Hva er driftsstang?
Operating Leverage er en regnskapsberegning som hjelper analytikeren med å analysere hvordan selskapets virksomhet er relatert til selskapets inntekter; forholdet gir detaljer om hvor mye av en inntektsøkning selskapet vil ha med en spesifikk prosentandel av salgsøkningen - som setter forutsigbarheten av salget i forgrunnen.
Alternativt kan driftsinnflytelse defineres som selskapets evne til å bruke faste utgifter for å generere bedre avkastning. Vi bemerker fra grafen ovenfor at selskaper som Accenture, Cognizant, Automatic Data Processing og Paychex har lavere gearing (~ 1,0x), mens selskaper som Delta Airlines, China Eastern Airlines og National Grid har en høyere gearing.
Hvorfor har noen selskaper høyere operasjonell gearing mens andre har lavere gearing? Hva er de tingene vi bør være oppmerksomme på som finansanalytikere +?
Forståelse av selskapets kostnader
Som vi alle vet, produseres ingen produkter gratis av noen organisasjon. Forskjellige kostnader påløper for å endelig bringe produktet på hyllen, klar for forbrukerne å kjøpe og konsumere. Alle disse påløpte kostnadene kan deles inn i to hovedkategorier - faste kostnader og variable kostnader.
Hva er de faste kostnadene?
- Vel, som navnet antyder, er disse kostnadene faste, som ikke vil endres uavhengig av antall produserte enheter.
- F.eks. Vil leie av fabrikken, som en organisasjon betaler månedlig, forbli fast uavhengig av at de produserer 500 eller 5000 enheter på 5,00 000 enheter av produktet.
Hva er de variable kostnadene?
- I motsetning til faste kostnader, varierer variable kostnader med antall produserte enheter. Med andre ord, det er direkte proporsjonalt med produserte enheter.
- F.eks. Råvarer som forbrukes for å produsere det ferdige produktet. Si selskapet er i ferd med å montere en mobiltelefon, og batteriet er et råstoff for selskapet. I dette tilfellet vil kostnadene for forbrukte batterier være en variabel kostnad for selskapet, da volumet er avhengig direkte av volumet av den totale produksjonen av mobiltelefoner i en gitt tidsperiode.
Hva er semi-variable / semi-faste kostnader?
- Bortsett fra de faste og variable kostnadene, er det kostnader som verken er helt faste eller helt variable.
- Et selskap lover for eksempel gulvansvarlig en lønn på $ 1000 + 2% av kostprisen for hver enhet produsert i en gitt måned. I dette tilfellet er $ 1000 en fast kostnad som selskapet må betale selv om det ikke er noen produksjon i det hele tatt. Samtidig er 2% av den betalte kostprisen en variabel kostnad, som vil være i tilfelle ingen produksjon.
Merk: Det er en tynn linje mellom differensiering av faste kostnader og variable kostnader. Hva er løst for et gitt selskap, og en gitt situasjon kan variere for det samme selskapet for en annen situasjon?
Det beste eksemplet er arbeidskraftkostnadene. Lønnen til en regnskapsfører er en fast kostnad for mens lønn som betales til arbeidstakerne per produkt er en variabel kostnad. Så selv om begge er inkludert som arbeidskraftkostnader i et selskap, kan de fremdeles deles inn i faste og variable.
Hvordan tolke driftskapasitet?
Operativ gearing måler selskapets faste kostnader i prosent av selskapets totale kostnader. Et selskap med høyere faste kostnader vil ha høyere gearing sammenlignet med et selskap som har høyere variable kostnader.
Lavere driftsspak -
- Dette medfører lavere faste kostnader og høyere variable kostnader. I dette tilfellet må et selskap oppnå et minimumssalg som dekker de faste kostnadene. Når den krysser break-even-punktet der alle faste kostnader dekkes, kan den tjene
- Når den krysser break-even-punktet der alle de faste kostnadene dekkes, kan den tjene trinnvis fortjeneste når det gjelder salgspris minus de variable kostnadene, noe som ikke vil være veldig betydelig da selve den variable prisen er høy.
- Når driftsgraden er lav og de faste kostnadene er lavere, kan vi også trygt konkludere med at break-even-enhetene som et selskap trenger å selge for å lide uten tap og ingen fortjenestligning, vil være relativt lavere.
