Avkastning på kapital ansatt definisjon
Avkastning på sysselsatt kapital (ROCE) er et mål som identifiserer effektiviteten der selskapet bruker kapitalen og innebærer langsiktig lønnsomhet og beregnes ved å dele inntjening før renter og skatt (EBIT) til sysselsatt kapital, sysselsatt kapital er den totale eiendelen av selskapet minus alle forpliktelser.
Forklaring
Det er et lønnsomhetsforhold som forteller oss hvordan et selskap bruker kapitalen og viser selskapets evne til å effektivt utnytte kapitalen. Det er veldig nyttig fra perspektivet til investorer fordi fra dette forholdet; de får bestemme om dette selskapet vil være bra nok til å investere i.
Hvis for eksempel to selskaper har lignende inntekter, men forskjellig avkastning på sysselsatt kapital, vil selskapet som har en høyere andel være bedre for investorer å investere i. Og selskapet som har lavere ROCE bør også sjekkes for andre forhold. Ettersom ingen enkelt forhold kan skildre hele bildet av et selskap, er det tilrådelig at før investering i et selskap, bør hver investor gå gjennom flere forhold for å komme til en konkret konklusjon.
Avkastning på kapital ansatt av Home Depot har vokst fenomenalt og ligger for tiden på 46,20%. Hva betyr dette for selskapet, og hvordan det påvirker beslutningsprosessen til investorene? Hvordan skal vi se på avkastningen på sysselsatt kapital?
Formel
La oss ta en titt på Return on Capital Employed-formelen for å få en forståelse av hvordan vi kan beregne lønnsomheten -
ROCE-forhold = Netto driftsinntekter (EBIT) / (Sum eiendeler - kortsiktig gjeld)
Det er så mange faktorer vi må ta hensyn til. For det første er det netto driftsinntekter eller EBIT (Resultat før renter og skatt). La oss snakke om det først.
Hvis du har en resultatregnskap foran deg, vil du se det etter å ha trukket kostnadene for solgte varer og driftskostnader. Slik beregner du netto driftsinntekt kontra EBIT -
| I amerikanske dollar | |
| Inntekter for året | 3.300.000 |
| (-) COGS (kostnad for solgte varer) | (2.300.000) |
| Brutto inntekter | 1.000.000 |
| (-) Direkte kostnader | (400 000) |
| Bruttomargin (A) | 600.000 |
| Leie | 100.000 |
| (+) Generelle og administrasjonskostnader | 250.000 |
| Totale utgifter (B) | 350.000 |
| Driftsresultat før skatt (EBIT) ((A) - (B)) | 250.000 |
Så hvis du har fått resultatregnskapet, vil det være enkelt for deg å finne ut netto driftsinntekter eller EBIT fra dataene ved hjelp av eksemplet ovenfor.
Ta også en titt på EBIT vs. EBITDA.
La oss nå se på forvaltningskapitalen og hva vi vil inkludere i forvaltningskapitalen.
Vi vil ta med alt som er i stand til å gi verdi for eieren i mer enn ett år. Det betyr at vi vil ta med alle anleggsmidler. Samtidig vil vi også ta med eiendeler som lett kan konverteres til kontanter. Det betyr at vi vil kunne ta omløpsmidler under totalkapitalen. Og vi vil også inkludere immaterielle eiendeler som har verdi, men de er ikke-fysiske, som goodwill. Vi tar ikke hensyn til fiktive eiendeler (f.eks. Salgsfremmende utgifter til en virksomhet, rabatt ved utstedelse av aksjer, tap som påløper ved utstedelse av obligasjoner osv.).
Og som i kortsiktig gjeld, vil vi ta hensyn til følgende.
Under kortsiktig gjeld vil firmaene inkludere leverandørgjeld, salgsskatt, betalbar inntektsskatt, betalbar rente, kassekreditt, lønnsskatt, forskudd på kundeinnskudd, påløpte utgifter, kortsiktige lån, kortsiktig løpetid på langsiktig gjeld, etc.
