Hva er utbytterabattmodellen?
Dividend Discount Model, også kjent som DDM, der aksjekursen beregnes ut fra det sannsynlige utbyttet som vil bli utbetalt, og de vil bli diskontert til forventet årlig rente. Med enkle ord er det en måte å verdsette et selskap basert på teorien om at en aksje er verdt den nedsatte summen av alle fremtidige utbytteutbetalinger. Med andre ord brukes den til å evaluere aksjer basert på nåverdien av fremtidig utbytte.
Forklart i detalj
Den økonomiske teorien sier at verdien på en aksje er verdt alle fremtidige kontantstrømmer som forventes å genereres av firmaet diskontert med en passende risikojustert rente. Vi kan bruke utbytte som et mål på kontantstrømmene som returneres til aksjonæren.
Noen eksempler på vanlige utbyttebetalende selskaper er McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart, etc. Vi kan bruke Dividend Discount Model til å verdsette disse selskapene.
kilde: ycharts
Viktigst - Last ned modellmal for utbytterabatt
Lær verdsettelse av utbytterabatt i Excel
Aksjens egenverdi er nåverdien all fremtidig kontantstrøm generert av aksjen. For eksempel hvis du kjøper en aksje og aldri har tenkt å selge denne aksjen (uendelig tidsperiode). Hva er de fremtidige kontantstrømmene du vil motta fra denne aksjen? Utbytte, ikke sant?
Her er CF = utbytte.
Utbyttediskonteringsmodellen priser en aksje ved å legge til fremtidige kontantstrømmer diskontert med den avkastningskravet som en investor krever for risikoen for å eie aksjen.
Imidlertid er denne situasjonen litt teoretisk, da investorer normalt investerer i aksjer for utbytte så vel som kapitalvekst. Kapitalvurdering er når du selger aksjen til en høyere pris, så kjøper du for. I et slikt tilfelle er det to kontantstrømmer -
- Fremtidige utbyttebetalinger
- Fremtidig salgspris
Finn nåverdiene til disse kontantstrømmene og legg dem sammen:
Formel
Utbytterabattmodell = egenverdi = sum av nåverdien av utbytte + nåverdien av aksjesalgsprisen.
Denne Dividend Discount Model- eller DDM-modellprisen er aksjens egenverdi .
Hvis aksjen ikke gir utbytte, vil den forventede fremtidige kontantstrømmen være salgssummen på aksjen. La oss ta et eksempel.
Eksempel på modellutbytterabatt
Viktigst - Last ned modellmal for utbytterabatt
Lær verdsettelse av utbytterabatt i Excel
I dette eksemplet på utbytterabatt antar du at du vurderer kjøp av en aksje som vil betale utbytte på $ 20 (Div 1) neste år, og $ 21,6 (Div 2) året etter. Etter å ha mottatt det andre utbyttet, planlegger du å selge aksjen for $ 333,3. Hva er den indre verdien av denne aksjen hvis avkastningskravet ditt er 15%?
Løsning:
Dette eksemplet på utbytterabatt kan løses i tre trinn -
Trinn 1 - Finn nåverdien av utbytte for år 1 og år 2.
- PV (år 1) = $ 20 / ((1,15) 1)
- PV (år 2) = $ 20 / ((1,15) 2)
- I dette eksemplet utgjør de henholdsvis $ 17,4 og $ 16,3 for utbytte på 1. og 2. år.
Trinn 2 - Finn nåverdien av fremtidig salgspris etter to år.
- PV (salgspris) = $ 333,3 / (1,15 2)
Trinn 3 - Legg til nåverdien av utbytte og nåverdien av salgsprisen
- $ 17,4 + $ 16,3 + $ 252,0 = $ 285,8
Typer av utbytterabatmodeller
Nå som vi har forstått grunnlaget for Dividend Discount Model, la oss gå videre og lære om tre typer Dividend Discount-modeller.
- Zero Growth Dividend Discount Model - Denne modellen forutsetter at alt utbytte som utbetales av aksjen forblir ett og det samme for alltid til uendelig.
- Konstant vekst Dividendrabattmodell - Denne utbyttediskonteringsmodellen forutsetter at utbytte vokser med en fast prosentandel årlig. De er ikke variable og er konstante gjennom.
- Variabel vekstutbyttemodell eller ikke-konstant vekst - Denne modellen kan dele veksten i to eller tre faser. Den første vil være en rask startfase, deretter en langsommere overgangsfase, og til slutt ender med en lavere hastighet i den uendelige perioden.