Høyere driftsinnflytelse -
- Dette medfører lavere variable kostnader og høyere faste kostnader. Her, da de faste kostnadene er høyere, vil break-even-punktet være høyere.
- Selskapet må selge antall enheter for å sikre ingen tap og ingen fortjeneste. På den annen side er fordelen her at etter break-even er oppnådd, vil selskapet tjene høyere fortjeneste på hvert produkt ettersom den variable kostnaden er veldig lav.
- Selskapet vil måtte selge en rekke enheter for å sikre ingen tap og ingen fortjenestesituasjon. På den annen side er fordelen her at etter break-even er oppnådd, vil selskapet tjene høyere fortjeneste på hvert produkt ettersom den variable kostnaden er veldig lav.
Bedrifter foretrekker generelt lavere driftskapasitet, slik at selv i tilfeller der markedet er tregt, vil det ikke være vanskelig for dem å dekke de faste kostnadene.
Beslektede emner - Fortolkning av resultatregnskap, fortjenestemargin
Formel for driftsspak
Det er den prosentvise endringen i driftsresultat i forhold til salg. Det er også kjent som "Degree of Operating Leverage or DOL." Vær oppmerksom på at jo større bruk av faste kostnader, jo større innvirkning har en endring i salg på driftsinntektene til et selskap.
Grad av driftskapitalformel =% endring i EBIT /% endring i salg.La oss ta et enkelt eksempel.
- Salg 2015 = $ 500, EBIT 2015 = $ 200
- Salg 2014 = $ 400, EBIT 2014 = $ 150
- % endring i EBIT = ($ 200 - $ 150) / $ 150 = 33%
- % endring i salg = ($ 500 - $ 400) / $ 400 = 25%
- Graden av driftsstang = 33/25 = 1,32x
Dette betyr at for driftsresultat endres med 2% for hver 1% endring i salg.
Ta også en titt på EBIT vs. EBITDA - Toppforskjeller.
Beregn driftskapasiteten til Colgate
- Colgates DOL =% endring i EBIT /% endring i salg.
- Jeg har beregnet DOL for hvert år fra 2008 - 2015.
- Colgates DOL er veldig ustabil da den varierer fra 1x til 5x (unntatt året 2009 hvor salgsveksten var nesten 0%).
- Det forventes at Colgates DOL vil være høyere ettersom vi bemerker at Colgate har gjort betydelige investeringer i materielle og immaterielle eiendeler. Begge disse langsiktige eiendelene utgjør mer enn 40% av forvaltningskapitalen.
Beregn driftsutnyttelsen til Amazon
La oss nå beregne Amazons DOL. Nedenfor er øyeblikksbildet av Amazons resultatregnskap for 2014, 2015 og 2016.
kilde: Amazon SEC Filings
DOL-formel =% endring i EBIT /% endring i salg
DOL of Amazon - 2016
- % endring i EBIT (2016) = (4186-2233) / 2233 = 87%
- % endring i salg (2016) = (135 987 - 107 006) / 107 006 = 27%
- Amazons DOL (2016) = 87% / 27% = 3,27x
DOL of Amazon - 2015
- % endring i EBIT (2015) = (2 233 - 178) / 174 = 1154%
- % endring i salg (2015) = (107.006 - 88.988) / 88.988 = 20%
- Amazons DOL (2015) = 1154% / 20% = 57,02x
Årsaker til høyere utnyttelse for Amazon
- Høyere faste kostnader
- Lavere variable kostnader
Accenture Eksempel
kilde: Accenture SEC Filings
DOL Formula =% endring i EBIT /% endring i salg
DOL of Accenture - 2016
- % endring i EBIT (2016) = (4810445 - 4435869) / 4435869 = 8,4%
- % endring i salg (2016) = (34797661 - 32914424) / 32914424 = 5,7%
- Accentures DOL (2016) = 8,4% / 5,7% = 1,5 ganger
DOL of Accenture - 2015
- % endring i EBIT (2015) = (4435869 - 4300512) / 4.300.512 = 3,1%
- % endring i salg (2015) = (32,914,424 - 31,874,678) / 31,874,678 = 3,3%
- Accentures DOL (2015) = 3,1% / 3,3% = 0,96x
Årsaker til lav DOL av Accenture
- Lavere faste kostnader
- Høyere variable kostnader. Slike selskaper fakturerer klienter per time, og variable kostnader er i form av lønn for utviklere / konsulenter.