Nå inkluderer ikke sysselsatt kapital bare aksjonærfond; i stedet inkluderer det også gjeld fra finansinstitusjoner eller banker og obligasjonsinnehavere. Og det er derfor forskjellen mellom forvaltningskapital og kortsiktig gjeld vil gi oss riktig antall ansatt kapital.
Tolkning av ROCE
Avkastning på sysselsatt kapital er et godt forhold for å finne ut om et selskap virkelig er lønnsomt eller ikke. Hvis du sammenligner mellom to eller flere selskaper, er det få ting du bør huske på
- For det første om disse selskapene er fra lignende bransjer. Hvis de kommer fra en lignende bransje, er det fornuftig å sammenligne; ellers skaper ikke sammenligningen noen verdi.
- For det andre må du se perioden uttalelsene avgis for å finne ut om du sammenligner selskapene i samme periode.
- For det tredje, finn ut gjennomsnittlig ROCE i bransjen for å gi mening om hva du finner.
Hvis du tar disse tre tingene i betraktning, kan du beregne ROCE og bestemme om du vil investere i selskapet eller ikke. Hvis ROCE er mer, er det bedre fordi det betyr at selskapet har brukt kapitalen godt.
- Det er en ting til du bør tenke på. Du kan bruke nettoinntekt til å komme opp med forholdet også for å få et helhetlig bilde. Det faktiske forholdet er - EBIT / Capital Employed, men du kan eksperimentere ved å sette nettoinntekt (PAT) / Capital Employed for å se om det er noen forskjell eller ikke.
- Videre bør du ikke bestemme om du vil investere i et selskap bare etter å ha beregnet bare ett forhold; fordi ett forhold ikke kan skildre hele bildet. Beregn alle lønnsomhetsforholdene og avgjør om dette selskapet virkelig er lønnsomt eller ikke.
Avkastning på kapital ansatt eksempler
Vi vil se på hvert av elementene og deretter beregne ROCE.
Vi tar to Return on Capital Employed eksempler. Først tar vi den enkleste, og deretter viser vi et litt komplekst eksempel.
Eksempel 1
| I amerikanske dollar | Bedrift A | Bedrift B |
| EBIT | 30.000 | 40.000 |
| Totale eiendeler | 300.000 | 400.000 |
| Kortsiktig gjeld | 15.000 | 20.000 |
| ROCE | ? | ? |
Se også på denne omfattende Ratio Analysis Guide med en excel case study om Colgate.
Vi har allerede gitt EBIT, men vi må beregne forskjellen mellom forvaltningskapital og kortsiktig gjeld for å få tallet på sysselsatt kapital.
| I amerikanske dollar | Bedrift A | Bedrift B |
| Totale eiendeler (A) | 300.000 | 400.000 |
| Kortsiktig gjeld (B) | 15.000 | 20.000 |
| Ansatt kapital (A - B) | 285 000 | 380 000 |
La oss nå beregne forholdet for begge disse selskapene -
| I amerikanske dollar | Bedrift A | Bedrift B |
| EBIT (X) | 30.000 | 40.000 |
| Ansatt kapital (Y) | 285 000 | 380 000 |
| ROCE (X / Y) | 10,53% | 10,53% |
Fra eksemplet ovenfor har begge disse selskapene samme forhold. Men hvis de kommer fra forskjellige bransjer, kan de ikke sammenlignes. Hvis de kommer fra en lignende bransje, kan det sies at de presterer ganske likt i perioden.