Vi vil diskutere hver enkelt mer detaljert nå.
# 1 - Utbyttemodell for nullvekst
Nullvekstmodellen forutsetter at utbyttet alltid forblir det samme, det vil si at det ikke er noen vekst i utbyttet. Derfor vil aksjekursen være lik det årlige utbyttet delt på avkastningskravet.
Aksjens egenverdi = årlig utbytte / nødvendig avkastning
Dette er i utgangspunktet den samme formelen som brukes til å beregne nåverdien av evigheten, og kan brukes til å prisere foretrukne aksjer, som betaler et utbytte som er en spesifisert prosentandel av pålydende. En aksje basert på nullvekstmodellen kan fremdeles endre seg i pris hvis den nødvendige hastigheten endres når for eksempel opplevd risiko endres.
Zero Growth Dividend Discount Model - Eksempel
Hvis en foretrukket aksjeandel gir utbytte på $ 1,80 per år, og avkastningskravet for aksjen er 8%, hva er da dens egenverdi?
Løsning:
Her bruker vi utbyttemodellformelen for nullutbytte,
Utbytterabattmodellformel = egenverdi = årlig utbytte / påkrevd avkastning
Egenverdi = $ 1,80 / 0,08 = $ 22,50.
Mangelen på modellen ovenfor er at du forventer at de fleste selskaper vil vokse over tid.
# 2 - DDM-modell med konstant veksthastighet
Den konstante veksten Dividend Discount Model eller Gordon Growth Model forutsetter at utbytte vokser med en bestemt prosentandel hvert år,
Kan du verdsette Google, Amazon, Facebook, Twitter ved hjelp av denne metoden? Selvfølgelig, ikke da disse selskapene ikke gir utbytte og, enda viktigere, vokser i en mye raskere hastighet. Konstant vekstmodeller kan brukes til å verdsette selskaper som er modne, hvis utbytte øker jevnt over årene.
La oss se på Walmarts utbytte de siste 30 årene. Walmart er et modent selskap, og vi bemerker at utbyttet har økt jevnlig over denne perioden. Dette selskapet kan være en kandidat som kan verdsettes ved hjelp av utbyttediskonteringsmodellen med konstant vekst.
kilde: ycharts
Vær oppmerksom på at i utbyttediskonteringsmodellen med konstant vekst antar vi at vekstraten i utbytte er konstant; det faktiske utbyttet øker imidlertid hvert år.
Vekst i utbytte er generelt betegnet som g, og den nødvendige hastigheten er betegnet med Ke. En annen viktig antagelse som du bør være oppmerksom på er den nødvendige satsen, eller Ke forblir også konstant hvert år.
Konstant vekst Dividend Discount Model eller DDM Model gir oss nåverdien av en uendelig strøm av utbytte som vokser med konstant hastighet.
Formelen for utbytterabatt for konstant vekst er som følger -
Hvor:
- D1 = Verdien av utbyttet som skal mottas neste år
- D0 = Verdien av mottatt utbytte i år
- g = Vekst av utbytte
- Ke = Diskonteringsrente
Konstant vekst Dividend Discount Model - Eksempel # 1
Hvis en aksje betaler et utbytte på $ 4 i år, og utbyttet har vokst med 6% årlig, hva er da den indre verdien av aksjen, forutsatt en avkastningskrav på 12%?
Løsning:
D1 = $ 4 x 1,06 = $ 4,24
Ke = 12%
Vekst eller g = 6%
Egen aksjekurs = $ 4,24 / (0,12 - 0,06) = $ 4 / 0,06 = $ 70,66
Utbyttemodell for konstant vekst - Eksempel 2
Hvis en aksje selger til $ 315, og det nåværende utbyttet er $ 20. Hva kan markedet anta at veksten på utbyttet for denne aksjen er hvis avkastningskravet er 15%?
Løsning:
I dette eksemplet vil vi anta at markedsprisen er den indre verdien = $ 315
Dette innebærer,
$ 315 = $ 20 x (1 + g) / (0,15 - g)
Hvis vi løser ovenstående ligning for g, får vi den underforståtte vekstraten til 8,13%
# 3 - DDM-modell med variabel vekst (flertrinns rabattmodell for utbytte)
Variabel vekstrate Dividend Discount Model eller DDM Model er mye nærmere virkeligheten sammenlignet med de to andre typene av utbyttediskonteringsmodell. Denne modellen løser problemene knyttet til ustø utbytte ved å anta at selskapet vil oppleve forskjellige vekstfaser.