Eksempel på IT-tjenester
Viktige funksjoner i IT Services Firm -
- Lavere faste kostnader
- Variable kostnader avhenger av prosjekt og lønn for utviklere.
- Driftseffekten skal være relativt lavere
Nedenfor er listen over Top IT Services-firmaet og deres DOL for 2016-2017
| S. Nei | Navn | Markedsverdi ($ 000) | Salg (2017 YoY Growth) | EBIT (2017 YoY Growth) | Driftsheving |
| 1 | Accenture | 82,307 | 5,7% | 8,4% | 1,48x |
| 2 | Cognizant Tech Solns | 41,218 | 8,6% | 6,9% | 0,80x |
| 3 | Infosys | 35.839 | 2,4% | 1,1% | 0,46x |
| 4 | Gartner | 11 599 | 13,0% | 6,0% | 0,46x |
| 5 | CDW | 9 978 | 7,6% | 10,4% | 1,36x |
| 6 | Leidos Holdings | 8.071 | 49,5% | 30,3% | 0,61x |
| 7 | Xerox | 7,485 | -6,1% | -9,9% | 1,64x |
| 8 | EPAM Systems | 4,524 | 26,9% | 26,2% | 0,97x |
| 9 | CACI International | 3.113 | 13,0% | 12,0% | 0,92x |
kilde: ycharts
- Vi gjorde eksemplet med Accenture tidligere og fant ut at DOL-ene er 1,48 ganger.
- Tilsvarende har andre IT-tjenester som Cognizant, Infosys, Gartner DOL-er nærmere eller mindre enn 1,0x
Eksempel på flysektor
Fremtredende trekk ved flysektoren
- Høyere faste kostnader
- Lavere variable kostnader (sammenlignet med faste kostnader)
- På grunn av ovennevnte bør denne sektoren ha høye leverages.
Nedenfor er listen over noen av de beste flyselskapene sammen med deres DOL-er for 2016-2017
| S. Nei | Navn | Markedsverdi ($ 000) | Salg (2017 YoY Growth) | EBIT (2017 YoY Growth) | Pressmiddel |
| 1 | Delta Air Lines | 37,838 | -2,6% | -10,9% | 4,16x |
| 2 | Ryanair Holdings | 27 395 | 1,1% | 4,5% | 3.92x |
| 3 | American Airlines Group | 25.570 | -2,0% | -14,8% | 7,50x |
| 4 | United Continental Holdings | 21 773 | -3,5% | -16,0% | 4,64x |
| 5 | China Eastern Airlines | 11,174 | -0,7% | -6,7% | 10,04x |
| 6 | China Southern Airlines | 7,948 | -2,8% | -11,4% | 4,07x |
| 7 | JetBlue Airways | 7825 | 3,4% | 7,9% | 2,35x |
kilde: ycharts
- Samlet sett har sektoren en høyere driftsgrense (~ 4,0 x)
- China Eastern Airlines har en leveranse på 10,04x, mens American Airlines Group har en leveranse på 7,50x
- Delta Airlines og Ryanair Holdings har DOL nærmere 4.0x
Eksempel på bedriftstjenester
Fremtredende trekk ved forretningstjenester
- Lavere faste kostnader
- Høyere variable kostnader
- Bør ha lavere DOL
Nedenfor er listen over de beste bedriftstjenesteselskapene sammen med 2016-17-utnyttelsen
| S. Nei | Navn | Markedsverdi ($ 000) | Salg (2017 YoY Growth) | EBIT (2017 YoY Growth) | DOL |
| 1 | Automatisk databehandling | 46.790 | 6,7% | 8,8% | 1,31x |
| 2 | Fidelity National Info | 29,752 | 40,1% | 18,1% | 0,45x |
| 3 | Paychex | 20 558 | 6,8% | 8,1% | 1,20x |
| 4 | Equifax | 17,297 | 18,1% | 17,9% | 0,99x |
| 5 | Verisk Analytics | 14.304 | 13,3% | 9,1% | 0,69x |
| 6 | Globale betalinger | 14 300 | -24,0% | -44,0% | 1,83x |
| 7 | Fleetcor Technologies | 13 677 | 7,6% | 13,0% | 1,72x |
| 8 | Rollins | 9.019 | 5,9% | 7,7% | 1,30x |