Eksempel 2
| I amerikanske dollar | Bedrift A | Bedrift B |
| Inntekter | 500.000 | 400.000 |
| COGS | 420 000 | 330.000 |
| Driftskostnader | 10.000 | 8.000 |
| Totale eiendeler | 300.000 | 400.000 |
| Kortsiktig gjeld | 15.000 | 20.000 |
| ROCE | ? | ? |
Her har vi alle dataene for beregning av EBIT og sysselsatt kapital. La oss først beregne EBIT, og deretter beregne vi sysselsatt kapital. Til slutt, ved å bruke begge disse, vil vi fastslå ROCE for begge disse selskapene.
Her er beregningen av EBIT -
| I amerikanske dollar | Bedrift A | Bedrift B |
| Inntekter | 500.000 | 400.000 |
| (-) COGS | (420 000) | (330 000) |
| Brutto inntekter | 80.000 | 70.000 |
| (-)Driftskostnader | (10.000) | (8000) |
| EBIT (driftsresultat) (M) | 70.000 | 62.000 |
La oss nå beregne sysselsatt kapital -
| I amerikanske dollar | Bedrift A | Bedrift B |
| Totale eiendeler | 300.000 | 400.000 |
| (-) Kortsiktig gjeld | (15.000) | (20.000) |
| Sysselsatt kapital (N) | 285 000 | 380 000 |
La oss beregne avkastning på sysselsatt kapital -
| I amerikanske dollar | Bedrift A | Bedrift B |
| EBIT (driftsresultat) (M) | 70.000 | 62.000 |
| Sysselsatt kapital (N) | 285 000 | 380 000 |
| ROCE (M / N) | 24,56% | 16,32% |
Fra eksemplet ovenfor er det klart at selskap A har et høyere forhold enn selskap B. Hvis selskap A og selskap B er fra forskjellige bransjer, er forholdet ikke sammenlignbart. Men hvis de er fra samme bransje, utnytter selskap A absolutt kapitalen bedre enn selskap B.
Nestle-eksempel
La oss nå ta et eksempel fra den globale industrien og finne ut ROCE fra reelle data.
Først vil vi se på resultatregnskapet og balansen til Nestle for 2014 og 2015, og deretter vil vi beregne ROCE for hvert av årene.
Til slutt vil vi analysere ROCE-forholdet og se hvilke mulige løsninger Nestle kan implementere (hvis noen).
La oss komme i gang.
Resultatregnskapet for året endte 31 st desember 2014 & 2015
kilde: Nestles årsrapport
Her er tre figurer viktige, og alle er fremhevet. Først er driftsresultatet for 2014 og 2015. Og så er det behov for å ta hensyn til forvaltningskapitalen og kortsiktig gjeld for 2014 og 2015.
| I millioner CHF | ||
| 2015 | 2014 | |
| Driftsresultat (A) | 12408 | 14019 |
| Totale eiendeler | 123992 | 133450 |
| Sum kortsiktig gjeld | 33321 | 32895 |
Vi kjenner EBIT eller driftsresultatet. Vi må beregne sysselsatt kapital -
| I millioner CHF | ||
| 2015 | 2014 | |
| Totale eiendeler | 123992 | 133450 |
| (-) Sum kortsiktig gjeld | (33321) | (32895) |
| Sysselsatt kapital (B) | 90,671 | 100 555 |
La oss nå beregne forholdet.
| I millioner CHF | ||
| 2015 | 2014 | |
| Driftsresultat (A) | 12408 | 14019 |
| Sysselsatt kapital (B) | 90,671 | 100 555 |
| ROCE (A / B) | 13,68% | 13,94% |
Fra beregningen ovenfor er det klart at ROCE of Nestle er nesten lik begge årene. Som i FMCG-bransjen er investeringene i eiendeler mer; forholdet er ganske bra. Vi bør ikke sammenligne forholdene til FMCG-industrien med noen annen bransje. I FMCG-bransjen er kapitalinvesteringene mye høyere enn i andre bransjer; dermed ville forholdet være mindre enn i andre næringer.
Home Depot Eksempel
Home Depot er en detaljhandelsleverandør av oppussingsverktøy, byggevarer og tjenester. Den opererer i USA, Canada og Mexico.