Variable vekstrater kan ha forskjellige former; du kan til og med anta at vekstratene er forskjellige for hvert år. Imidlertid er den vanligste formen en som antar 3 forskjellige vekstrater:
- en innledende høy vekstrate,
- en overgang til langsommere vekst, og
- til slutt, en bærekraftig, jevn vekst.
Primært utvides konstant veksthastighetsmodellen, med hver vekstfase beregnet ved hjelp av metoden med konstant vekst, men med forskjellige vekstrater for de forskjellige fasene. Nåværende verdier for hvert trinn legges sammen for å utlede aksjens egenverdi.
Dette kan brukes som følger:
# 3.1 - To-trinns DDM
Denne modellen er utformet for å verdsette egenkapitalen i et firma, med to vekstrinn, en innledende periode med høyere vekst og en påfølgende periode med stabil vekst.
To-trinns utbytterabattmodell; best egnet for selskaper som betaler gjenværende kontanter i utbytte mens de har moderat vekst. For eksempel er det mer rimelig å anta at et firma som vokser med 12% i den høye vekstperioden, vil se vekstraten synke til 6% etterpå.
Min oppfatning er at selskapene med høyere utbyttegrad kan passe til en slik modell. Som vi bemerker nedenfor, er slike selskaper - Coca-Cola og PepsiCo. Begge selskapene fortsetter å betale utbytte regelmessig, og utbyttet er mellom 70-80%. I tillegg viser disse to selskapene relativt stabile vekstrater.
kilde: ycharts
Antagelser
- Det forventes høyere vekstrate i den første perioden.
- Denne høyere vekstraten vil falle på slutten av den første perioden til en stabil vekstrate.
- Utbytteandelen er i samsvar med forventet vekstrate.
To-trinns DDM-modell - Eksempel
CheckMate forutser at utbyttet vil vokse med 20% per år de neste fire årene før de legger seg på konstante 8% for alltid. Utbytte (inneværende år, 2016) = $ 12; Forventet avkastning = 15%. Hva er verdien på aksjen nå?
Trinn 1 : Beregn utbyttet for hvert år til den stabile vekstraten er nådd
Den første verdikomponenten er nåverdien av forventet utbytte i løpet av den høye vekstperioden. Basert på dagens utbytte ($ 12), kan den forventede vekstraten (15%) verdien av utbyttet (D1, D2, D3) beregnes for hvert år i den høye vekstperioden.
Den stabile vekstraten oppnås etter 4 år. Derfor beregner vi utbytteprofilen frem til 2010.
Trinn 2: Bruk utbyttediskonteringsmodellen for å beregne terminalverdien (pris på slutten av den høye vekstfasen)
Vi kan bruke Dividend Discount Model når som helst. Her, i dette eksemplet, er utbytteveksten konstant de første fire årene, og deretter synker den, slik at vi kan beregne prisen som en aksje skal selge for i løpet av fire år, dvs. terminalverdien på slutten av den høye veksten fase (2020). Dette kan estimeres ved å bruke Formel for modellformel for konstant vekstutbytte -
Vi bruker utbyttediskonteringsmodellen i excel, som vist nedenfor. TV- eller terminalverdi ved slutten av året 2020.
Terminalverdi (2020) er $ 383,9
Trinn 3: Finn nåverdien av alle de anslåtte utbyttene
Nåverdien av utbytte i perioden med høy vekst (2017-2020) er gitt nedenfor. Vær oppmerksom på at i dette eksemplet er avkastningskravet 15%
Trinn 4: Finn nåverdien av terminalverdien.
Nåværende verdi av terminalverdi = $ 219,5
Trinn 5: Finn virkelig verdi - PV av projiserte utbytter og PV av terminalverdi
Som vi allerede vet at aksjens egenverdi er nåverdien av fremtidige kontantstrømmer. Siden vi har beregnet nåverdien av utbytte og nåverdien av terminalverdien, vil summen av begge gjenspeile virkelig verdi på aksjen.
Virkelig verdi = PV (anslått utbytte) + PV (terminalverdi)
Virkelig verdi er $ 273,0
Vi kan også finne ut effekten av endringer i forventet avkastning til aksjen. Som vi bemerker fra grafen nedenfor, er forventet avkastning ekstremt følsom for avkastningskravet. Forsiktig bør utvises for å beregne avkastningskravet. Avkastningskravet beregnes profesjonelt ved bruk av CAPM-modellen.
# 3.2 - Trestegs utbytterabattmodell DDM
En forbedring vi kan gjøre i den to-trinns DDM-modellen er å la veksthastigheten endres sakte i stedet for øyeblikkelig.