| 9 | Broadridge Financial Soln | 8,849 | 7,5% | 7,2% | 0,95x |
| 10 | Jack Henry & Associates | 8246 | 7,8% | 13,8% | 1,76x |
| 11 | Genpact | 5.514 | 4,5% | 2,0% | 0,44x |
| 12 | ServiceMaster Global | 5,293 | 5,9% | 7,6% | 1,29x |
| 1. 3 | Booz Allen Hamilton Hldg | 4.994 | 7,4% | 8,9% | 1,21x |
| 14 | Synnex | 4,786 | 5,4% | 7,1% | 1,30x |
| 15 | Dun & Bradstreet | 4,101 | 4,1% | 6,6% | 1,62x |
| 16 | Maximus | 3.924 | 14,5% | 10,3% | 0,71x |
| 17 | CoreLogic | 3.673 | 27,8% | 35,3% | 1,27x |
| 18 | Deluxe | 3.410 | 4,3% | 4,1% | 0,94x |
kilde: ycharts
- Vi bemerker at sektoren generelt har en driftsnivå på nærmere 1.0x
- Automatisk databehandling har en innflytelse på 1,31 ganger, mens utnyttelse av Booz Allen Hamilton er 1,21 ganger
Eksempel på verktøyfirmaer
Fremtredende trekk ved Utilities Sector
- Høyere faste kostnader
- Lavere variable kostnader
- Den samlede sektoren bør ha en høyere utnyttelse sammenlignet med forretningstjenester eller IT-tjenester
Nedenfor er listen over de beste verktøyselskapene med deres markedsverdi sammen med 2016-2017 DOL-er
| S. Nei | Navn | Markedsverdi ($ 000) | Salg (2017 YoY Growth) | EBIT (2017 YoY Growth) | Graden av driftseffekt |
| 1 | Nasjonalt rutenett | 49,619 | -1,3% | -13,7% | 10,37x |
| 2 | Dominion Energy | 30 066 | 0,5% | 2,6% | 5,57x |
| 3 | Sempra Energy | 28.828 | -0,5% | -15,5% | 33,10x |
| 4 | Public Service Enterprise | 22,623 | -13,0% | -46,8% | 3,60x |
| 5 | Huaneng Power | 10.902 | -15,9% | -54,2% | 3.41x |
| 6 | AES | 7.539 | -4,0% | -15,9% | 3,95x |
| 7 | Black Hills | 3,767 | 20,6% | 647,1% | 31,46x |
kilde: ycharts
- Samlet har sektoren en høyere gearing sammenlignet med andre sektorer med lav kapitalintensitet. De fleste selskapene har en driftseffekt på mer enn 3,0 ganger
- National Grid har en DOL på 10,37x, mens Sempra Energy har en DOL på 33,10x
Konklusjon
Mens vi analyserer et selskap, må vi se på driftsgraden. DOL hjelper oss med å evaluere hvor følsom driftsinntektene er i forhold til endringer i salg. Høyere DOL vil resultere i en høyere endring i driftsinntektene når salget øker. I tilfelle uønskede situasjoner med salg reduseres, vil imidlertid slike selskapers driftsinntekter bli mest rammet. På den annen side vil selskaper med lavere DOL bare se en proporsjonal endring i driftsinntektene.
Som analytiker bør du fullt ut forstå selskapets kostnadsstruktur, faste kostnader, variable kostnader og driftsinnflytelse. Denne informasjonen er veldig nyttig når du forutsier økonomi og utarbeider den økonomiske modellen i excel.
Anbefalte artikler -
Denne artikkelen har vært en veiledning for hva som er driftsheving, formel og beregning. Her tar vi også en viss grad av driftseffekt på selskaper som Colgate, Amazon, Accenture, og også sektorer, inkludert IT-tjenester, verktøy, forretningstjenester og flyselskaper.
- Utnyttelsesforholdsformel
- Beregning av graden av driftskapasitet
- Eksempler på driftsleie
- Leveraged Lease Definition
