Hva er forholdet mellom pris og kontantstrøm?
Pris til kontantstrømforhold er verdiindikatoren som kaster den nåværende markedsprisen på aksjen til den operasjonelle kontantstrømmen slik at den representerer hvilken prosentandel av prisen som er forklart av kontantstrømmen og hvilken prosentandel som ikke er.
Med andre ord er forholdet mellom pris og kontantstrøm et av de viktigste verktøyene for investeringstaksering og beregnes som forholdet mellom dagens aksjekurs og kontantstrøm fra drift per aksje. Når det gjelder P / CF-forhold, vurderer vi kontantstrømmen fra driften, som er det nøyaktige målet for hvor mye kontanter som kom inn og gikk ut fra kjernevirksomheten. Mange finanseksperter anser derfor dette forholdet som et mer nøyaktig mål på å vurdere attraktiviteten til en investering enn forholdet mellom pris og inntjening.
I motsetning til kontantstrøm, kan inntjeningen lett manipuleres fordi inntjening (nettoinntekt) lett blir påvirket av avskrivninger og andre ikke-kontante faktorer.
La oss ta en titt på PE-forholdet til Chevron.
For øyeblikket er PE-forholdet til Chevron 149,88x. Hva synes du om Chevrons verdsettelse? En klar selger? Imidlertid har de fleste analytikere gitt Chevron enten en sterk kjøps- eller kjøpsrangering. Ingen av analytikerne ga Chevron faktisk en SELL-vurdering. Er de sprø?
Hvorfor ga de KJØP-karakterer til Chevron?
kilde: Yahoo Finance
Selvfølgelig er disse analytikere ser på forhold utover Pris til inntjening forholdet, og i olje- og gassektoren, andre multipler som EV / boe (Enterprise verdi til fat oljeekvivalenter), EV / EBITDA og Pris til kontantstrømmer bli ganske viktig.
Fra grafen ovenfor bemerker vi at Chevrons P / CF er på rundt 16,01x.
kilde: Chevron SEC Filings
Fra Chevrons kontantstrøm fra drift bemerker vi at avskrivnings-, avskrivnings- og amortiseringstall var veldig høye. Faktisk var den i 2015 høyere enn den totale kontantstrømmen fra driften.
Gjennom dette forholdet mellom pris og kontantstrøm, vil du kunne sammenligne kontantstrømmen per aksje med prisen per aksje, noe som vil gi deg en ide om hvor mye verdi du vil få ut av å betale den slags prisen du skal betale .
Hvis du vil investere i et selskap eller et prosjekt, er P / CF-forholdet en av de første du bør vurdere å beregne.
Formel
For å få en grundig ide om dette forholdet, må vi se på to separate forhold. Å forstå disse to forholdene vil hjelpe oss å finne ut hvordan vi kan beregne forholdet mellom pris og kontantstrøm for en investering.
La oss først se på forholdet mellom pris og kontantstrøm -
Pris til kontantstrøm = Aksjekurs / kontantstrøm per aksje.
Dette forholdet er veldig nyttig for investorer, da de kan forstå om selskapet er over- eller undervurdert ved å bruke dette forholdet.
For å finne ut av dette forholdet må vi imidlertid beregne "kontantstrøm per aksje".
For å beregne "kontantstrøm per aksje" trenger vi to ting. Først trenger vi å kjenne den “operasjonelle kontantstrømmen”, som vi vil kunne se i kontantstrømoppstillingen til selskapet for den perioden. For det andre må vi vite antall "utestående aksjer."
Så for å beregne "kontantstrømmen per aksje", ville vi gjøre følgende -
Kontantstrøm per aksje = Operativ kontantstrøm / utestående aksjer.
Når vi har kjent kontantstrømmen per aksje, vil vi være i stand til å beregne forholdet mellom pris og kontantstrøm veldig enkelt.