La oss se på trenden med avkastning på kapital ansatt for Home Depot i nedenstående diagram -
kilde: ycharts
Vi bemerker at Home Depot ROCE økte fra ROCE på ~ 15% i FY10 til ROCE på 46,20% i FY17. Hva førte til en slik fenomenal vekst i avkastning på kapital ansatt for Home Depot?
La oss undersøke og finne ut av årsakene.
Bare for å oppdatere,
Avkastning på sysselsatt kapital = Netto driftsinntekt (EBIT) / (Sum eiendeler - kortsiktig gjeld)
Nevneren av (Sum eiendeler - kortsiktig gjeld) kan også skrives som (Aksjonærens egenkapital + langsiktig gjeld)
ROCE kan øke enten på grunn av 1) en økning i EBIT, 2) en reduksjon i egenkapital 3) en reduksjon i langsiktig gjeld.
# 1) Økning i EBIT
Home Depot EBIT har økt fra 4,8 milliarder dollar i FY10 til 13,43 milliarder dollar i FY17 (en økning på 180% over 7 år).
kilde: ycharts
EBIT økte telleren betydelig og er en av de viktigste bidragsyterne til veksten i ROCE.
# 2 - Evaluering av egenkapitalen
Home Depots aksjeandel falt drastisk fra 18,89 milliarder dollar i FY11 til 4,33 milliarder dollar i FY17 (
Vi bemerker at egenkapitalen i Home Depot har gått ned med 65% de siste 4 årene. Fallende egenkapital har bidratt til reduksjonen i nevneren i ROCE. Med dette bemerker vi at reduksjonen i aksjeeier også har bidratt meningsfullt til økningen i Home Depot ratio
kilde: ycharts
Hvis vi ser på Home Depots aksjeeierskapsseksjon, finner vi mulige årsaker til en slik reduksjon.
- Akkumulert annet omfattende tap har resultert i en senking av egenkapitalen i både 2015 og 2016.
- Akselerert tilbakekjøp var den andre og viktigste årsaken til reduksjonen i egenkapitalen i 2015 og 2016.
# 3 - EVALUERING AV HJEMMEDEPOT GJELD
La oss nå se på Home Depots gjeld. Vi bemerker at Home Depot-gjeld økte fra 9,682 milliarder i 2010 til $ 2300000000 i 2016. Denne gjeldsøkningen på 143% resulterte i senking av ROCE.
kilde: ycharts
Sammendrag av Home Depot Analyse
Vi bemerker at forholdet mellom Home Depot økte fra forholdet på ~ 15% i FY10 til 46,20% i FY17 på grunn av følgende -
- EBIT økte med 180% i løpet av de 7 årene (2010-2017). Det øker forholdet betydelig på grunn av en økning i telleren
- Aksjeandelen falt med 77% i tilsvarende periode. Det reduserer nevneren betydelig, og øker dermed ROCE.
- Samlet sett ble en økning i forholdet på grunn av de to faktorene ovenfor (1 og 2) motvirket av gjeldsøkningen på 143% i tilsvarende periode.
Sektoravkastning på sysselsatt kapital
Verktøy - Diversifisert eksempel
| S. Nei | Navn | Markedsverdi ($ mn) | ROCE |
| 1 | Nasjonalt rutenett | 51551 | 5,84% |
| 2 | Dominion Energy | 50.432 | 6,80% |
| 3 | Exelon | 48,111 | 2,16% |
| 4 | Sempra Energy | 28.841 | 6,08% |
| 5 | Public Service Enterprise | 22.421 | 4,76% |
| 6 | Entergy | 14,363 | -1,70% |
| 7 | FirstEnergy | 13,219 | -19,82% |
| 8 | Huaneng Power | 11.081 | 11,25% |
| 9 | Brookfield Infrastructure | 10.314 | 5,14% |
| 10 | AES | 7869 | 5,19% |
| 11 | Black Hills | 3,797 | 4,54% |
| 12 | Nordvest | 3.050 | 5,14% |
- Samlet sett har verktøyet en lavere ROCE (i størrelsesorden 5%).
