Hva er pantelån?
Collateralized Mortgage Obligation (CMO) er en type pantelånsinvestering hvor et antall pantelån samles sammen og selges som investeringspapirer. Kontantstrøm oppstår når låntakerne betaler tilbake lånene som deretter blir utbetalt til CMO-investorene.
Hvordan fungerer CMO-er?
Sikrede pantelån er delt inn i ulike risikokategorier kjent som tranjer. Disse flere klassene er ment for investorer med ulik risikoappetitt og avkastningsforventning. De har forskjellige forfallsdatoer og rangeres i henhold til betalingsprioriteten, dvs., og noen rater blir betalt før andre. Som et resultat oppfører hver transje seg som separat sikkerhet med forskjellige utestående rektorer og kuponger.
Den mest risikable transjen vil være den første som bærer tyngden av tap som følge av mislighold, og vil igjen bli belønnet med den høyeste kupongrenten blant alle. Ved forskuddsbetaling mottar den minst risikofylte klassen sin andel først og vil ha lavest avkastning. Å strukturere CMOS på denne måten eliminerer eller reduserer ikke risikoen. I stedet fordeles risikoen blant investorer i henhold til deres risikoprofiler.
Typer tranching i CMO
# 1 - Credit Tranching
Dette er den vanligste formen for forgrening, med sikte på kredittbeskyttelse. Strukturen består av senior- og juniortranjer. Juniortranjer absorberer eventuelle tap som skyldes mislighold av låntakere før de kan overføres til seniortransjene. Uansett hvilken kontantstrøm som er tilgjengelig blir først gjort tilgjengelig for seniortranene. Denne typen struktur er også referert til som "fossestrukturen." Generelt defineres også en terskelutløser der tapene etter et visst nivå av kriminellitet også blir overført til seniortransjene.
# 2 - Overkollateralisering
Dette refererer til en situasjon med kredittforbedring der hovedverdien av utstedte CMO er langt mindre enn den totale verdien av underliggende pantelån. Dette gjør CMOS over sikkerhetsstillelse der de ikke opplever tap før verdien av pantelån faller under hovedstaden til CMO, noe som fører til underpant. Denne tilstanden er vanlig når det gjelder subprime-lån.
# 3 - Overflødig spredning
Uttrykket overskuddsspredning refererer til forskjellen mellom kupongrenten til de utstedte CMO-ene og den vektede gjennomsnittlige renten på alle boliglån i bassenget. Å opprettholde overflødig spredning gir en pute for eventuelle tap som kan oppstå i fremtiden. Denne marginen er lagret på en spredt konto og brukes til å opprettholde rettidig betaling i tilfelle mislighold og manglende betaling.
# 4 - Forskuddsbetaling
Forhåndsbetaling er en måte å gi et nivå på beskyttelse mot risiko for forskuddsbetaling. Forskuddsbetaling av pantelån i bassenget forkorter levetiden til CMO når hovedstolen betales før forfall og eventuelle fremtidige rentebetalinger forsvinner. Forskuddsbetalingsomregning fordeler forskuddsbetalingsrisikoen på nytt over et antall omganger. Dette kan tilnærmes på flere måter:
- Time Tranching - Alle hovedbetalingene som er tilgjengelige om gangen, brukes til å betale den første transjen. Eventuelle neste forskuddsbetalinger går til neste del i sekvensen. På denne måten modnes forskjellige trancher til forskjellige tider.
- Parallell tranching - Dette skjer når kupongrentene til alle tranjer til slutt tilsvarer rentene på pantelånene i bassenget. Tranene kan ha faste eller flytende renter, men alt kommer ned for å matche boliglånsrentene.
- Z-obligasjoner / periodiseringsobligasjoner - Dette refererer til en CMO som har en "Z" -transje. Denne transjen er ofte den siste transjen og mottar ingen rentebetalinger først. All renter som påløper for denne transjen går til å betale av hovedstolen på andre transjoner. Etter at andre trancher er betalt, begynner denne transjen å motta sine forfalte betalinger.
- Tidsplanobligasjoner og ledsagerobligasjoner - Tidsobligasjoner mottar forskuddsbetalinger i henhold til en forhåndsdefinert tidsplan, og eventuelt overskudd absorberes av støtteobligasjonene, også kjent som ledsagerobligasjoner.
# 5 - Kupongtranching
Denne typen tranchering blir kontaktet ved å omfordele kupongene på pantelånene og gjøres stort sett etter at forskuddsbetalingen er oppnådd. Kupongtranching produserer to hovedtyper av trancher:
- Rentebasert rate (IO) - Denne transjen mottar bare renten beregnet over en nominell rektor. Ingen hovedbetalinger gjøres. Derfor har den ingen risiko for forskuddsbetaling.
- Hovedtransje (PO) - Denne trasjen er bare innstilt på å motta hovedbetalingen og ingen renter, og dermed blir den mer sårbar for forskuddsbetalinger.
Fordeler
- Tranching tillater investorer å tjene fortjeneste som er mer tilpasset deres risikoprofiler og forventninger til investeringsavkastning.
- CMO er til fordel for finansinstitusjonene ved å la dem utstede verdipapirer som er strukturert på en måte der de ikke trenger å bekymre seg for å betale til alle investorer samtidig. Noen mottar betaling før de andre og de som ikke har registrert seg for det.
- Investorer har tilgang til et variert sett med pantelån under ett tak.
Ulemper
- Forskuddsrisiko - Forskudd forkorter levetiden til en CMO, og eventuelle fremtidige betalinger slutter å eksistere.
- Renterisiko - Forskuddsbetalinger er vanligst når markedsrentene faller siden huseierne ser etter refinansieringsalternativer for å redusere lånekostnadene.
- Markedsrisiko - Samlet økonomisk tilstand påvirker også funksjonen til en CMO.
- Likviditetsrisiko - pantelån er ikke likvide. Hvis en investor ønsker å komme seg ut av en posisjon, er det ikke veldig lett.
Begrensninger
Resultatene til en CMO er i stor grad avhengig av kvaliteten på underliggende lån. Hvis de underliggende pantelånene er subprime, er sannsynligheten for mislighold mye større.
Konklusjon
CMOS er komplekse økonomiske strukturer som styres av de forskjellige vilkårene knyttet til pantelån i bassenget. Som sådan er det ikke veldig enkelt å vurdere risikoen og avkastningen forbundet. Noen ganger blir investorer så blinde av inntekten som skal komme at de glemmer å vurdere kvaliteten på det underliggende.
Subprime Mortgage Crisis var et resultat av denne uvitenheten. Dette førte til økt overvåking fra reguleringsorganene. CMO er gode investeringsalternativer, men som alt annet, må de vurderes for mulige risikoer og tap før investeringsbeslutninger tas.