Tolkning
Mange investorer blir opptatt med å beregne pris / inntjeningsforhold. Men hvis du ser på pris t inntjeningsforholdet, vil du se at mange selskaper kan manipulere det for å tiltrekke seg flere investorer. For eksempel, siden det er mange ikke-kontante faktorer som påvirker "nettoinntekt", kan selskaper som ønsker å manipulere "nettoinntekt" øke eller redusere ikke-kontante faktorene. Dermed er ikke forholdet mellom pris og inntjening alltid i stand til å gi et nøyaktig bilde av et selskap eller av nye investeringer.
Når vi ser på kontantstrømmen, endrer det imidlertid spillet fullstendig. I kontantstrømoppstillingen ville ingen ikke-kontante faktorer være inkludert. Dermed er det ingen måte man kan manipulere netto kontantstrøm på slutten av perioden. Så hvis vi kan beregne den "operative kontantstrømmen" ved hjelp av kontantstrømoppstillingen og dele den med antall "utestående aksjer", så vil vi få en konkret ide om hvor mye kontantstrøm vi kan generere per aksje. Deretter kan vi sammenligne det samme med prisen per aksje for å konkludere med om investeringen er god eller ikke.
Hvis vi prøver å finne et optimalt nivå på forholdet, må vi se på en bestemt sektor. For eksempel, hvis vi ser på en ny oppstart av teknologi, vil veksten være mye raskere, noe som resulterer i et høyere forhold mellom pris og kontantstrøm, mens vi ser på et verktøy som opererer i flere tiår, pris til kontantstrøm forholdet ville være mye lavere. Når det gjelder en teknologistart, da veksten er enorm, vil investorene legge mer verdsettelse til det enn forsyningsselskapet, som har stabil kontantstrøm men færre muligheter for vekst.
Grunnleggende eksempler
Vi vil se på noen få eksempler slik at vi kan forstå forholdet mellom pris og kontantstrøm fra alle kanter.
Eksempel 1
G Corporation har følgende informasjon. Bruk informasjonen nedenfor for å finne ut forholdet mellom kontantstrøm og pris.
| Detaljer | I amerikanske dollar |
| Pris per aksje | 10 / del |
| Kontantstrøm per aksje | 4 / del |
Fra eksemplet kan vi direkte beregne dette forholdet.
| Detaljer | I amerikanske dollar |
| Pris per aksje (A) | 10 / del |
| Kontantstrøm per aksje (B) | 4 / del |
| P / CF-forhold (A / B) | 2.5 |
Avhengig av hvilken sektor G Corporation tilhører, kan vi sammenligne forholdet mellom kontantstrøm og finne ut om det er et godt antall eller ikke.
Eksempel 2
MNC Company har gitt følgende informasjon -
| Detaljer | I amerikanske dollar |
| Pris per aksje | 12 / del |
| Kontantstrøm fra driften | 600.000 |
| Fremragende aksjer | 500.000 |
beregne forholdet mellom pris og kontantstrøm.
I det ovennevnte har vi for eksempel to ting å beregne. Først må vi beregne kontantstrømmen per aksje og deretter forholdet mellom pris og kontantstrøm.
Her er beregningen av kontantstrøm per aksje -
| Detaljer | I amerikanske dollar |
| Operasjonell kontantstrøm (1) | 600.000 |
| Utestående aksjer (2) | 500.000 |
| Kontantstrøm per aksje (1/2) | 1,20 / del |
Nå kan vi beregne P / CFratio -
| Detaljer | I amerikanske dollar |
| Pris per aksje (A) | 12 / del |
| Kontantstrøm per aksje (B) | 1,20 / del |
| P / CF-forhold (A / B) | 10 |
Igjen, en lignende ting gjelder også i denne forbindelse. Avhengig av sektoren dette selskapet tilhører, må vi sammenligne forholdet mellom pris og kontantstrøm og finne ut om det er et godt antall eller ikke.
Eksempel 3
Vi har fått følgende informasjon av ABC Company -
| Detaljer | I amerikanske dollar |
| Pris per aksje | 12 / del |
| Fremragende aksjer | 30.000 |
| Netto inntekt | 70.000 |
| Tap ved salg av eiendom | 2.000 |
| Reduksjon i kundefordringer | 1000 |
| Økning i varebeholdninger | 2.000 |
| Økning i påløpt rente | 700 |
| Økning i kontogjeld | 1000 |
| Utsatt skatt | 500 |
| Avskrivninger | 3000 |
beregne operativ kontantstrøm, kontantstrøm per aksje, og også P / CF-forhold.