- To selskaper i gruppen ovenfor har et negativt forhold. Entergy har en RCOE på -1,70%, og FirstEnergy har et forhold på -19,82%
- Det beste selskapet i denne gruppen er Huaneng Power, med et forhold på 11,25%.
Drikkevarer - brus Eksempel
| S. Nei | Navn | Markedsverdi ($ mn) | ROCE |
| 1 | Coca-Cola | 193 590 | 14,33% |
| 2 | PepsiCo | 167.435 | 18,83% |
| 3 | Monster Beverage | 29,129 | 24,54% |
| 4 | Dr. Pepper Snapple Group | 17,143 | 17,85% |
| 5 | Nasjonal drikke | 4,156 | 45,17% |
| 6 | Embotelladora Andina | 3.840 | 16,38% |
| 7 | Cott | 1.972 | 2,48% |
- Samlet sett har sektoren Drikkevarer - brus bedre ROCE sammenlignet med sektoren Utility, med et gjennomsnittlig forhold på rundt 15-20%.
- Vi bemerker at mellom PepsiCo og Coca-Cola har PepsiCo et bedre forhold på 18,83% sammenlignet med Coca-Colas forhold på 14,33%
- National Beverages har den høyeste andelen på 45,17% i gruppen.
- Cott har derimot den laveste andelen på 2,48% i gruppen.
Eksempel på globale banker
| S. Nei | Navn | Markedsverdi ($ mn) | ROCE |
| 1 | JPMorgan Chase | 306,181 | 2,30% |
| 2 | Wells Fargo | 269,355 | 2,23% |
| 3 | Bank of America | 233,173 | 1,76% |
| 4 | Citigroup | 175,906 | 2,02% |
| 5 | HSBC Holdings | 176.434 | 0,85% |
| 6 | Banco Santander | 96.098 | 2,71% |
| 7 | Toronto-Dominion Bank | 90,327 | 1,56% |
| 8 | Mitsubishi UFJ Financial | 87,563 | 0,68% |
| 9 | Westpac Banking | 77,362 | 3,41% |
| 10 | ING Group | 65 857 | 4,16% |
| 11 | UBS Group | 59.426 | 1,29% |
| 12 | Sumitomo Mitsui Financial | 53,934 | 1,19% |
- Vi bemerker at den samlede banksektoren har en av de laveste ROCEene sammenlignet med de andre sektorene med en gjennomsnittlig andel på 1,5% -2,0%
- JPMorgan, den største Market Cap Bank, har et forhold på 2,30%
- ING har den høyeste andelen på 4,16% i konsernet, mens Mitsubishi UFJ Financial har den laveste andelen på 0,68%
Energi - E&P Eksempel
| S. Nei | Navn | Markedsverdi ($ mn) | ROCE |
| 1 | ConocoPhillips | 56,152 | -5,01% |
| 2 | EOG Ressurser | 50,245 | -4,85% |
| 3 | CNOOC | 48.880 | -0,22% |
| 4 | Occidental Petroleum | 45,416 | -1,99% |
| 5 | Canadian Natural | 33,711 | -1,21% |
| 6 | Pioneer naturressurser | 26,878 | -5,26% |
| 7 | Anadarko Petroleum | 25.837 | -6,97% |
| 8 | Apache | 18,185 | -5,71% |
| 9 | Concho Resources | 17.303 | -18,24% |
| 10 | Devon Energy | 16,554 | -13,17% |
| 11 | Hess | 13,826 | -12,15% |
| 12 | Edel energi | 12 822 | -6,89% |
- Samlet sett ser energisektoren ROCE ganske dårlig ut med negative forhold mellom alle de beste selskapene. Det skyldes primært negative driftsinntekter som følge av en avmatning av råvarer (råolje)
- Concho Resources er den som klarer seg dårligst i denne sektoren med et forhold på -18,24%