Trestegs Dividend Discount Model eller DDM Model er gitt av:
- Første fase: det er en konstant utbyttevekst (g1) eller uten utbytte
- Andre fase: det er en gradvis nedgang i utbyttet til det endelige nivået
- Den tredje fasen: det er en konstant utbyttevekst igjen (g3), dvs. vekstbedriftens muligheter er over.
Logikken som vi brukte på totrinnsmodellen kan brukes på tretrinnsmodellen på en lignende måte. Nedenfor er formelen for utbyttediskonteringsmodell for bruk av tretrinn.
Mitt råd vil være å ikke bli skremt av denne formelen for utbytterabattmodell. Bare prøv å bruke logikken som vi brukte i to-trinns utbyttediskonteringsmodell. Den eneste endringen vil være at det vil ha en vekstrate til mellom høy vekstfase og stabil fase. For denne vekstraten må du finne ut de respektive utbyttene og deres nåverdier.
Hvis du vil finne flere eksempler på utbyttebetalende aksjer, kan du se Aristocrat List of Dividend. Denne listen inneholder 50 aksjer med en utbyttebetaling på 25+ år.
Fordeler
- Sound Logic - Utbyttediskonteringsmodellen prøver å verdsette aksjen basert på all fremtidig kontantstrømsprofil. Her er fremtidige kontantstrømmer ikke annet enn utbytte. I tillegg er det svært lite subjektivitet i den matematiske modellen, og derfor viser mange analytikere tro på denne modellen.
- Moden virksomhet - Regelmessig utbetaling av utbytte innebærer at selskapet har modnet, og det er kanskje ikke mye volatilitet knyttet til vekstrater og inntjening. Dette er viktig for investorer som foretrekker å investere i aksjer som betaler regelmessig utbytte.
- Konsistens - Siden utbytte i de fleste tilfeller betales med kontanter, har selskaper en tendens til å holde utbytteutbetalingen synkronisert med forretningsgrunnlaget. Dette innebærer at selskaper kanskje ikke vil manipulere utbytteutbetalinger, da de direkte kan føre til aksjekursvolatilitet.
Begrensninger
For å forstå begrensningene i Dividend Discount Model, la oss ta eksemplet med Berkshire Hathaway.
Konsernsjef Warren Buffett nevner at utbytte er nesten en siste utvei for konsernledelse, noe som tyder på at bedrifter foretrekker å reinvestere i sine virksomheter og søke "prosjekter for å bli mer effektive, utvide territorielt, utvide og forbedre produktlinjer, eller på annen måte utvide den økonomiske vollgraven som skiller selskapet fra konkurrentene. ” Ved å holde på hver mulige dollar med kontanter, har Berkshire vært i stand til å reinvestere den til bedre avkastning enn de fleste aksjonærer ville ha tjent alene.
Amazon, Google, Biogen er andre eksempler som ikke gir utbytte og har gitt noen fantastiske avkastninger til aksjonærene.
- Kan bare brukes til å verdsette modne selskaper - Denne modellen er effektiv i å verdsette selskaper som er modne og kan ikke verdsette selskaper med høy vekst som Facebook, Twitter, Amazon og andre.
- Følsomheten til forutsetninger - Som vi så tidligere, er den virkelige prisen svært følsom for vekstrater og avkastningskravet. 1 prosent endring i disse to kan påvirke verdsettelsen av selskapet med så mye som 10-20%.
- Kanskje ikke relatert til inntjening - I teorien bør utbytte være korrelert med inntjeningen til selskapet. Tvert imot, selskaper prøver imidlertid å opprettholde en stabil utbytteutbetaling i stedet for den variable utbetalingen basert på inntjening. I mange tilfeller har selskaper til og med lånt kontanter for å betale utbytte.
Hva nå?
Hvis du har lært noe nytt eller likte dette Dividend Discount Model-innlegget, kan du legge igjen en kommentar nedenfor. Fortell meg hva du tenker. Tusen takk, og pass på. Glad læring!
Dividend Discount Model - Foundation Video
Nyttige innlegg
Denne artikkelen har vært en guide til hva som er Dividend Discount Model. Her diskuterer vi Dividend Discount modelltyper (null vekst, konstant vekst og variabel vekst - 2 trinn og 3 trinn), Dividend Model Formula med praktiske eksempler, og casestudier.
- Gordon Growth Model Calculation
- CAPM Beta
- Veiledningsveiledning for Alibaba
- Terminalverdiformel