Fra eksemplet ovenfor må vi først beregne den operative kontantstrømmen -
| Detaljer | I amerikanske dollar |
| Netto inntekt | 70.000 |
| Justeringer: | |
| Avskrivninger | 3000 |
| Utsatt skatt | 500 |
| Reduksjon i kundefordringer | 1000 |
| Økning i varebeholdninger | (2000) |
| Økning i påløpt rente | 700 |
| Økning i kontogjeld | 1000 |
| Tap ved salg av eiendom | 2.000 |
| Netto kontantstrøm fra driftsaktiviteter | 76.200 |
Så nå vet vi at den operative kontantstrømmen er US $ 76.200.
Vi vet også antall utestående aksjer. Så det ville være lettere å beregne kontantstrøm per aksje -
| Detaljer | I amerikanske dollar |
| Operasjonell kontantstrøm (1) | 76.200 |
| Utestående aksjer (2) | 30.000 |
| Kontantstrøm per aksje (1/2) | 2,54 / del |
Nå kunne vi enkelt beregne forholdet mellom pris og kontantstrøm -
| Detaljer | I amerikanske dollar |
| Pris per aksje (A) | 12 / del |
| Kontantstrøm per aksje (B) | 2,54 / del |
| Forhold (A / B) | 4,72 |
Så forholdet er 4,72. Avhengig av sektoren ABC Company tilhører, kan vi sammenligne og finne ut om 4.72 er et godt nok antall når det gjelder forholdet mellom pris og kontantstrøm eller ikke.
Praktisk eksempel - Chevron
La oss nå beregne Chevrons forhold mellom pris og kontantstrøm.
Nåværende pris = $ 115,60
Chevron P / CF - 2013
- Kontantstrøm fra drift (2013) = $ 35,002 millioner
- Antall aksjer i 2013 = 1917 millioner
- Kontantstrøm per aksje (2013) = 18,25
- P / CF (2013) = 115,60 / 18,25 = 6,33x
Chevron-pris til kontantstrøm - 2014
- Kontantstrøm fra driften (2014) = $ 31.475 millioner
- Antall aksjer i 2014 = 1884 millioner
- Kontantstrøm per aksje (2014) = 16,70
- P / CF (2014) = 115,60 / 16,70 = 6,91x
Chevron-pris til kontantstrøm - 2015
- Kontantstrøm fra drift (2015) = $ 19,456 millioner
- Antall aksjer i 2015 = 1886 millioner
- Kontantstrøm per aksje (2015) = 10,31
- P / CF (2015) = 115,60 / 10,31 = 11,20x
Vær oppmerksom på at P / CF som vi tidligere så for Chevron (16.01x) er den etterfølgende tolvmånedersprisen til kontantstrøm.
Olje- og gasselskaper
Nå som vi har en god forståelse av PCF-forholdet, la oss nå sammenligne olje- og gasselskaper - Exxon, Chevron og BP PCF-forhold.
Vi bemerker at for alle de tre selskapene har forholdet mellom pris og kontantstrøm økt de siste 2-3 årene.
Hvorfor tror du dette er slik?
kilde: ycharts
Det har vært en avmatning i råvarer (olje) siden 2013-2014. Oljepriser påvirker direkte kontantstrømmene deres. På grunn av lavere oljepris så disse selskapene en betydelig nedgang i kontantstrømmen fra driften.
kilde: ycharts
Med denne reduserte kontantstrømmen fra driften de siste kvartalene, er forholdet mellom pris og kontantstrøm for disse selskapene som har en oppadgående trend (jo høyere P / CF-forhold, dyrt firmaet er).