- ConocoPhillips, med en markedsverdi på 56 milliarder dollar, har et forhold på -5,01%
Eksempel på internett og innhold
| S. Nei | Navn | Markedsverdi ($ mn) | ROCE |
| 1 | Alfabet | 664.203 | 17,41% |
| 2 | 434,147 | 22,87% | |
| 3 | Baidu | 61,234 | 12,28% |
| 4 | JD.com | 54.108 | -6,59% |
| 5 | Altaba | 50 382 | -1,38% |
| 6 | NetEase | 38.416 | 37,62% |
| 7 | Snap | 20.045 | -48,32% |
| 8 | 15,688 | 15,83% | |
| 9 | 12 300 | -5,58% | |
| 10 | VeriSign | 9,355 | 82,24% |
| 11 | Yandex | 8.340 | 12,17% |
| 12 | IAC / InterActive | 7,944 | 0,67% |
- Samlet sett har denne sektoren en blandet ROCE med et veldig høyt og negativt forhold
- Mellom Alfabetet (Google) og Facebook har Facebook et høyere forhold på 22,87% sammenlignet med Alfabetets forhold på 17,41%
- Snap (som kom med sin siste børsintroduksjon) har et forhold på -48,32%
- Andre selskaper med negativ andel er Twitter (-5,58%), Altaba (-1,38%), JD.com (-6,59%)
- Verisign har den høyeste andelen på 82,24% er gruppen
Eksempel på rabattbutikker
| S. Nei | Navn | Markedsverdi ($ mn) | ROCE |
| 1 | Wal-Mart butikker | 237 874 | 17,14% |
| 2 | Costco Wholesale | 73,293 | 22,03% |
| 3 | Mål | 30 598 | 18,98% |
| 4 | Dollar General | 19,229 | 22,54% |
| 5 | Dollar Tree Stores | 16,585 | 12,44% |
| 6 | Burlington Stores | 6,720 | 23,87% |
| 7 | Pricesmart | 2,686 | 19,83% |
| 8 | Ollie's Bargain Outlet | 2500 | 11,47% |
| 9 | Store masse | 2.117 | 26,37% |
- Samlet sett har rabattbutikksektoren en sunn ROCE (gjennomsnitt nærmere 20%)
- Wal-Mart Stores, med en markedsverdi på 237,8 milliarder dollar, har et forhold på 17,14%. Costco har derimot et forhold på 22,03%
- Vi bemerker at Big Lots har den høyeste andelen på 26,37% i gruppen, mens Ollie's Bargain Outlet har den laveste andelen på 11,47%
Begrensninger
- For det første kan du ikke stole på ROCE alene fordi du må beregne andre lønnsomhetsforhold for å få hele bildet. Videre beregnes det på EBIT og ikke på nettoinntekt, noe som kan vise seg å være en stor ulempe.
- For det andre synes ROCE å favorisere eldre selskaper fordi eldre selskaper er i stand til å avskrive eiendelene sine mer enn nyere selskaper! Og som et resultat blir det bedre for eldre selskaper.
Konklusjon
I den endelige analysen kan det sies at ROCE er en av de beste lønnsomhetsforholdene å vurdere mens investorene bestemmer selskapets lønnsomhet. Men du må huske på at det ikke er det eneste lønnsomhetsforholdet du må vurdere. Du kan også ta hensyn til flere forhold som fortjenestemarginer, avkastning på investert kapital (ROIC), avkastning på aktiva (ROA), tolke avkastning osv.
ROCE-video
Andre nyttige artikler
- Omsetningsgrad
- Defensivt intervallforhold
- Rentedekningsgrad
- Lån til verdi-forhold
