Forward Contracts (definisjon, eksempel) - Hvordan virker det?

Innholdsfortegnelse

Hva er terminkontrakter?

En terminkontrakt er en tilpasset kontrakt mellom to parter for å kjøpe eller selge en underliggende eiendel i tide og til en pris som er avtalt i dag (kjent som terminkursen).

  • Kjøperen av kontrakten kalles den lange. Kjøperen satser på at prisen vil gå opp.
  • Selgeren av kontrakten kalles den korte. Selgeren satser på at prisen vil gå ned.
  • I dette skifter ingen penger hender før oppgjørsdatoen. Faktisk er terminkursen satt slik at ingen av partene trenger å betale penger ved kontraktsinitiering.
  • De er utsatt for misligholdsrisiko uavhengig av hvordan de gjøres opp. I både leverbare og kontantoppgjorte terminkurser er det bare den parten som eier det større beløpet som kan misligholde.

Verdien av terminkontrakten

På tidspunktet t = 0 er den lange og den korte enige om at den korte vil levere eiendelen til den lange tiden T til en pris på F0 (T).

F0 (T) er terminsprisen. Hvis prisen på den underliggende tiden på T er ST, er den lange forpliktet til å betale F0 (T) til kort.

Verdien av kontrakten til Long ved utløp = ST - F0 (T).

Verdien av kontrakten til Kort ved utløp = F0 (T) - ST.

Oppgjør av terminkontrakt

Når en terminkontrakt utløper, kan den avgjøres på to måter:

# 1 - Fysisk levering: I et fysisk leveringsoppgjør betaler den lange den avtalte prisen til den korte og mottar den underliggende eiendelen fra den korte.

# 2 - Kontantoppgjør: Ved kontantoppgjør mottar kjøperen (selgeren) forskjellen mellom markedsprisen og den avtalt prisen hvis markedsprisen er høyere (lavere) enn den avtalte prisen på oppgjørsdagen.

  • Kontantoppgjørskontrakter brukes oftere når levering er upraktisk, for eksempel i terminkontrakter på aksjeindeks, ville det være upraktisk for kort tid å levere en portefølje som inneholder hver av aksjene i aksjeindeksen i forhold til dens vekting i indeks.
  • Den kontantavviklede terminkursen er også kjent som ikke-leverbare terminer, dvs. NDF-er.

Hvordan beregne terminpriser i kontrakten?

Prissettingsmodellen som brukes til å beregne terminspriser, legger til grunn følgende forutsetninger:

  • Ingen transaksjonskostnader eller kortsalgsbegrensninger.
  • Samme skattesatser på alt nettofortjeneste.
  • Lån og utlån til risikofri rente.
  • Arbitrage-muligheter utnyttes når de oppstår.

For utvikling av en forward-prismodell vil vi bruke følgende notasjon:

  • T = løpetid (i år) for terminkontrakten.
  • S0 = underliggende aktiva pris i dag (t = 0).
  • F0 = terminspris i dag.
  • r = kontinuerlig sammensatt risikofri årlig rente.

Terminprisen kan skrives som:

Forward Contract Formula # 1

F0 = S0exp (rT)

Høyre side av ligning 1 er kostnaden for å låne midler til den underliggende eiendelen, og føre den frem til tid T. Likning 1 sier at denne kostnaden må være lik terminprisen. Hvis F0> S0.exp (rT), vil arbitrageurs tjene på å selge terminen og kjøpe eiendelen med lånte midler. Hvis F0 <S0.exp (rT), vil arbitrageurs tjene på å selge eiendelen, låne ut inntektene og kjøpe terminen. Derfor må likhet i formelen holde. Merk at denne modellen antar perfekte markeder.

Eksempel:

Anta at vi har en eiendel for øyeblikket verdt $ 1000. Gjeldende kontinuerlig sammensatt rente er 4% for alle løpetider. Beregn prisen på en 6-måneders terminkontrakt på denne eiendelen.

F0 = $ l, OOO.exp (0,04 * 0,5) = $ 1,020,20.

Forward Contract Formula # 2 (Forward Price with Carrying Costs)

Hvis den underliggende betaler et kjent beløp i løpet av terminkontrakten, gjøres det en enkel justering av ligning 1. Siden eieren av kontrakten ikke mottar noen av kontantstrømmene fra den underliggende eiendelen mellom kontraktsstart og levering, nåverdien av disse kontantstrømmene må trekkes fra spotprisen ved beregning av terminkursen. Dette ses lettest når den underliggende eiendelen foretar en periodisk innbetaling. Vi lar / representere nåverdien av kontantstrømmene over T år. Formel 1 blir da:

F0 = (S0 - I) exp (rT)

Forward Contract Formula # 3 (Effekt av kjent utbytte)

Når den underliggende eiendelen for en terminkontrakt betaler utbytte, antar vi at utbyttet utbetales kontinuerlig. Når q representerer kontinuerlig sammensatt utbytteutbytte betalt av den underliggende eiendelen uttrykt per år, blir Formel 1:

F0 = S0 exp (rq) T

Fordeler med terminkontrakter

Noen av fordelene er som følger:

  • De kan matches med eksponeringsperioden så vel som med eksponeringens kontantstørrelse.
  • Det gir en komplett hekk.
  • Reseptfrie produkter.
  • Bruk av fremadrettede produkter gir prisbeskyttelse.
  • De er lette å forstå.

Ulemper ved fremadrettede kontrakter

Noen av ulempene er som følger:

  • Kapitalbinding kreves. Før avregning er det ingen mellomliggende kontantstrømmer.
  • Det er underlagt standardrisiko.
  • Kontrakter kan være vanskelig å si opp.
  • Det kan være vanskelig å finne en motpart.

Begrensninger

  • Likviditetsrisiko.
  • Motpartsrisiko.

Merk:

Partene som er engasjert i terminkontrakter har ikke muligheten til å velge modus for oppgjør (dvs. levering eller kontantoppgjør) på oppgjørsdatoen; det er heller forhandlet mellom partene i starten.

Konklusjon

  • Lange gevinster hvis aktivakursen er høyere enn terminkursen.
  • Korte gevinster hvis aktivakursen er lavere enn terminkursen.
  • Ingen av partene betaler ved oppstart av kontrakten.

Interessante artikler...