Olje E & P selskaper
P / CF er et av de viktigste verktøyene for å verdsette olje- og gasselskaper. Dette er fordi den beste måten å måle oljeselskapets ytelse er å se på kjernekontantstrømmene. Disse selskapene krever et stort aktivabase og har en tendens til å akkumulere høye gjeldsnivåer for å finansiere kapitalformue. Økt gjeldsnivå betyr økt rente og tilbakebetaling av gjeld. Å spore disse kjernekontantstrømmene gir oss nøkkelinnblikk i selskapets evne til å betjene denne gjelden. (DSCR).
På den annen side er nettoinntekt (nettofortjeneste) ikke et kontantmål og kan forbli stødig (eller vise en økende trend). Men hvis kontantstrømmene synker, er det en klar indikasjon på at selskapet kan synes det er vanskelig å foreta tilbakebetaling av gjeld.
Tabellen nedenfor gir oss pris / kontantstrømforhold (TTM) for de beste oljeleverings- og produksjonsbedriftene.
| S. Nei | Navn | Markedsverdi ($ mn) | P / CF (TTM) |
| 1 | ConocoPhillips | 61778 | 13,62x |
| 2 | EOG Ressurser | 60,638 | 26,52x |
| 3 | CNOOC | 57,131 | 4.60x |
| 4 | Occidental Petroleum | 52.523 | 15,29x |
| 5 | Anadarko Petroleum | 39.224 | 16,81x |
| 6 | Canadian Natural | 33,487 | 11,37x |
| 7 | Pioneer naturressurser | 31 220 | 20.90x |
| 8 | Mitsui & Co. | 24.808 | 8,43x |
| 9 | Devon Energy | 24,133 | 9,67x |
| 10 | Apache | 23.608 | 11,09x |
| Gjennomsnittlig pris / kontantstrøm | 13,83x |
per 20. januar 2017
Noen viktige punkter å merke seg her -
- Gjennomsnittlig pris / kontantstrømforhold for disse toppbedriftene er rundt 13,83x
- EOG Resources og Pioneer Natural Resources er de to avvikerne i denne sektoren, med P / CF-forhold på henholdsvis 26,52x og 20,90.
- Hvis vi fjerner disse avvikerne, kommer gjennomsnittlig PCF-forhold til å være 11,36x
Programvare
I motsetning til olje- og gasselskaper har programvaresøknadsselskaper en eiendomslysmodell. I stedet for materielle eiendeler, finner vi at eiendelene består av immaterielle eiendeler (patenter, IP-er, opphavsrett). Et annet kjennetegn ved programvareselskaper er at de ikke stoler mye på gjeld (som olje- og gasselskapene). På grunn av dette verdsettes ikke programvareselskaper på grunnlag av P / CF-forholdet.
I stedet bruker analytikere multipler som PE, PEG, EV / EBIT, EV / Customer, etc. for å verdsette slike selskaper.
(ta også en titt på Enterprise Value vs. Equity Value multipler)
Tabellen nedenfor gir oss pris / kontantstrømforhold (TTM) for de beste programvareselskapene.
| S. Nei | Navn | Markedsverdi ($ mn) | Pris til kontantstrøm (TTM) |
| 1 | SEVJE | 110,117 | 23,98x |
| 2 | Adobe Systems | 54,286 | 25,15x |
| 3 | Salesforce.com | 52,650 | 27,75x |
| 4 | Intuit | 29,761 | 21,85x |
| 5 | Dassault Systemes | 19 384 | 28,06x |
| 6 | Autodesk | 17.800 | 55,20x |
| 7 | Kontroller Point Software Tech | 16.850 | 18,09x |
| 8 | Symantec | 16,558 | - |
| 9 | Arbeidsdag | 16.490 | 47,60x |
| 10 | ServiceNå | 13,728 | 102,65x |
| Gjennomsnittlig pris / kontantstrøm | 38,93x |
kilde: ycharts
Noen viktige punkter å merke seg her -
- Gjennomsnittlig andel av disse toppbedriftene er rundt 38,93 ganger. Dette er veldig høyt.
- Autodesk, Workday og ServiceNow er de tre avvikene i programvarekategorien med P / CF-multiplum på henholdsvis 55,20x, 47,60x og 102,65x.
