Du kan ikke bare finne PE Multiple for slike ulønnsomme selskaper. Man må bruke normaliserte inntekter eller fremovermultipler i slike tilfeller.
- Inntjeningen er underlagt forskjellige regnskapsprinsipper. Det kan enkelt manipuleres av ledelsen.
# 18 - Hvordan verdsetter du Box?
Ta en titt på ovennevnte Box IPO Financial-modell med prognoser. Det vi bemerker er at BOX taper ikke bare i drift, men også på nettoinntektsnivå. Hvordan verdsetter du slike selskaper som vokser raskt, men som er gratis kontantstrøm negativ?
I slike tilfeller kan vi ikke bruke verdsettelsesmultipler som PE-forhold (på grunn av negativ inntjening), EV til EBITDA (hvis EBITDA er negativ) eller DCF-tilnærming (når FCFF er negativ). Verdsettelsesverktøyet som kommer oss til unnsetning er EV til salg!
# 19 - Kan terminalverdien være negativ?
Nok et vanskelig spørsmål om verdsettelsesintervju. Svaret er teoretisk JA, praktisk talt NEI!
Teoretisk kan dette skje når terminalverdien beregnes ved hjelp av evighetsvekstmetoden.
I formelen ovenfor, hvis vi antar WACC <vekstrate , vil terminalverdien avledet fra formelen være negativ. Dette er veldig vanskelig å fordøye ettersom et selskap med høy vekst nå viser en negativ terminalverdi bare på grunn av formelen som brukes. Denne antagelsen om høy vekst er imidlertid feil. Vi kan ikke anta at et selskap kommer til å vokse i en veldig høy hastighet til uendelig.
For mer informasjon, ta en titt på denne detaljerte guiden til terminalverdi
# 20 - Når vil du ikke bruke en DCF i verdsettelsen?
I to spesielle situasjoner bør du aldri bruke DCF -
- For det første hvis firmaet har uforutsigbare eller ustabile kontantstrømmer;
- For det andre når gjeld og arbeidskapital tjener en helt annen rolle helt. For eksempel er DCF ikke vant til å verdsette banker ettersom banker og finansinstitusjoner ikke reinvesterer gjeld og arbeidskapital.
# 21 - Ville en LBO eller DCF gi høyere verdsettelse? Hvorfor?
Vanligvis vil DCF gi en høyere verdsettelse. I motsetning til DCF, i LBO-analyse, får du ingen kontantstrøm mellom år 1 og siste år. Så analysen gjøres bare på basis av terminalverdien. For DCF gjøres verdsettelsen både på grunnlag av kontantstrømmer og terminalens verdier; dermed har den en tendens til å være høyere.
Videre er det i LBO satt opp en forventet IRR (Internal Rate of Return), og deretter er verdsettelsen gjort.
# 22 - La oss si at et selskap ikke har noen fortjeneste og ingen inntekter. Hvordan vil du verdsette det selskapet?
Den enkleste måten å se på det er å svare på det å si at verdsettelsen av selskapet vil gjøres ved å bruke andre beregninger. Siden det ikke er fortjeneste og ingen inntekter, vil det ikke være noen kontantstrøm. Dermed vil bruk av kreative multipler som vil gå med den iboende naturen til virksomheten gjøre susen.
# 23 - Hvordan vil du sette pris på et mangotre?
Dette kan synes å være et vanskelig spørsmål, men hvis du tenker gjennom det, er det faktisk ikke.
Når du blir spurt om dette spørsmålet, vil du ganske enkelt si at mangotreet ville bli verdsatt ettersom et selskap kan verdsettes - først ved å kaste et blikk mot de sammenlignbare mangotrærne og hva de er verdt (dvs. relativ verdsettelse) og deretter finne ut verdien av mangotreets kontantstrømmer (dvs. egenverdi).
# 24 - Hva er feilene ved sammenlignbare offentlige selskaper?
Det kan være forskjellige feil med sammenlignbare selskaper. Men de følgende tre skiller seg ut -
- Aksjemarkedet har ikke en fast måte å reagere på. Det reagerer impulsivt på hendelsene eller hendelsene i markedet. Så det er veldig vanskelig å forutsi reaksjonen fra aksjemarkedet på en gitt dag. Derfor kan ikke faktorene du bruker hjelpe deg i det hele tatt.
- En 100% sammenligning av ett selskap med et annet er aldri mulig. Det vil alltid være rom for feil.
- De minste selskapene har minste aksjer. Og disse aksjene gjenspeiler ikke alltid den faktiske verdien av selskapet.
# 25 - Hvordan vil du verdsette et privat selskap?
Verdsettelse av et privat selskap er litt annerledes enn å verdsette et offentlig selskap. Selvfølgelig vil du bruke sammenlignbare, presedente transaksjoner, DCF, men her er det få forskjeller -
- Først av alt må du tenke på det private selskapets likviditet. Naturligvis ville ikke private selskaper være like likvide som offentlige selskaper. Dermed, mens verdsettelsen av det private selskapet, ville diskonteringsrenten øke.
- Det ville ikke være mulig å bruke fremtidig aksjekursanalyse; fordi det ikke ville være noen.
- DCF blir veldig vanskelig ettersom det ikke er noen beta i tilfelle et privat selskap.
Når det gjelder et privat selskap, vil foretaksverdien bli tatt i betraktning.