Verktøy
Et sentralt kjennetegn ved verktøybedrifter er at de er kapitalintensiv modell med jevne kontantstrømmer og høye gjeldsnivåer i balansen. Som et resultat kan vi bruke P / CF på verdiselskaper.
Tabellen nedenfor gir oss pris / kontantstrømforhold (TTM) for de største bruksselskapene sortert etter markedsverdi
| S. Nei | Navn | Markedsverdi ($ mn) | P / CF (TTM) |
| 1 | NextEra Energy | 55.736 | 8,02x |
| 2 | Duke Energy | 53,131 | 7,74x |
| 3 | Sør | 48 069 | 8,45x |
| 4 | Dominion Resources | 47,395 | 10,46x |
| 5 | Nasjonalt rutenett | 45.950 | 6,47x |
| 6 | Exelon | 45,333 | 4,88x |
| 7 | ENEL SpA | 44.733 | 3.42x |
| 8 | Exelon | 32,998 | 3,55x |
| 9 | Dominion Resources | 31.494 | 6,95x |
| 10 | PG&E | 30 896 | 7,50x |
| Gjennomsnittlig pris / kontantstrøm | 6,74x |
kilde: ycharts
- Gjennomsnittlig pris til et kontantstrømforhold for disse toppforsyningsselskapene er rundt 6,74x
Begrensninger
Det er bare en begrensning på dette forholdet. Det har også ett smutthull, og det er dette - det tar ikke hensyn til kapitalutgifter.
Hvis du vil vite et grundig mål på dette forholdet, må vi strekke oss utover forholdet mellom pris og kontantstrøm (P / CF), og vi må beregne fri kontantstrøm og sammenligne det med prisen per aksje.
Fri kontantstrøm er mengden kontantstrøm som er tilgjengelig for virksomheten etter fradrag for Capex. Beregning av gratis kontantstrøm kan høres komplisert ut. Men her er avtalen
Alt vi trenger å gjøre er å gå tilbake til selskapets resultatregnskap og velge nettoinntekt. Da må vi legge til avskrivninger siden de ikke er kontante kostnader. Deretter vil vi ta hensyn til eventuelle endringer i arbeidskapitalen, og dermed vil vi få den operative kontantstrømmen. Fra driftskontantstrøm, hvis vi trekker kapitalutgiftene (nytt maskineri), vil vi få gratis kontantstrøm.
For å forstå dette kan vi ta et eksempel og illustrere det samme.
Et iskremselskap har en driftskontantstrøm på USD 100.000. Og nå har selskapet besluttet å kjøpe et nytt kjøleskap ettersom etterspørselen etter isene deres har økt. Dermed har de kjøpt et kjøleskap på 30 000 dollar. Så hva ville være den frie kontantstrømmen til dette iskremselskapet? Det ville være = US $ (100.000 - 30.000) = US $ 70.000. Med den gratis kontantstrømmen på US $ 70.000, vil iskremselskapet nå kunne betale gjeld (hvis noen) og kunne bære andre utgifter.
Så til slutt, hva er et strengere og mer nøyaktig forhold? Det er forholdet pris til fri kontantstrøm.
Pris til fri kontantstrøm = Aksjekurs / Fri kontantstrøm per aksje.
Alt vi trenger å gjøre er å dele den gratis kontantstrømmen med de utestående aksjene i selskapet. Og det vil gi et mer nøyaktig bilde av om du skal investere i et selskap eller ikke.
Til slutt
Det kan lett sies at forholdet mellom pris og kontantstrøm er veldig nyttig for investorer. Det gir et nesten nøyaktig bilde av hvor god en investering er. Og P / CF er nyttig fordi det er liten eller ingen sjanse for manipulasjon i kontantstrømmen.
Hvis du som investor ønsker å investere i et nytt prosjekt eller en ny oppstart, må du bruke dette forholdet som målenett. Du kan også bruke pris / inntjeningsforhold. Men forholdet mellom pris og kontantstrøm er for all del et bedre målerett.
Pris til kontantstrømforhold Video
Nyttige innlegg
- Forretningsverdi til salgsforhold
- EV til EBITDA
- Pris-til-bok-verdi-forhold
